铜铝周报：有色分化，铜强锌弱

铜铝周报 有色金属 有色分化，铝强铜弱 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：节后两周回调，预计铜价开始企稳 昨日沪铜主力期价早盘冲高至7.7万上方，随着国内国新办召开新闻发布会不及预期，期价跳水后持续走弱，收于7.6万关口，跌破20日均线。我们认为此次会议影响较大的是黑色系，黑色系的大幅下挫很大程度上影响了国内商品市场的氛围。产业上，9月下旬期价持续上涨后，下游接受意愿下降，节后国内电解铜小幅累库，铜价有一定的回调需求。经过国庆节后近两周的回调，铜主力期价已经回调到20日均线，可持续关注该位置多空博弈。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 在四季度宏观和产业均向好的背景下，目前海外降息预期已经经过一轮修正，美元指数处于相对高位，向上空间较为有限，国内9月宏观政策的陆续落地后需求持续释放。我们认为10月下旬期价或将企稳运行。 铝：节后铝价维持强势，氧化铝强势带动铝价 9月中下旬内外宏观回暖，铝随着有色板块普涨，突破2万关口，上行至2.05万一线。节后铝价和有色板块出现明显分化，铜锌等均高位回落，而铝一度冲击2.1万关口。我们认为铝与有色板块的分化主要是由于氧化铝持续上行带动。此外，由于铝属于国内定价商品，受美元指数影响较小。 展望四季度，整体看涨，宏观利好和产业利好或将共振。宏观层面，内外货币政策宽松将给予铝价一个良好的宏观环境；供应端，铝土矿偏紧，海外氧化铝供应偏紧，氧化铝成本占电解铝的40%左右，氧化铝持续上涨压缩电解铝利润，从成本上带动铝价；需求端，国内产业政策陆续落地，家电、新能源等产业需求得以提振。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜矿收缩不及预期.......................................................72.3电解铜供应收缩不及预期..................................................82.4国内库存节后小幅累库....................................................83铝.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2上游产业链............................................................113.3电解铝产量高位........................................................123.4电解铝库存持续去化....................................................134结论.......................................................................14 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜社会库存.......................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20铝价走势............................................................................................................................................................10图21铝沪伦比值.......................................................................................................................................................10图22伦铝升贴水.........