研究咨询部 有色板块分化，铜弱铝强震荡修复 ——国信期货有色(铜铝)周报 铜铝：有色板块分化，铜弱铝强震荡修复 2 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 本周，国际市场消化欧美央行“超级周”敏感时点政策指引，备受关注的美联储12月会议明确鹰派信号，即加速债券购买规模缩减，同时利率点阵图暗示2022年将有更多加息可能。 与此同时，中国加大跨周期政策调节力度对全球经济增长和投资者信心起到稳定器的作用，据悉中国财政部提前下达2022年新增专项债限额1.46万亿元，中国央行行长易纲也发声强调金融部门要加大跨周期调节力度，中国政策支持加大，对地产和新能源行业边际改善起到推动作用，在此背景下国内外大宗商品应声止跌反弹，以有色为代表的工业金属表现出韧性和弹性。 另外值得要注意的是，近期国内地方加大对电解铝等“两高”行业企业的专项整治，有色板块内部受行业政策影响分化。 铜铝：有色板块分化，铜弱铝强震荡修复 3 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 12月以来，中美欧等主要经济体仍处于北半球冬季流感季叠加新冠的威胁之下，面对全球经济增长前景特别是欧美经济在新冠超级变种下的巨大不确定性，假设以海外新冠防疫形式向好、中性及恶化的三种情景假设来看，国内资产相对海外都具有相对抗跌性。此外，中国作为全球经济稳定器的功能进一步发挥，在全球尚未构成系统性风险的前提下，铜铝为首的有色价格仍具有较强支撑。 展望后市，考虑到目前监管层态度和冬季内外部政策的不确定逐步明晰，金融机构多cpi空ppi的套利对冲交易或进入尾声，需要警惕东南亚、南美及非洲等金属资源地区供应收紧威胁和市场情绪反转带动金融资本推波助澜下的反弹反抽，因铜铝价格反弹中弹性较强，目前正蓄势以待市场方向性进一步明确，预计短期铜铝将稳步下方支撑，冬去春来之时料有更多反弹动力，建议投机客户在市场动荡中勿重仓豪赌单边，加工企业以锁定利润套期保值为主，抓大放小耐心等待市场企稳修复后的结构性反弹机会。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 21世纪没有稳定这回事。如果你想要稳定的身份、稳定的工作、稳定的价值观，那你就落伍了。 ——“简史三部曲”《人类简史》、《未来简史》与《今日简史》作者，历史学家尤瓦尔·赫拉利 数据来源：网络 2011-2020年至今，海外机构对比各类资产收益情况 2020-2022：黑天鹅预警疲劳 灰犀牛风险临近 要如何应对？ 研究咨询部 新冠疫情引爆的全球经济危机，加剧百年罕见的国际乱局，当前随着全球社会制度意识形态对峙及大国经济科技创新军备竞赛导致的大动荡、大调整、大变革、大进步势不可挡。全球经济体系正处于二战以来最大的全球性冲击波后快速复苏恢复阶段。 后疫情时代 “ ” 新冠疫苗接种是人类历史上最大范围和强度的接种，从最新接种覆盖情况来看，中国、美国及欧洲等主要经济体疫苗覆盖人口比例较高，而经济欠发达的东南亚、中亚、南美、非洲等地区接种工作起步较慢，目前英国、美国均不同程度全面恢复开放经济活动，同时考虑进行加强针铺开来达到全民免疫，在病毒变异的免疫逃离尚未失控的前提下，全球新冠疫情风险处于相对可控。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 6 数据来源：Ourworldindata,约翰霍普金斯大学，国信期货 疫苗接种水平与新冠死亡率关系 经济发展水平与新冠死亡率关系 新冠预警疲劳：欧美坚持疫苗高接种控制死亡率稳定经济发展 主要的新冠变异病毒及首次发现地区 Delta仍是全球流行程度最高变异病毒 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 7 •经济波动周期因素（危机、萧条、复苏、高涨） •金融货币和财政政策因素（利率和汇率） •自然因素（气候地理和疾病自然灾害） •政治因素（大国博弈局势与地缘政治） •投机和心理因素 •基本面分析方法： 判断较长时期价格趋势 •技术面分析方法： 判断较短时期价格趋势 配图来自于网络 反弹躺赢时代已终结，未来投资要知天时地利！ 反弹躺赢时代已终结，未来投资要知天时地利！ 点击添加相关标题文字 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 8 配图来自于网络 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 数据来源：国信期货研究咨询部整理 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 中国入世与经济全球化 一体化发展（2000-2007） 全球产业链分工与信贷扩张 强股市周期 弱美元周期 大宗商品黄金牛市周期 高杠杆下的资产泡沫最终破裂 引发金融危机（2007-2008） 短期货币与财政政策双刺激 资产价格回升（2009-2010） 后金融危机时代的风险事件 频发与阵痛（2010-2015） 贸易保护主义抬头 负利率时代与全球资产配置荒 （2016-2022或更远） 新热点产业涌现 新兴科技争夺 新区位优势形成 民粹主义崛起 金融去杠杆 逆全球化下地缘政局摩擦频发，各经济体出现新一轮产业军备竞赛 新兴经济体在人口、资源红利 与较低环境成本下投资过度扩张 产业洗牌升级 中国崛起受阻 地缘政局升级 全球贸易大战 新兴市场迷茫阵痛 欧美经济低速复苏 资产证券化泛滥 后金融危机时代，欧美率先复苏，新兴市场结构性调整迟滞存隐患 大宗商品分化 宽货币紧信用困局 大宗商品熊市周期 资本回流美元强势 复苏不均衡 金融受抑制、流动性紧缩 大宗商品遭恐慌性抛售 新一轮科技创新与产业军备竞赛 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 数据来源：国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 11 出口循环 生产工业品 出口成品 进口原材料与高端设备 国内基建和房地产需求提升 生产更多投资品 继续扩产 国内消费升级 更多内销 投资循环 消费循环 数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 全球产业链环境失衡，疫情下不均衡复苏影响市场 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 12 图片来源：网络 大势：大国博弈加剧，产业新赛道现“军备竞赛” 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 13 身处行业的最优解是什么？宜放眼量，拥抱变化！ 地缘政治 事件冲击 市场情绪 通胀水平 经济增长 美国 欧洲 中国 经济周期 货币政策 边际流动性 风险偏好 短期主导因素判断 其它资产类别的反馈 大 宗 商 品 长维度 中维度 短维度 供需和产业政策 数据来源：国信期货研究咨询部整理 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 14 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 研究咨询部 15 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 16 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 研究咨询部 17 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货 金融非直接经济晴雨表，更多是流动性晴雨表 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 18 -1,00001,0002,0003,0004,00019871990199319961999200220052008201120142017202002,0004,0006,0008,00010,000美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模 LME铜年均价 -505101520198719901993199619992002200520082011201420172020202302,0004,0006,0008,00010,000美元/吨 % 美国财政赤字/GDP LME铜年均价 数据来源：WIND ， Whitehouse，国信期货 美国财政赤字与国际铜价呈现出显著正相关性 数据来源：WIND ， Whitehouse ，国信期货 19 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 -1,00001,0002,0003,0004,0001987199019931996199920022005200820112014201720201,0001,4001,8002,2002,6003,000美元/吨 十亿美元 美国财政赤字规模 LME铝年均价 -50510152019871990199319961999200220052008201120142017202020231,0001,4001,8002,2002,6003,000美元/吨 % 美国财政赤字/GDP LME铝年均价 美国财政赤字与国际铝价相关性显著不及铜价 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 20 新能源革命就在我们身边发生着！ 根据国网能源研究院的测算，全球化石能源发电装机占总装机比重将从2019年的60%降至2050年约17%，其中可再生能源发电装机2025年前后约比占50%，在2050年超过80%。预计中国外发电装机总量在2030年预计达到90GW，其中风电占比15%，光伏发电占比30%；2050年全球发电装机预计将达到近200GW，其中风电占比25%，光伏发电占比50%。 新技术的短期影响力常被高估，长期影响力被低估 数据来源：全球能源互联网发展合作组织 铜：“双碳”“双新”主线带来消费巨大潜力 研究咨询部 21 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：SMM,国信期货 铝：技术成熟无瓶颈，产能转移铸结构性错配 研究咨询部 22 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 数据来源：国信期货整理 铝：双碳政策将推动中国电解铝产能再洗牌 研究咨询部 23 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 从“十四五 ”规划看我国铝产业发展趋势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 24 从十四五规划来看，此前“十二五”新建产能向能源富集地区布局，“十三五”产能向清洁能源地区转移，而“十四五”电解铝布局调整将基本完成，产能天花板形成。“十四五”期间，中国铝消费也将发生转型，扩大铝应用的重点领域是交通运输和提高人民生活水平的生活领域（公共设施等基建与汽车家电等）。扩大国内铝消费既是服务居民生活需要，也为国内积累了二次资源，同时也减少国际贸易摩擦，这是中国铝工业十四五规划的长期发展战略重要组成部分。 数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 从“十四五 ”规划看我国铝产业发展趋势 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 25 目前我国铝产业处于转型升级的关键期，经历多年快速扩展后，供给侧结构性改革强势推动电解铝产能天花板形成，解决了困扰行业多年的产能无序扩张问题；随着海外铝资源开发取得显著进展，有效保障国内铝产业运行安全；而我国技术进步成效显著，铝冶炼技术和能耗水平国际领先；中国一直是拉动全球铝消费的重要引擎，国内原铝消费即将进入平台期，但短板依然存在，复杂的国际政治经济形势和爆发式增长的贸易救济案件倒逼中国铝工业产业转型和消费升级。 数据来源：中国有色金属工业协会，国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 26 从十四五规划来看，此前“十二五”新建产能向能源富集地区布局，“十三五”产能向清洁能源地