铜铝周报：有色分化，铝强铜弱

铜铝周报 有色金属 有色分化，铝强铜弱 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：节后铜价高位回落，海外美元指数强势抑制铜价 节后沪铜主力期价高位持续回落，沪铜合约呈现减仓下行态势。周四晚间美国通胀回落幅度不及预期，理论上这会使美联储降息节奏放缓，利好美元，利空有色，而商品市场却呈现反弹态势，我们认为市场可能在交易降息周期下的商品通胀逻辑。产业上，节后国内电解铜小幅累库，一定程度上也打压了铜价。短期关注期价在5日均线的多空博弈。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 展望四季度，宏观层面美国降息周期开启叠加国内宽松组合很大程度上将给铜价一个良好的宏观环境；产业层面，家电以旧换新政策在全国落地，消费预期强劲。宏观向好，产业供稳需增的背景下，铜价预计维持强势运行。中长线关注20日均线支撑。 铝：节后铝价维持强势，国内刺激政策推升铝价 节后铝主力期价冲高回落，回踩10日均线后持续回升，周五收盘逼近周初高点。沪铝合约整体呈现增仓上行趋势。近期铝价在有色板块中表现强势，我们认为很大程度上是由于国内宏观政策频出，而铝在国内的定价权较强。产业上，国内传统消费旺季叠加以旧换新刺激消费政策在全国范围内陆续落地，库存高位持续去化。上游维持强势，氧化铝价格持续走强，创年内新高，铝厂利润受到挤压，成本支撑上升。短线关注周初高点压力。 展望四季度，宏观层面美国降息周期开启叠加国内宽松组合很大程度上将给铝价一个良好的宏观环境；产业层面，家电以旧换新政策在全国落地，消费预期强劲。宏观向好，产业供稳需增的背景下，铝价预计维持强势运行。短线关注5日均线支撑，中长线关注20日均线支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜矿收缩不及预期.......................................................72.3电解铜供应收缩不及预期..................................................82.4国内库存持续去化.......................................................83铝.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2上游产业链............................................................113.3电解铝产量高位........................................................123.4电解铝库存持续去化....................................................134结论.......................................................................14 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜社会库存.......................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20铝价走势............................................................................................................................................................10图21铝沪伦比值.......................................................................................................................................................