有色日报：有色分化，铜强锌镍弱

有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 7 请务必阅读文末免责条款 2024年3月29日 有色日报 专业研究·创造价值 有色分化，铜强锌镍弱 核心观点 沪铜 沪铜主力期价今日在72000上方偏强震荡，尾盘站上72500关口，整体持仓量小幅下降。国内当前产业处于季节性累库末期，截至3月28日Mysteel数据显示，国内电解铜显性库存较去年农历同期下降近3万吨。海外美元指数上行空间有限，向下概率较大，从宏观层面利好铜价，国内持续关注国内季节性去库力度。 建议多单持有 沪锌 沪锌主力期价今日小幅震荡上行。前期沪铜大幅上涨，而锌价在21000上方上涨表现乏力。随着铜价冲高回落，锌价明显走弱，可见锌自身基本面弱势。目前国内锌锭社库处于往年同期低位，海外高库存给予锌价压力。短期关注21000关口压力，可逢高做空。 建议逢高做空 沪镍 沪镍主力期价今日偏强震荡，在130000一线有较强的技术支撑，日内多次触及后反弹。宏观层面，随着铜价冲高回落，有色板块集体走弱，这主要受到美元指数强势的影响。但镍价走弱幅度明显偏大，这一方面是其产业弱势，另一方面是其本身品种弹性大。产业上，镍矿审批进展加速，印尼中间品项目陆续放量，市场对于原料供给偏紧的预期开始转弱。 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 8 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色金属 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 7 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 铜 3月28日Mysteel讯，Mysteel电解铜社库为38.14万吨，较25日累库0.24万吨。 3月29日SMM讯，日内主流平水铜报贴水160元/吨-贴水140元/吨，好铜报贴水150元/吨-贴水130元/吨。日内现货升水意外大幅走高，除清明假期需求增长以外，周内部分持货商陆续将现货注册为仓单也是主要原因之一。上期所仓单日报显示截至本周四仓单注册量接近12000吨，现货流通收缩叠加需求增行亦导致升水上抬。下周步入4月现货交易，在清明假期前部分下游备库需求集中增长，预计下周升水仍将走高。 ➢ 锌 3月28日SMM讯，据SMM调研，截至本周四（3月28日），SMM七地锌锭库存总量为19.93万吨，较3月21日增加0.11万吨，较3月25日降低0.43万吨，国内库存录减。周内上海库存降低，本周进口锌锭继续流入，然锌价较低下游逢低点价提货较多，整体库存录减。广东地区库存录减，周内仓库到货提货均较多，盘面下跌下游采买情绪高涨，整体库存录减明显。天津地区库存小幅减少，天津地区周末仓库正常到货，锌价低位运行，下游逢低点价提货有所滞后，整体库存录减不多。整体来看，原三地库存降低0.24万吨，七地库存降低0.43万吨。 3月29日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20820~20890元/吨，双燕成交于20900~20970元/吨，1#锌主流成交于20750~20820元/吨。早盘市场对下月票均价小贴水附近；第二交易时段，普通国产报价对2404合约贴30~40元/吨附近，高价品牌双燕对2404合约升水40~50元/吨附近。今日锌价高位震荡，下游企业观望增多，部分企业低价挂单等待成交，整体成交偏弱。 ➢ 镍 3月29日Mysteel讯，本期（2024.3.21-2024.3.27）印尼镍铁发往中国发货7.54万吨，环比减幅62.1%，同比降幅43.56%；到中国主要港口15.14万吨，环比降幅24.5%，同比增幅29.11%。目前印尼主要港口共计7条镍铁船装货/等待装货，较上期环比增幅40%。本期印尼镍铁发货量级和到货量级较少，预计三月印尼镍铁回流量级维持在76万吨，较上月印尼镍铁回流增幅11.27%。近期印尼镍矿审批进程加快，印尼镍矿供应稍有缓解，印尼镍铁发回流量级在逐渐修复，仍需警惕印尼镍铁回流对国内市场的冲击风险。另外在不锈钢下行行情下，镍铁价格承压下行，本周最低成交至920元/镍（到厂含税）。后续仍需关注印尼镍矿价格以及后期市场情绪走向。 3月29日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2405合约。金川电解主流升贴水+2900元/吨，价格132980元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-300元/吨，价格 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 7 请务必阅读文末免责条款 129780元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格134080元/吨；镍豆主流升贴水-1500元/吨，价格128580元/吨。 表1 现货价格表 2024/3/29现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅现货升贴水日涨跌幅月差日涨跌幅1#电解铜（上海有色）720300.15%725000.00%-14565.00-100.0020.000#锌锭（上海有色）208400.10%208800.00%-3010.00-65.00-55.001#电解镍（上海有色）1314000.61%1305300.00%1250-100.00-360.00-10.00 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 7 请务必阅读文末免责条款 2. 相关图表 ➢ 铜 图1 铜基差 -400-200020040060080060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,0002023-11-242023-12-242024-01-242024-02-242024-03-24现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 铜月差 -400-20002004006008001,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,0002023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-17月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨2021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 电解铜全球交易所库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 铜期货仓单日报 50,000 吨100,000 吨150,000 吨200,000 吨250,000 吨300,000 吨350,000 吨400,000 吨450,000 吨500,000 吨2023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦铜走势 -140-120-100-80-60-40-2007,0007,5008,0008,5009,0009,5002023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-17期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 7 请务必阅读文末免责条款 ➢ 锌 图7 锌基差 -100-5005010015020025030018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,000现货升贴水现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 锌月差 -100-5005010015020025030035018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,000月差沪锌主连 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨20202021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 精炼锌全球交易所库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月8日1月22日2月5日2月19日3月5日3月19日4月2日4月19日5月4日5月18日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日1月4日20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 锌期货库存仓单 0 吨10,000 吨20,000 吨30,000 吨40,000 吨50,000 吨60,000 吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16沪锌连1-连3仓单库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦锌走势 -60-50-40-30-20-10010203040502,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,700伦锌0-3升贴水伦锌-3M 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 7 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 -50005001,0001,5002,0002,5003,000120,000125,000130,000135,000140,000145,000基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 -2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,000120,000125,000130,000135,000140,000145,0002023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-16月差沪镍主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图15 镍期货库存变化 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00030,0004