有色日报：有色分化，铜强锌镍弱

有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 7 请务必阅读文末免责条款 2024年3月27日 有色日报 专业研究·创造价值 有色分化，铜强锌镍弱 核心观点 沪铜 沪铜主力期价围绕72000一线震荡。3月议息会议后，美元指数先抑后扬导致铜价冲高回落，持续关注美元指数动向。国内当前产业处于季节性累库末期，截至3月25日Mysteel数据显示，国内电解铜社库为37.90万吨，较去年农历同期上升近7万吨，但保税区库存较去年下降近12.5万吨，整体国内显性库存仍处于低位。海外矿端收缩的背景下，国内炼厂减产预期开始快速推升铜价。短期美元指数持续反弹对铜价形成压制，预计期价高位震荡。 建议逢低做多 沪锌 沪锌主力期价夜盘低开低走，跌破21000关口。前期沪铜大幅上涨，而锌价在21000上方上涨表现乏力。随着铜价冲高回落，锌价明显走弱，可见锌自身基本面弱势。目前国内锌锭社库处于往年同期低位，海外高库存给予锌价压力。 建议多铜空锌 沪镍 沪镍主力期价今日低开低走，由132000一线跌破130000关口。宏观层面，随着铜价冲高回落，有色板块集体走弱，这主要受到美元指数强势的影响。产业上，镍矿审批进展加速，印尼中间品项目陆续放量，市场对于原料供给偏紧的预期开始转弱。 建议观望 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 8 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色金属 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 7 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 铜 3月25日Mysteel讯，Mysteel电解铜社库为37.90万吨，较21日去库0.38万吨。 3月27日，今日1#电解铜现货对当月2404合约报贴水240元/吨-贴水190元/吨，均价报贴水215元/吨，较上一交易日跌10元/吨；平水铜成交价71530~71660元/吨，升水铜成交价71550~71680元/吨。沪铜2404合约早盘重心震荡下行，开盘从72050元/吨高位下行至71840元/吨附近震荡，上午11时前下测71750元/吨后再度回到71830元/吨附近波动。沪铜2404合约对2405合约月差早盘波动于contango130-110元/吨。日内铜价继续回落，升水较昨日仍然下行。早市盘初，持货商报主流平水铜对下月票贴水190元/吨-贴水180元/吨附近；好铜如CCC-P等对下月票报贴水180元/吨-贴水170元/吨。因铜价升水齐齐下行，下游接货情绪表现出一定好转，成交小幅回暖。进入主流交易时段，平水铜对下月票报贴水220元/吨-贴水210元/吨部分成交；好铜对下月票报贴水200元/吨-贴水190元/吨部分成交；湿法铜如RT、MV等对下月票报贴水320元/吨-贴水300元/吨部分成交。持货商因季度末资金情况各异，报盘差距小幅拉大。随后平水铜对下月票报贴水240元/吨-贴水230元/吨部分成交；好铜对下月票报贴水220元/吨-贴水210元/吨。至上午11时前，部分低价平水铜以对下月票贴水240元/吨成交。日内盘面继续回撤，现货升水表现小幅贴水后随之稳定，注意到湿法铜日内成交向好，与平水铜价差进一步收窄，且沪铜2405对2406合约隔月月差有扩大趋势，据调研显示部分持货商已将手上现货再度转为仓单，预计明日现货升水将止跌运行。 ➢ 锌 3月25日SMM讯，据SMM调研，截至本周一（3月25日），SMM七地锌锭库存总量为20.36万吨，较3月18日增加0.51万吨，较3月21日增加0.54万吨，国内库存录增。周内上海库存增加明显，进口锌锭持续流入，周末仓库到货较多，下游需求无改善下，整体库存继续录增。广东地区主因周末仓库到货较多，下游刚需采买提货一般，库存增加明显。天津地区库存小幅减少，天津地区周末仓库正常到货，然下游镀锌消费好转，企业逢低采买，整体库存小幅录减。整体来看，原三地库存增加0.44万吨，七地库存增加0.54万吨。 3月27日SMM讯，今日0#锌主流成交价集中在20690~20830元/吨，双燕成交于20780~20920元/吨，1#锌主流成交于20620~20760元/吨。早盘市场对下月票均价附近，跟盘对2404合约报价贴水10~40元/吨附近，均价成交为主；第二交易时段，普通国产报价对2404合约贴30~40元/吨附近，高价品牌双燕对2404合约升水50~60元/吨附近。今日锌价破位下行，昨晚采购明显增多，今日 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 7 请务必阅读文末免责条款 亦逢低点价，但市场货量延续高位，且下游企业对锌价仍有看跌情绪，部分企业后点价增多，整体成交明显改善，但升水上行空间有限。 ➢ 镍 3月27日Mysteel讯，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2405合约。金川电解主流升贴水+2500元/吨，价格131940元/吨；俄罗斯镍主流升贴水-300元/吨，价格129140元/吨；挪威镍主流升贴水+4000元/吨，价格133440元/吨；镍豆主流升贴水-1500元/吨，价格127940元/吨。 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 7 请务必阅读文末免责条款 2. 相关图表 ➢ 铜 图1 铜基差 -400-200020040060080060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,0002023-11-212023-12-212024-01-212024-02-212024-03-21现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 铜月差 -400-20002004006008001,00060,00062,00064,00066,00068,00070,00072,00074,0002023-11-152023-12-152024-01-152024-02-152024-03-15月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨2021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 电解铜全球交易所库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 铜期货仓单日报 50,000 吨100,000 吨150,000 吨200,000 吨250,000 吨300,000 吨350,000 吨400,000 吨450,000 吨500,000 吨2023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-10LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦铜走势 -140-120-100-80-60-40-2007,0007,5008,0008,5009,0009,5002023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-14期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 7 请务必阅读文末免责条款 ➢ 锌 图7 锌基差 -100-5005010015020025030018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,000现货升贴水现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 锌月差 -100-5005010015020025030035018,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,000月差沪锌主连 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨20202021202220232024 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 精炼锌全球交易所库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月8日1月22日2月5日2月19日3月5日3月19日4月2日4月19日5月4日5月18日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月9日9月23日10月7日10月21日11月4日11月18日12月2日12月16日1月4日20202021202220232024 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 锌期货库存仓单 0 吨10,000 吨20,000 吨30,000 吨40,000 吨50,000 吨60,000 吨-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002023-11-102023-12-102024-01-102024-02-102024-03-10沪锌连1-连3仓单库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦锌走势 -60-50-40-30-20-10010203040502,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,700伦锌0-3升贴水伦锌-3M 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色金属 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 7 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 -50005001,0001,5002,0002,5003,000120,000125,000130,000135,000140,000145,000基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 -2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,000120,000125,000130,000135,000140,000145,0002023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-14月差沪镍主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图15 镍期货库存变化 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00030,00040,0005