有色 | 日报 专业研究·创造价值 1 / 6 请务必阅读文末免责条款 15 2023年4月7日 铜锌镍 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 内盘有色反弹，铜镍偏强锌偏弱 核心观点 沪铜 沪铜主力期价昨日夜盘探底回升，日内持续反弹，收盘站上69000关口。铜价内强外弱格局不变，国内宏观预期强劲给予沪铜支撑。海外3月经济数据较差是导致沪铜上周跳水的主要原因。在内外宏观预期相反的情况下，我们认为铜价难以出现单边趋势行情，主要维持区间震荡，区间为67500-70500。中长线可以多铜空锌配置，一方面可以对冲宏观扰动，另一方面可以获取基本面铜强锌弱的收益。 建议多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价节后受伦锌拖累大幅下跌后，今天日内震荡企稳，在商品市场做多氛围回暖的情况下，锌价反弹幅度有限，证明了其自身基本面缺乏反弹的动力。产业上，上游矿端宽松，炼厂维持高产量；下游镀锌厂持续维持高开工，镀锌板库存去化；锌锭社库季节性去化。当前锌锭处于供需双强的局面，锌锭库存处于往年同期低位。整体长线锌价难掩颓势，主要由于上游产量预期高，下游消费强劲但难以相抵。我们认为可以长线空锌。短期反弹可关注22500一线压力。 建议空单持有 沪镍 沪镍主力期价夜盘走强后在17.6万一线震荡，早盘高开后增仓上行，一度冲击18万一线。镍中长期的走势已转跌，多头资金不断流出，操作上我们认为可长线空镍。短线角度，镍价在17.2-18万一线箱体震荡，建议日内高抛低吸。 建议空单持有 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属 有色 | 日报 专业研究·创造价值 2 / 6 请务必阅读文末免责条款 1. 产业动态 ➢ 铜 4月6日，Mysteel电解铜社库为20.04万吨，较4月3日去库0.41万吨，较3月30日累库0.03万吨。 4月6日，Mysteel电解铜保税区库存为16.85万吨，较4月3日累库0.10万吨，较3月30日去库0.15万吨 ➢ 锌 4月6日，Mysteel锌锭社库为13.95万吨，较4月3日去库0.22万吨，较3月30日去库0.32万吨。 ➢ 镍 4月7日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2305合约。金川电解主流升贴水+9000元/吨，价格186310元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+7000元/吨，价格184310元/吨；挪威镍主流升贴水+8500元/吨，价格185810元/吨；镍豆主流升贴水+4000元/吨，价格181310元/吨。 4月7日，据Mysteel截至4月5日调研统计: 1、月内全球主要国家共发运镍矿40万湿吨，环比3月同期增加28%。其中，菲律宾镍矿共发货5船，约26万湿吨，环比增加23%；其他国家共发货3船，约14万湿吨 2、月内中国主要港口镍矿到货约70万湿吨，环比3月同期增加174%。其中，菲律宾镍矿到货约65万湿吨，主要集中在福建、连云及岚山港；其他国家资源到货约5万湿吨，至岚山港。 3、目前全球主要国家共有33条镍矿船正在装货，已完成装货量175万湿吨；4月中国港口暂预报镍矿共27船，约129万湿吨。 表1 现货价格表 2023/4/7现货价日涨跌幅主力收盘价日涨跌幅基差日涨跌幅月差日涨跌幅0#锌锭（上海有色）221700.09%221400.02%3015.0020.0010.001#电解铜（上海有色）688700.04%690400.76%-170-490.00130.0020.001#电解镍（上海有色）1856002.48%1793003.43%6300-1450.006310.00-770.00 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 3 / 6 请务必阅读文末免责条款 2. 相关图表 ➢ 锌 图1 锌基差 -800-600-400-20002004006008001,00020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,000基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图2 锌月差 -200-100010020030040050020,00021,00022,00023,00024,00025,00026,000月差沪锌主连 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图3 精炼锌国内社库 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨201820192020202120222023 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图4 精炼锌全球交易所库存 0 万吨5 万吨10 万吨15 万吨20 万吨25 万吨30 万吨35 万吨40 万吨45 万吨1月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月12日3月26日4月12日4月26日5月11日5月25日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月2日9月16日9月30日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日202220212020201920182023 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图5 锌期货库存变化 0 吨20,000 吨40,000 吨60,000 吨80,000 吨100,000 吨120,000 吨140,000 吨0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00沪锌连1-连3仓单库存 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图6 伦锌走势 -40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.003,900.00LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 4 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 铜 图7 铜基差 -800-600-400-20002004006008001,0001,20050,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-31基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图8 铜月差 -50005001,0001,5002,0002,5003,00050,00055,00060,00065,00070,00075,0002022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-25月差沪铜主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图9 电解铜国内社库+保税区库存 0 万吨10 万吨20 万吨30 万吨40 万吨50 万吨60 万吨70 万吨80 万吨90 万吨202120222023 数据来源： Mysteel、宝城期货研究所 图10 电解铜全球交易所库存 0 万吨20 万吨40 万吨60 万吨80 万吨100 万吨120 万吨20222021202020192023 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图11 铜期货仓单日报 0 吨20,000 吨40,000 吨60,000 吨80,000 吨100,000 吨120,000 吨140,000 吨160,000 吨60,000 吨70,000 吨80,000 吨90,000 吨100,000 吨110,000 吨120,000 吨130,000 吨140,000 吨LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图12 伦铜走势 -60-50-40-30-20-10010206,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0002022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-25期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 5 / 6 请务必阅读文末免责条款 ➢ 镍 图13 镍基差 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,000250,0002022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-24基差现货含税均价:1#电解镍(Ni 99.90):上海有色 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图14 镍月差 -4,000-2,00002,0004,0006,0008,000150,000160,000170,000180,000190,000200,000210,000220,000230,000240,0002022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-24月差沪镍主力 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图15 镍期货库存变化 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50040,00042,00044,00046,00048,00050,00052,00054,00056,00058,000LME库存SHFE仓单库存(右) 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图16 电解镍全球交易所库存 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001/11/151/292/122/263/123/264/124/265/115/256/96/237/77/218/48/189/29/169/3010/1410/2811/1111/2512/912/23202220212020201920182023 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 -350-300-250-200-150-100-50005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002022-11-252022-12-252023-01-252023-02-252023-03-25LME镍3M电子盘LME镍0-3 数据来源： iFinD、宝城期货研究所 有色 | 日报 专业研究·创造价值 6 / 6 请务必阅读文末免责条款 ◼ 投资咨询团队简介： 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建