大类资产策略周报

大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组2 0 2 4年1 0月2 0日 摘要 大类资产配置：关注IMF和世界银行年会1.海外宏观：美欧经济分化加剧 (1)欧央行年内第三次下调利率：10月12日周四，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本次降息周期第三次降息。同时将主要再融资利率从3.65%下调至3.4%，边际贷款利率从3.9%下调至3.65%，均符合市场预期。此外，欧元通胀首次跌破欧洲央行2%的目标，环比创2024年1月以来最大降幅。加之此前公布的9月欧元区商业活动意外收缩，市场加注欧洲央行连续降息的可能,预计12月将降息25个基点，到明年6月还会有大约122个基点的降息。 (2)美国就业与消费持稳运行：美国当周初请失业金人数意外降至24.1万，此前一周受飓风海伦及罢工影响申请人数大幅增加，未来几周数据可能仍将保持波动。9月零售环比增速超预期录得+0.4%，且核心零售环比增速同样高于预期，零售业、服务业消费是主要拉动项，凸显美国经济的韧性，减少经济衰退担忧。(3)美国大选情况焦灼：当下美国的7大摇摆州包括宾州、密歇根州、威斯康星州、亚利桑那州、佐治亚州、内华达州和北卡罗莱纳州，7大摇摆州加起来，选举人 票数为93张。若特朗普能确保北卡罗莱纳州获胜，并在宾州、密歇根州、威斯康星州这所谓的蓝墙3州中获得一胜，则特朗普将大概率赢得选举。此外，仅考虑政策本身的经济含义，哈里斯与特朗普的主张都有大财政及再通胀属性，但对权益资产的影响多为脉冲式的，较难成为中长期的“主线”，具体还要看国会选举结果，及政策落地的节奏和效果。但短期内围绕大选的交易或使得市场波动有所放大。2.大类资产表现：欧美经济分化加剧，欧元疲软带动美元走势偏强，全球股指多数出现回调，美债收益率曲线持续陡峭化，美元指数周内明显走强，其他非美元货币周 内表现偏弱；中东地缘政治对油价扰动有所缓和，国际油价明显回落；美元走强难抵避险情绪刺激，国际金价上行；海外宏观下行压力再现，国内财政政策不及预期，市场情绪有所回落，各品种基本面状况存在差异，大宗商品表现分化。(1)债市方面，周内美债收益率窄幅波动，经济预期向好提振美债价格，美债收益率延续陡峭化进程。短期内，随着经济软着陆预期的强化，收益率陡峭化趋势仍 将持续。国内方面，本周国债收益率先下后上。周处随着财政政策落地债市小幅回暖，周五公布的经济数据整体好于预期收益率再度上行。此外，本周因MLF到期暂未续作影响资金面小幅收敛，短端债券相对偏弱，收益率曲线走平。短期来看，政策持续发力推动经济回暖向好，债市回调难言结束。(2)汇率方面，欧央行再度降息一码，欧美经济分化预期不断强化，美元指数持续反弹。本周将会召开IMF和世界银行年会，持续关注美元指数上行风险。 (3)股指方面，市场情绪受到美国大选选情的扰动，市场波动或有所放大，强美元支撑美元计价资产估值走高。国内方面，9月经济数据有所回暖，各主要部委发生协同发力，继续推动经济企稳复苏，短期内市场情绪有所提振，如何提升资产端收益率是A股市场持续回升的关键。(4)大宗商品方面，地缘冲突出现变化，巴以冲突或进入新的阶段，机构下调原油需求预期，并且在供应预期增加的影响下，油价预计仍有回落可能。贵金属方面， 地缘政治影响难言消退，加之美国大选不确定性加强市场避险情绪，金价存在托底支撑，美元指数反弹对金价压力有所弱化。3.下周关注重点： 海外关注欧美PMI数据以及IMF和世界银行年会 大类资产配置策略 目录 1、海外市场热点追踪2、大类资产走势分析3、下周重点关注事件 1.1欧央行年内第三次下调利率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢10月12日周四，欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本次降息周期第三次降息。同时将主要再融资利率从3.65%下调至3.4%，边际贷款利率从3.9%下调至3.65%，均符合市场预期。 ➢降息决定发布后，交易员们对欧洲央行降息的押注保持稳定，预计12月将降息25个基点，到明年6月还会有大约122个基点的降息。 1.2欧元区经济衰退风险正在加剧 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧元通胀首次跌破欧洲央行2%的目标，环比创2024年1月以来最大降幅。加之此前公布的9月欧元区商业活动意外收缩，市场加注欧洲央行连续降息的可能。 ➢欧元区9月调和CPI同比终值1.7%，预期1.8%，前值1.8%；环比终值-0.1%，预期-0.1%，初值-0.1%，前值0.1%。 1.3美国就业与消费持稳运行 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国当周初请失业金人数意外降至24.1万，此前一周受飓风海伦及罢工影响申请人数大幅增加，未来几周数据可能仍将保持波动。 ➢9月零售环比增速超预期录得+0.4%，且核心零售环比增速同样高于预期，零售业、服务业消费是主要拉动项，凸显美国经济的韧性，减少经济衰退担忧。 1.4美国大选情况焦灼 资料来源：公开新闻整理，光大期货研究所 资料来源：realclearpolitics，光大期货研究所 ➢当下美国的7大摇摆州包括宾州、密歇根州、威斯康星州、亚利桑那州、佐治亚州、内华达州和北卡罗莱纳州，7大摇摆州加起来，选举人票数为93张。若特朗普能确保北卡罗莱纳州获胜，并在宾州、密歇根州、威斯康星州这所谓的蓝墙3州中获得一胜，则特朗普将大概率赢得选举。 ➢此外，仅考虑政策本身的经济含义，哈里斯与特朗普的主张都有大财政及再通胀属性，但对权益资产的影响多为脉冲式的，较难成为中长期的“主线”，具体还要看国会选举结果，及政策落地的节奏和效果。但短期内围绕大选的交易或使得市场波动有所放大。 1.5美联储降息路径或大幅回调 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢美国消费与就业的意外强劲表现，使得市场减少了对美国经济衰退的担忧，美联储下个月降息25基点的押注继续强化。此外，欧元区经济持续疲软，欧元持续走弱或使得美元与美债表现相对强势，因而市场对于“不着陆”场景交易也有小幅升温。 ➢CME数据显示市场对美联储在今年11月和12月降息25BP的押注有所增加，其中11月降息25bp的概率超过87.9%，降息50bp的概率为0，维持不变的概率为12%。 2.1全球股市 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢欧央行再度降息25bp，美国经济凸显韧性，提振权益市场情绪，欧美市场多数上行，亚洲市场继续震荡回调。MSCI世界领先以及MSCI世界指数周度涨跌幅分别为0.46%和0.73%，MSCI发达国家指数上涨2.13%，MSCI新兴市场指数下跌1.89%。 注：MSCI世界领先指数=MSCI世界指数+MSCI新兴市场指数+MSCI前沿市场指数；MSCI世界指数=美国+MSCI发达市场指数（SmallCapIndex）；MSCI指数覆盖每个市场约85%的自由流通市值。详情请参考：MSCIACWIIndexmarketallocation 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢周内美债收益率窄幅波动，经济预期向好提振美债价格，美债收益率延续陡峭化进程，周内先上后下，1年期美债收益率上调1个基点报4.19%，2年期美债收益率上调0个基点报3.95%，5年期美债收益率上调0个基点报3.88%，10年期美债收益率上调0个基点个基点报4.08%。 ➢欧央行再度降息，市场宽松情绪利好债市，德国十年期国债收益率下调8个基点报2.21%，英国十年期国债收益率下调14个基点报4.11%。 2.2全球债券市场 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢美债收益率曲线整体陡峭化，10年期与2年期利差周内围绕13bp波动。 ➢国内方面，本周国债收益率先下后上。周处随着财政政策落地债市小幅回暖，周五公布的经济数据整体好于预期收益率再度上行。此外，本周因MLF到期暂未续作影响资金面小幅收敛，短端债券相对偏弱，收益率曲线走平。短期来看，政策持续发力推动经济回暖向好，债市回调难言结束。十年期国债收益率周内下行至2.12%，中美十年期债券收益率利差小幅走扩至195个基点。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢汇率方面，欧元加速贬值助力美元指数周内强势反弹，周内上行0.55%，报收103.47。在岸人民币周内偏弱运行，最新美元兑人民币报收7.1274（前一周为7.0731），离岸人民币报收7.1275（一周前为7.0736），在岸离岸差再度收窄。 2.3全球汇率 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 ➢G7主要货币兑美元多数走弱，周度来看，欧元/美元跌0.83%报收1.0847，英镑/美元跌-0.60%报收1.2997，瑞士法郎/美元跌0.89%报收1.1563，美元/加元涨0.26%报收1.3799，美元/澳元涨0.64%报收1.4909，美元/日元涨0.26%报收149.5330。 2.4大宗商品 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 ➢国际方面，地缘冲突出现变化，巴以冲突或进入新的阶段，机构下调原油需求预期，并且在供应预期增加的影响下，油价周内明显回落。WTI和布伦特原油周内分别下跌8.15%和7.13%。 ➢贵金属方面，地缘政治影响难言消退，加之美国大选不确定性加强市场避险情绪，金价再周内再度冲高，美元指数反弹对金价压力有所弱化。Comex黄金周度上涨64.6美元，收于2719.6美元/盎司，较上周上涨2.43%。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢美联储宽松预期回调，欧元区经济存在衰退担忧，国内政策加码不及预期，大宗商品本周多数偏弱运行。不同品种供需基本面的状况存在差异，海外宏观下行压力加大，预计商品短期偏弱震荡。 2.4大宗商品 资料来源：WIND，光大期货研究所 资料来源：WIND，光大期货研究所 ➢本周商品期货市场资金净流入9.94亿元。➢资金净流入：黄金40.37亿元，螺纹钢1.18亿元，PTA2.46亿元，豆一0.49亿元；➢资金净流出：铜18.31亿元，原油4.76亿元，生猪1.40亿元，铁矿石4.02亿元。 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 •赵复初，英国杜伦大学金融学博士，英国苏塞克斯大学管理学硕士，现任光大期货研究所金融期货分析师。期货从业资格号：F03107639。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。