- 公司业绩表现：2024年前三季度，公司实现营收2303.96亿元，同比+2.39%；归母净利润243.57亿元，同比+50.68%。Q3单季度归母净利润92.73亿元，环比+5.09%，但扣非归母净利润83.14亿元，环比-9.71%，主要由于Q3有大额公允价值变动收益。经营活动现金流量净额361.09亿元，同比+40.38%。
- 核心矿产品产量：矿产金产量54.27吨，同比+8.3%；矿产铜产量78.95万吨，同比+4.7%；矿产锌产量30.97万吨，同比-4.2%；矿产银产量331.1吨，同比+6.7%。公司已发布2024年和2025年核心矿产品产量指引，矿产金、铜、锌、银产量均将实现增长。
- 核心矿产品成本：矿产金单位成本229.18元/克，矿产铜单位成本22571.48元/吨，矿产锌单位成本8585元/吨，矿产银单位成本1.85元/克。公司重点领域成本控制取得阶段性成果，综合毛利率为19.53%，同比增加4.37个百分点；矿产品毛利率为57.71%，同比增加7.42个百分点。
- 新项目建设：铜：刚果(金)卡莫阿三期采选工程提前半年投产，达产后年产铜60万吨以上；塞尔维亚两大铜矿2025年完成改扩建，产能达30万吨/年；西藏巨龙铜矿二期2025年底投产，年产能30-35万吨，还有三期规划；西藏朱诺铜矿项目将形成9.9万吨/年产能。金：苏里南罗斯贝尔金矿技改达产后年产金10吨；波格拉金矿全面复产，年矿产金约5吨；山西紫金智能化采选工程投产，年新增矿产金3-4吨；新疆萨瓦亚尔顿金矿如期投产，年产金约3吨；拟收购加纳Akyem金矿100%权益，年产金约10吨。锂：湖南湘源硬岩锂矿二期2025年底投产；阿根廷3Q锂盐湖一期投料试车成功，二期有序推进；西藏拉果错锂盐湖一期将形成2万吨/年氢氧化锂产能。
- 找矿成果：巨龙铜矿和黑龙江铜山铜矿的重大地质找矿勘查成果获得评审通过，新增铜资源量1837.7万吨，约占中国2022年末铜储量的14.2%。
- 财务数据：资产负债率降至55.38%，销售费用、管理费用、财务费用均有所下降。公司完成最大规模股权类融资，发行5亿美元H股和20亿美元可转债；实施中期分红，每10股派发现金红利1元。
- 投资建议：维持“优于大市”评级。上调公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为3074/3558/3791亿元，同比增速4.8%/15.7%/6.6%；归母净利润分别为331.36/368.04/411.10亿元，同比增速56.9%/11.1%/11.7%。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程加快，战略延伸布局新能源新材料产业，核心矿种多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业。
