能源化工周报
2024年10月18日 能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇） 021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚酯........................................................................................................................-11-短纤........................................................................................................................-16-尿素........................................................................................................................-20-工业硅....................................................................................................................-25-纸浆......................................................................................................................-30- 原油 一、行情回顾与操作建议 本周三大机构陆续公布月报。 从最新的供需平衡表来看，3季度原油市场去库速度尚能维持在70万桶/日左右，4季度去库存幅度将有所放缓。原油基本面边际转弱，叠加中东局势一定程度降温，短期油价可能延续弱势，但在OPEC减产支撑下油价下方空间不会太大。后期关注伊朗的进一步反击，油价届时将再度脉冲式上行。 二、基本面变化 本周三大机构陆续公布10月报，调整原油供需预期。 供应端，OEPC数据显示，参与减产的9个OPEC成员国9月原油产量2131万桶/日，环比减少21.9万桶/日。伊拉克本月减产15.5万桶/日，此前该国已向OPEC+披露新一轮的补偿减产计划，从今年8月至2025年底将再进行额外减产。其他成员国产量基本在配额范围内。考虑到伊拉克的未来额外减产后，OPEC供应可能进一步减少。 豁免国方面，利比亚9月产量环比下降41万桶日，目前该国局势逐步稳定，原油出口以及生产基本恢复。14日利比亚国家石油公司表示过去24小时内的石油产量为130万桶/日，利比亚供应基本达到上限，后期供应将有所回升。 俄罗斯方面，EA月报数据显示，俄罗斯9月原油产量911万桶日，环比持平。石油出口量750万桶日，其中原油出口量环比增加42万桶日至484万桶日。俄罗斯从10月开始将展开额外补偿减产，预计后期供应仍有进一步回落空间。 此前OPEC+8个成员国已经宣布将把原定于今年10月开始的逐月增产推迟到 12月进行，并强调增产计划可以根据市场情况随时改变。根据测算，此举对应4季度将减少30万桶日的供应，25年1季度预计减少36万桶日供应。目前来看沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价，若后期油价再度下行，我们预计沙特大概率将出台新的产量政策。 美国供应方面，截至10月11日当周，美国原油产量1350万桶日，产量环比增加10万桶日，较增加30万桶日。10月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1322万桶日，同比增29万桶日，较上个月的预期下调3万桶日，幅度有限。2025年产量均值1354万桶日，较上个月的预期下调了14万桶日，产量预计同比增32万桶日。整体来看美国原油产量增速明显放缓。 宏观面，根据美联储观察，截至10月18日，美联储到11月降25个基点的概率为86.2%%，维持当前利率不变的概率为13.8%。到12月累计降息25个基点的概率为24.4%，累计降息50个基点的概率为73.6%。 消费承压，主流机构陆续下调原油需求预期。OPEC10月报中小幅下调了2024年的需求预期，10月报中将2024年全球原油需求下调18万桶/日，2025年需求预期下调33万桶/日，上半年实际需求偏低，OPEC对需求进行追溯下调。EIA也在10月报中下调了对2024年下半年原油需求预期，EIA将今年3/4季度需求分别较9月报中的预测下调了17万桶/日和8万桶/日。主要原因在于我国以及部分OECD国家需求低于预期。 高频数据来看，美国成品油需求以及裂解价差偏弱运行。10月18日当周，美国汽油库存环比减少220万桶；表需862万桶日，环比减少103.4万桶日。柴油库存环比减少353.4万桶，表需421.2万桶日，环比增加18.1万桶日。裂解价差方面，截至18日，美国汽油裂解价差环比下跌7.08%；柴油裂差21.79美元，环比跌9.38%。欧洲汽油裂解价差8.2美元，环比跌1.56%；柴油裂解价差14.36美元，环比跌12.22%。新加坡汽油裂解价差4.9美元，环比涨1.87%，柴油裂差11.9美元，环比跌9.2%。 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，中东局势趋稳，地缘溢价回落，短期油价可能偏弱运行。沥青自身来看，供应端，江苏新海以及镇海炼化或将转产渣油，叠加本周减产沥青的炼厂暂未有明确的增产计划，预计未来沥青装置开工负荷率将出现下降。另一方面，油价下行后沥青生产利润再度被动上涨，但整体来看利润水平处于绝对低位，对沥青生产支撑有限。需求端，前期项目赶工很大程度上支撑沥青价格，未来一周，我国中东部地区有大范围降水，叠加冷空气的影响，预计刚需将受到影响。 整体来看，沥青需求仍然偏弱，关注供应端减产的支撑，短期考虑做多裂解价差。 二、基本面变化 成本端，从供需平衡表来看，3季度原油市场去库速度尚能维持在80万桶/日左右，4季度去库存幅度将有所放缓。原油基本面边际转弱，叠加中东局势一定程度降温，短期油价可能延续弱势，但在OPEC减产支撑下油价下方空间不会太大。后期关注伊朗的进一步反击，油价届时将再度脉冲式上行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至10月17日，华东地区重交沥青现货3720元/吨，周环比持平；东北地区现货3620元/吨，跌0.8%；山东地区3680元/吨，周环比涨3.5%；西南地区3790元/吨，周环比涨0.9%；华北地区现货涨5.6%。地缘局势企稳，本周国际油价明显回调，成本支撑减弱。但从沥青自身来看，本周全国沥青装置平均开工负荷率仍维持在低位运行，叠加需求端存在赶工情况， 沥青炼厂以及社会库存持续降库，个别地区沥青供需明显趋紧，对现货价格的支撑较强，本周现货价格涨幅明显扩大。 供应端，截至10月16日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为32.78%，环比上涨0.68个百分点。分区域来看，本周华南产区开工率明显上行，周环比上升12个百分点。主要是茂名石化复产沥青。此外，山东以及东北产区也有海右石化以及盘锦北沥复产以及提负的支撑。而华东地区金陵石化明显降负，开工率环由26%降至22%。 装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量约为47.84万吨，环比增加了2.14万吨。尽管本周沥青装置开工负荷率出现小幅反弹，但从装置开停工情况来看，本周山东地区的齐鲁石化转产渣油，华北地区的鑫高源停产沥青，加之部分炼厂维持间歇性生产，国内沥青装置周度损失量仍有所增加。未来一周管山东地区的东明石化等炼厂存在复产沥青的计划，但因为华东地区的江苏新海以及镇海炼化下周或将转产渣油，加之本周减产沥青的炼厂暂未有明确的增产计划，预计下周国内沥青装置开工负荷率将出现下降。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润有所反弹。本周原油价格明显回落，沥青成本回落明显，叠加国内部分地区项目存在赶工需求，本周沥青生产利润明显回升。截至17日当周山东地炼沥青生产利润-638.51元/吨，环比涨66.82元/吨。油价快速下跌，但国内成品油以及沥青价格存在一定韧性，沥青生产利润被动上行。一定程度上对炼厂生产的积极性起到提振。 需求端，未来10天中东部有大范围降温降水天气，沥青施工会阶段性受到影响，沥青刚性需求有转弱的可能。此外，此外，下周将有两股冷空气来袭，我国大部分地区气温将出现下降，东北、华北等部分地区气温将大幅下降。预计北方部分地区受降温影响，沥青需求也将有所减少。整体来看，随着下周降雨和降温天气的出现，预计国内沥青刚性需求量将出现小幅下滑。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为82.2万吨，环比减少3.5万吨；社会库存146.9万吨，环比减少10.3万吨。库存进入下行通道，但沥青终端需求偏弱，资源消耗缓慢。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 聚酯 一、行情回顾与操作建议 上周来看，中东石油设施受打击可能性减小，缓解了人们对中东即将出现重大供应中断的担忧，加之国际能源署连续第三个月下调今年全球石油需求预测，欧美原油期货大跌，对PTA成本支撑下移。另外，PTA月均加工费较高，周内PTA产能运行率高位运行，因此现货市场供应充裕，利空PTA现货价格及基差。整体来看，本周PTA行情下跌。乙二醇方面，乙二醇装置检修与重启并存，下游聚酯开工处于季节性高位，乙二醇供需结构整体仍保持良好状态。但周内中东地缘冲突恶化可能性下降，原油价格持续回调。且商品市场情绪逐步降温，周内乙