上市险企9月保费数据点评：Q3保费景气度较中期提升，政策落地带来边际影响

人身险业务：

• Q1-3累计保费增速环比提升，M9保费增速环比下行。2024年1-9月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿（6083亿元，+5.1%）、平安（4498亿元，+9.8%）、太保（2096亿元，+2.4%）、新华（1456亿元，+1.9%）、人保（1406亿元，+7.3%）。累计保费增速季度间环比均上行，其中平安、人保、太保增速提升明显。1-9月保费同比增速顺序为：平安>人保>国寿>太保>新华。9月保费四升一降，增速环比均下行，新华降幅最大（-119.9pct）。
• 传统险预定利率下调（3.0%降至2.5%）及分红险浮动利率影响，预计9月传统险新单增长遇阻，拖累整体保费增速。基数效应部分抵消2024M9增速压力。
• 平安：寿险累计增速较中期翻倍（+10.2% vs +5.1pct），新单增长扭负为正（+12.8%），续期承压（+9.2%）。
• 人保：保费提速增长（Q1-3寿险+5.9%，健康险+10.5%），新单承压缓释（长险新单-9.0%收窄，期交转正），9月长险新单高增（+64.4%）。

财产险业务：

• Q1-3累计保费增速较中期两升一持平，景气度月度间边际下行。1-9月上市险企财产险保费同比增速：太保（+7.7%）>平安（+5.9%）>人保（+4.6%）。9月保费增幅环比下行，同比增速：平安>太保>人保。
• 人保财险：累计保费增速较M1-8上行0.3pct，主要贡献来自车险/意健险/企财险/保证险。车险累计同比+3.2%，环比+0.2pct，9月同比-1.7%但降幅收窄；新能源车销量同比+42.7%，增速环比+12.7pct。非车险中，意健险/企财险增速环比提升，保证险降幅收窄。
• 累计保费增速较中期上行0.9pct，主要贡献来自车险/意健险/责任险/保证险。

投资建议：

• 人身险：Q3负债端增长受政策与基数效应影响，但整体提速增长，新单贡献NBV增长，预定利率下调改善NBV margin，支撑量价双驱。
• 财产险：上市险企增速差距缩窄，人保、平安景气度提升；COR有望改善。投资受益9月底权益市场回暖。

推荐顺序：太保、中国财险H、国寿、平安、新华。

风险提示：监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长期利率持续下行、权益市场震荡。