贵金属10月月度策略报告：降息周期开启，金融属性持续利好金价

2024年10月8日 ——贵金属10月月度策略报告 期货分析师： 投资要点： 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观：近期美国经济数据总体呈现增长放缓，就业和通胀数据不断下行但未出现大面积恶化，经济在“补库+降息”背景下将持续温和放缓，消费和通胀等仍较顽固，降息开始后经济或产生积极影响，延续“软着陆”的路径。 利率：9月间，10年期美债收益率累计下降10个基点至3.81%，1年期美债收益率累计下降40个基点至3.98%。此前长时间的长短端利率倒挂得到修正。除美国外主要经济体央行也正在经历货币政策逐步偏宽的过程，这对于贵金属的定价仍然十分有利。在市场已充分计价整个降息周期情况下，利率端波动重心有望继续下移。 联系人： 顾兆祥从业资格证号：F3070142电话：021-68758820邮箱：guzx@qh168.com.cn 美元汇率：美联储后续降息节奏较难边际加快，即便经济出现硬着陆情形，避险属性也将对美元形成明显支撑。此前美联储相较欧央行偏向鸽派的局面可能面临明显改善，这有助于止住美元指数继续下行。 杜扬从业资格证号：F03108550电话：021-68758820邮箱：duy@qh168.com.cn 供需面：投机资金、配置资金共同推动金银上涨。全球央行购金需求依然强劲，为黄金市场提供支撑。 结论：目前宏观层面美国经济温和下行，在美联储预防性降息的情形下降息落地后美国经济“软着陆”从而抑制美联储进一步行动的意愿，贵金属的利多情绪未完全释放。在央行和金融机构购金需求保持强劲的情况下，叠加国内刺激政策利好金融资产和相关消费，短期黄金将保持偏强震荡。后市建议仍保持回调买入思路。白银方面，在国内刺激政策带动经济基本面复苏情况下未来能源和有色等工业品价格走势将影响银价叠加，金融属性提振跟随黄金上涨。 操作建议：回调做多 风险因素：美国降息预期 正文目录 1.贵金属行情回顾.............................................................................4 2.影响贵金属价格因素.......................................................................4 2.1.美国通胀预期..............................................................................................52.2.美元指数.....................................................................................................62.3.美国劳动力市场..........................................................................................72.4.地缘政治风险..............................................................................................7 3.贵金属供需分析..............................................................................8 3.1.黄金供需.....................................................................................................83.2.白银供需.....................................................................................................9 4.结论与建议...................................................................................10 图表目录 图1黄金走势.................................................................................................................................4图2白银走势.................................................................................................................................4图3金银比价.................................................................................................................................4图4美国CPI..................................................................................................................................6图5美国PCE..................................................................................................................................6图6美国PPI..................................................................................................................................6图7美国PMI..................................................................................................................................6图8美元指数.................................................................................................................................7图9美国新增非农就业人数...........................................................................................................7图10美国失业率...........................................................................................................................7图11SPDR:黄金:持仓量.................................................................................................................9图12SLV:白银:净持仓量...............................................................................................................9图13COMEX黄金非商业多头持仓...................................................................................................9图14COMEX银非商业多头持仓.......................................................................................................9 1.贵金属行情回顾 2024年9月份贵金属市场表现强劲，尤其是黄金和白银价格创下新高。2024年9月金价表现强劲，创下5年来同期最大涨幅。根据上海黄金交易所的数据显示，AU99.99现货黄金价格在前9个月涨幅达24%，9月30日收盘价为每克595.25元，而金店足金饰品报价甚至高达每克760元以上。这一表现不仅反映了黄金市场的强劲势头，也显示了金价在短期内的大幅上涨。此外，伦敦现货黄金价格在9月20日突破每盎司2600美元，10月1日收于每盎司2663.22美元，今年以来涨幅达29%。这些数据表明，2024年9月金价表现突出，创下新高，这主要归功于美联储降息和地缘局势紧张等多重因素的影响。 白银市场在2024年9月也表现出色，现货白银价格在9.26日时段最高触及32.7美元/盎司。白银价格受到工业需求恢复的影响，科技发展和新能源行业对白银需求增加。随着利率下降和地缘政治紧张局势的加剧，黄金和白银的价格将持续上涨。白银市场在未来几年将面临短缺，这将进一步支撑银价上涨，吸引投资者兴趣。 资料来源：iFinD，东海期货研究所 资料来源：iFinD，东海期货研究所 资料来源：iFinD，东海期货研究所 2.影响贵金属价格因素 2.1.美国通胀预期 8月美国通胀预期指数显示核心通胀压力略有缓解。8月美国通胀预期主要体现在通胀数据的降温上，2024年8月，美国CPI同比增2.5%，与市场预期持平，前值为2.9%。核心CPI同比增3.2%，与市场预期及前值持平；季调后CPI环比增0.2%，与市场预期及前值持平；季调后核心CPI环比增0.3%，预期与前值均为0.2%。数据整体符合市场预期，显示出通胀整体有所缓解，能源价格的降温为主要影响因素。根据最新的数据，8月美国核心消费者支出物价指数（PCE）同比增速预计为2.7%，较上月加快0.1个百分点。这一数据显示尽管存在其他因素的影响，核心通胀仍然保持一定的增长。此外，8月整体PCE物价指数同比增长2.3%，环比增长0.2%，为2021年以来新低。这些数据表明，尽管有降息和通胀压力的缓解，核心通胀仍显示出一定的增长势头。 美联储政策预期对通胀预期产生影响。在美联储降息后，市场预期11月和12月可能仅降息25个基点，但若劳动力市场意外恶化，可能再次降息50个基点。这一政策预期对通胀预期产生了显著影响，显示出美联储在保持经济好转的同时，仍需密切关注通胀目标。此外，美联储内部对通胀预期存在分歧，部分成员认为通胀存在上行风险，这可能让美联储在年内剩下的两次会议上保持谨慎的政策选项。 8月核心PPI同比为2.4%，表明生产端价格压力相对稳定。8月核心PPI同比增长2.4%，预期和前值均为2.4%。这一数据表明，尽管存在外部经济和政治因素的影响，生产端的成本压力相对稳定。这为美联储在制定未来货币政策时提供了重要的参考依据。 能源价格的下跌是影响通胀预期的重要因素。8月食品环比增长0.1%，较上月回落0.1个百分点；能源环比下降0.8%，较上月回落0.8个百分点。原油价格进一步下跌叠加高基数