贵金属季刊：降息周期开启，金价向上突破

贵金属季刊 贵金属 降息周期开启，金价向上突破 摘要 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com报告日期：2024年9月27日 ◼三季度金价呈现上行趋势，纽约金由2300美元一线上涨至2700美元一线；沪金由540元一线上涨至600元一线。海外金价涨幅明显大于国内金价，这主要是由于三季度美元指数呈下行趋势，人民币被动升值对冲了一部分内盘金价的涨幅。三季度驱动金价上行的直接原因是美元指数及美债收益率明显下行，根本原因是通胀预期改善以及美国就业走弱导致美联储降息预期上升，最终降息50个基点。 ◼相对短期来看，利好兑现后前期多头了结意愿较强，市场可能会有回调，需要谨防高位回落风险，可以5日均线为强弱切换的标志。技术上可关注美元指数在100一线的支撑，这是自2023年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破位下行，进而利好金价。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼从中长线角度，美联储本轮降息周期的首次降息为50个基点，这一方面可能代表着降息节奏会比市场预期的快，但另一方面也可能代表着美联储对美国经济衰退的担忧。然而无论是交易降息加速还是交易经济下行，均不利于美元指数及美债收益率，这很大程度上将从金融属性上利好黄金，即美元指数和美债收益率下行，进而推动金价。美元指数及美债收益率在2022年上半年随着美联储的不断加息而走高，预计也会随着美联储的不断降息而走低，进而从金融属性上推升金价。此外，随着全球地缘政治频发以及去美元化的不断推进，黄金的避险属性也被不断强化。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1价格走势....................................................................41.1行情回顾.................................................................41.2行情展望.................................................................52美国经济数据................................................................62.1通胀超预期改善.........................................................62.2就业超预期下降.........................................................72.3美国经济超预期走弱.....................................................83指标分析...................................................................104金银比值...................................................................125结论.......................................................................13 图表目录 图1纽约金走势...........................................................................................................................................................4图2沪金走势................................................................................................................................................................5图3美国CPI同比.......................................................................................................................................................6图4房价与住房CPI的关系.....................................................................................................................................7图5美国非农就业新增人数（万人）..................................................................................................................8图6美国就业率及失业率.........................................................................................................................................8图7美国非农就业薪资增速.....................................................................................................................................8图8欧美制造业PMI对比........................................................................................................................................9图9十年美债实际收益率与黄金走势................................................................................................................10图10美元指数与黄金走势.....................................................................................................................................10图11美股与黄金走势..............................................................................................................................................10图12 VIX与黄金走势...............................................................................................................................................10图13十年期与二年期美债利差............................................................................................................................11图14 CFTC周度持仓报告.......................................................................................................................................11图15金银比价............................................................................................................................................................12 1价格走势 1.1行情回顾 三季度金价呈现上行趋势，纽约金由2300美元一线上涨至2700美元一线；沪金由540元一线上涨至600元一线。海外金价涨幅明显大于国内金价，这主要是由于三季度美元指数呈下行趋势，人民币被动升值对冲了一部分内盘金价的涨幅。 金价的上行整体符合我们的预期，我们在此前的年中报里的观点表示：美联储降息周期临近，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，中长线投资者可保持逢低做多思路，上方关注580元一线的突破行情。下半年我们预期美联储降息预期会向上修正，即市场再度交易降息周期临近。逻辑有以下三点：一是目前降息预期已经下降至较低位置，市场预期是9月首次降息，年内降息共计25-50个基点；二是随着大宗商品的冲高回落，整体通胀预期也将改善，进而令美联储转鸽；三是长期维持高利率不利于美国经济，即便不降息，高利率环境下的潜在风险也将利好金价。 三季度驱动金价上行的直接原因是美元指数及美债收益率明显下行，根本原因是通胀预期改善以及美国就业走弱导致美联储降息预期上升，最终降息50个基点。 国内金价相对外盘金价的波动较小，这很大程度上是受到了汇率影响。人民币兑美元由三季度初的7.25一线升值至7.00一线，这其中对冲了沪金约3.5%的涨幅。此外，黄金的内外价差持续走低，这很大程度上计价了人民币兑美元持续升值的预期。 1.2行情展望 美联储本轮降息周期的首次降息为50个基点，这一方面可能代表着降息节奏会比市场预期的快，但另一方面也可能代表着美联储对美国经济衰退的担忧。以史为鉴，以往美联储出现50个基点的降息，市场经济往往处于较差阶段：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全球金融危机）和2020年3月（新冠疫情）。然而无论是交易降息加速还是交易经济下行，均不利于美元指数及美债收益率，而利好金价。虽然在议息会议后的发布会上，美联储主席鲍威尔在发布会上称美联储并非急于降息，也警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏，但这还是给予了市场对随后降息速度的联想。从中长线角度，这很大程度上将从金融属性上利好黄金，即美元指数和美债收益率下行，进而推动金价。美元指数及美债收益率在2022年上半年随着美联储的不断加息而走高，预计也会随着美联储的不断降息而走低，进而从金融属性上推升金价。此外，随着全球地缘政治频发以及去美元化的不断推进，黄金的避险属性也被不断强化。 相对短期来看，利好兑现后前期多头了结意愿较强，市场可能会有回调，需要谨防高位回落风险，可以5日均线为强弱切换的标志。技术上可关注美元指数在100一线的支撑，这是自2023年以来的低位，也是以往降息预期较强的时间节点，随着美联储降息周期的开启，美元指数或破