零售出海观察系列第43：9月出口回落，期待欧美消费旺季到来

核心观点与关键数据

• 9月出口增速回落：按美元计，1-9月出口增速4.3%、环比-0.3pct，9月单月出口增速2.4%、环比-6.3pct。主要受极端天气、外需走弱（PMI为48.8%）、基数效应影响。
• 区域与产品表现：对拉美/金砖/欧盟增速回落较多（-16/-15/-12pct），对美国/东盟增速回落较少（-3pct），对俄保持正增；资本品表现最佳，中间品/出行品增速回落，船舶、汽车、铝材等增速较快，家电/服装/家具/箱包等传统消费品增速回落。
• 跨境电商高增：前三季度跨境电商进出口1.88万亿元/+11.5%，出口1.48万亿元/+15.2%，进口3991.6亿元/-0.4%。广交会、义博会等展会推动线下展参展企业增加。
• 欧美消费旺季预期：11-12月欧美感恩/圣诞+黑五网一旺季到来，预计头部公司保持较高增长。

不确定因素

• 关税：美关税提高至60%或导致产品价格上调约18%，但部分品牌方为国内代工，影响或小于预期。
• 运价：9月美西、美东航线运价指数环比下跌9.7%、14.1%，新船交付+出口前置或逐步减轻运价影响。
• 汇率：Q3人民币兑美元升幅约3.44/4%，多数跨境电商公司或有汇兑损失影响。

投资建议

• 主线一：跨境电商板块：推荐小商品城/安克创新/致欧科技/华凯易佰/焦点科技，受益卡罗特等；部分公司Q3存在汇兑损失及股权激励费用影响。
• 主线二：零售出海板块：推荐名创优品。
• 其它板块：推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学，关注新公司上市进展。

风险提示

• 关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等。