零售出海观察系列第43：9月出口回落，期待欧美消费旺季到来

股票研究/2024.10.17 9月出口回落，期待欧美消费旺季到来批零贸易业 评级：增持 ——零售出海观察系列第43 刘越男(分析师)陈笑(分析师) 021-38677706021-38677906 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.com 细分行业评级 上次评级:增持 批发零售业增持 贸易增持 登记编号S0880516030003S0880518020002 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 9月出口增速有所回落；期待11-12月欧美感恩/圣诞+黑�网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4出海板块或有较好表现。 投资要点： 9月出口增速回落。1)海关总署披露9月外贸数据，按美元计，1-9月我国出口增速4.3%、环比-0.3pct，进口增速2.2%、环比-0.3pct；9月单月出口增速2.4%、环比-6.3pct，进口增速0.3%，环比-0.2pct 2)9月出口增速环比下降，我们认为主要因9月极端天气因素影响外需有所走弱(PMI为48.8%、且韩国/越南出口数据走弱)、基数原因，后续数据仍需观察但或望改善；3)分区域，对拉美/金砖/欧盟增速回落较多，分别-16/-15/-12pct；对美国/东盟增速回落较少，均为 -3pct；对俄仍保持正增；4)分产品：资本品表现最佳，中间品/出行品增速回落；船舶114%、汽车26%、未锻造的铝及铝材20%等增速较快；家电/服装/家具/箱包等多数传统消费品增速回落。 前三季度跨境出口电商延续高增，期待11-12月欧美消费旺季表现 1)前三季度我国跨境电商进出口1.88万亿元/+11.5%，高于同期我国 外贸整体增速6.2pct；其中出口1.48万亿元/+15.2%，进口3991.6亿元/-0.4%；对比H1，三项数据分别13/18.7/-3.9%；2)广交会将于10月15日-11月4日分三期举办，展位总数7.4万个，线下展参展企 业超3万家，其中出口展企业约2.94万家，比上届增加近800家； 3)义博会将于10月21-24日举办，适逢义博会30周年节点；且近期体育用品、文旅产品等多个展会召开；4)11-12月进入欧美消费旺季，我们预计头部公司望保持较高增长(2023Q4安克创新/赛维时代 /致欧科技营收占全年比重均为32-33%)。 关税、运价、汇率仍是三项不确定因素。1)关税：我们测算某跨境电商公司(美国业务占比约40-45%)，若美关税提高至60%，意味其美国市场产品价格需上调约18%方可抵消关税影响；虽未来的关税 政策仍具不确定性，但部分行业的品牌方多数为国内代工，因此影响因子或小于此前预期；2)运价：据9月中国出口集装箱运输市场分析报告，9月中国出口至美西、美东航线运价指数平均值分别为1337.13点、1467.76点，环比分别下跌9.7%、14.1%；考虑新船交付陆续落地+前期出口前置，后续运价影响或逐步减轻；3)汇率：Q3在岸/离岸人民币兑美元升幅分别约3.44/4%，我们测算多数跨境电商公司汇兑与汇率波动呈现正相关，或有汇兑损失影响。 短期或有美大选影响，优选业绩确定性强的龙头及望反转的公司。 1)主线一：跨境电商板块，推荐小商品城/安克创新/致欧科技/华凯易 佰/焦点科技，受益卡罗特等；部分公司Q3存在汇兑损失及股权激励费用的影响；2)主线二：零售出海板块，推荐名创优品；3)其它板块，推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学，关注新公司上市进展。 风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链 管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等 相关报告 批零贸易业《8月出口环比改善，静待亚马逊秋促开启旺季》2024.09.11 批零贸易业《社零增速环比略降，餐饮边际回暖》2024.09.17 批零贸易业《社零增速环比改善，珠宝和餐饮承压》2024.08.16 批零贸易业《智能眼镜大势所趋，镜片公司或望受益》2024.08.15 批零贸易业《7月出口数据具韧性，亚马逊PD创新高》2024.08.10 表1：出海产业链部分公司盈利预测表 收盘价 归母净利（亿元） PE 市值 (10/16) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E （亿元CNY） 600710.SH 苏美达 8.62 10.30 10.88 12.1 10.94 10.35 9.31 113 增持 300592.SZ 华凯易佰 12.54 3.32 4.06 5.53 15.28 12.50 9.18 51 增持 002803.SZ 吉宏股份 11.99 3.45 4.35 5.45 13.37 10.61 8.47 46 增持 600415.SH 小商品城 10.55 26.76 27.99 32.03 21.62 20.67 18.06 579 增持 301381.SZ 赛维时代 28.20 3.36 4.53 6.1 33.63 24.91 18.50 113 增持 301376.SZ 致欧科技 18.48 4.13 3.73 5.41 17.97 19.89 13.71 74 增持 9896.HK 名创优品 29.56 18.45 28.69 34.57 20.17 12.97 10.77 372 增持 2276.HK 康耐特光学 14.39 3.27 4.09 4.92 18.77 15.01 12.48 61 增持 300866.SZ 安克创新 78.55 16.15 20.31 24.59 25.85 20.55 16.98 417 增持 300795.SZ 米奥会展 15.48 1.88 2.69 3.58 18.88 13.21 9.93 36 增持 002315.SZ 焦点科技 28.44 3.79 4.73 5.73 23.81 19.07 15.75 90 增持 301606.SZ 绿联科技 33.00 3.88 4.65 5.63 35.33 29.45 24.32 137 增持 301558.SZ 三态股份 8.68 1.24 - - 55.35 - - 68 - 2549.HK 卡罗特 5.83 2.43 - - 12.85 - - 31 - GCT.O 大健云仓 24.58 0.94 1.16 1.50 10.80 8.76 6.78 72 - 证券代码证券简称评级 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2023年归母净利来自年报，2024-25年归母净利为国泰君安预测（大健云仓2024-25年归母净利为wind一致预期）；各公司收盘价、市值、归母净利均为人民币计价（大健云仓收盘价、归母净利为美元计价，市值为人民币计价），收盘价、市值取自2024年10月16日。 图1：9月出口增速有所回落图2：越南、韩国9月出口增速有所回落 中国进出口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速 越南出口同比韩国出口同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 -30% 数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：SCFI指数有所回落图4：Q3人民币汇率升值 6,000 同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比 同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比 同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比 同比变化-6%-4%-2%-12%0%-5%-5%-45%-10%-5%-8%-4%-9%-4%4%-4%-8%0%-9%-8%-7%-22%-8%-5%-12%-7%-9%53%-13%-5%- 剔基同比0%-4%0%-30%-27%-55%-23%12%-14%-26%-8%-26%#N/A-34%4%16%-17%-11%7%#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A17%30%-8%43%-3%-30% 同比拉动——0.0%0.0%0.0%-0.2%0.0%0.0%0.0%-0.2%-0.1%-0.1%-0.3%-0.2%-0.1%0.3%0.1%-0.2%-0.1%1.8%0.0%0.3%-0.3%0.1%0.0%0.3%1.0%-0.1%1.7%0.0%-0.1%-0 总出口农产品水海产品粮食成品油(海稀土 中药材及中肥料 -12% -7% -1% -3% 6% 13% -3% 塑料制品箱包及类似纺织纱线、服装及衣着鞋靴家用陶瓷器钢材 未锻造的铝家具及其零玩具机电产品通用机械设自动数据处手机 家用电器音视频设备集成电路汽车和汽车汽车零件船舶医疗仪器及灯具、照明高新技 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2.4% 8.7% 7.0% 8.6% 7.5% 1.2% -7.9% 5.2% 7.8% 2.1% 0.7% -6.6% 0% 3% 2% 10% 5% 0% -8% -15% 17% 2% 4% 0% 1% 4% 2% 8% -4% -8% -19% -29% 19% -12% -7% -10% -34% -22% -47% -31% 15% 9% 1% -28% 12% 13% 3% 0% -19% -18% -1% 24% 13% 22% 12% -35% -35% -44% -20% 10% -42% -37% -19% -17% -56% -60% -31% -45%#DIV/0! -43%#DIV/0! -13% 31% 15% -6% -9% -1% -47% -57% -53% -27% 13% -34% -8% 2% 1% 7% 9% -2% -16% 22% 12% 4% -3% -11% -16% -11% -12% -3% 0% -13% -28% 41% 3% 2% -5% -14% -3% 4% 3% 6% 7% -4% -20% 20% 9% 2% -1% -6% -7% -3% -4% -2% 0% -9% -23% 25% -1% -2% -4% -10% -14% -6% -5% -5% -12% -18% -31% 37% -5% -12% -20% -22% -30% -26% -27% -23% -18% -34% -37% 16% 10% -15% -22% -33% 11% 7% -2% 1% -5% -18% -24% -17% -15% -13% -12% -7% 20% 24% 21% 25% 15% 5% -4% -3% 3% -4% -3% -18% -12% -5% -6% 6% 16% 4% -12% 50% 18% 12% 4% -9% -8% -8% -4% -2% -5% -11% -25% 18% 3% 12% 10% 7% 8% 1% -9% 6% -26% -36% -61% -1% 5% -2% -17% -17% 1% -7% 3% 11% 15% 17% 7% -1% -13% 56% 12% 5% 2% -1% 4% 11% 19% 10% 6% 8% 5% 1% 5% -3