零售出海观察系列第40：6月出口数据延续暖意，龙头公司更稳健

股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 2024.07.16 6月出口数据延续暖意，龙头公司更稳健 ——零售出海观察系列第40 刘越男(分析师)陈笑(分析师) 021-38677706021-38677906 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880518020002 本报告导读： 6月出口延续暖意，头部公司或维持较好增长。 投资要点： 6月出口好于预期源于低基数效应、抢出口行为升温、外需仍具韧性 1)海关总署披露6月外贸数据，按美元计，1-6月我国出口同增3.6% 较1-5月+0.9pct，进口同增2%、较1-4月-0.9pct；6月单月出口同增8.6%、环比+1pct，进口同增-2.3%，环比-4.1pct；2)我们认为出口延续改善趋势因上年低基数、企业抢出口行为升温、国内稳外贸政策进一步发力，且外需仍具备韧性；3)分国家，对欧盟/美国等发达地区增速边际改善，增速分别4/7%；对东盟/拉美/金砖增速较快，分别15/16/6%4)分产品：资本品、中间品表现最佳；船舶54%、未锻造的铝及铝材 25%、成品油24%、集成电路23%等增速较快；消费品出口分化，纺织、服装增速收窄，玩具跌幅收窄。 外部事件影响板块情绪，多家公司推进海外供应链、多区域等的布局 1)美总统候选人、前总统特朗普周六晚在宾州举行的集会上遭遇枪击 目前已安全、仍如期参加竞选活动；此前特朗普支持率大幅领先拜登枪击案发生后支持率进一步提升，其胜选概率明显攀升；2)复盘历史特朗普上一任期对华发动贸易摩擦，导致关税从约3%上升到约21% 虽6月电视辩论未详细展开贸易方面的议题，但前期数次提到若上任将加征关税；3)我们认为，各家公司近年推进海外供应链、多区域布局，如安克重新火种计划等；且亚马逊自身政策优化(如佣金率等)望部分对冲可能的关税风险；4)基于美国(或北美)业务占比角度，赛维时代约90%、安克创新约48%、致欧科技约36%、华凯易佰约30-35%焦点科技约10%、名创优品约10%、小商品城不足5%。 亚马逊PrimeDay即将启动，期待头部公司延续较好增长。1)我们预 计Q2头部跨境电商公司的销售延续较好增长，彰显经营韧性；2)亚 马逊2024年PrimeDay年度购物活动将于7月16日至17日举行，考虑到：🕔2021-23年PrimeDay销售额增速分别5.8/8.2/6.7%，较线下有更好的增长韧性，且当前的消费环境下，消费者更倾向线上的性价比消费；②Prime会员破1.8亿创新高；③物流履约能力强化，Q1创Prime会员配送速度的新纪录；因此我们预计本届PrimeDay或有较强表现，期待头部公司延续较好增长。 出海长期仍具高景气度，推荐业绩韧性强、受外部风险影响相对低的标的。1)主线一：跨境电商板块Q2预计分化，高客单、低体积公司受海运价格上涨影响相对轻，含美率低的公司短期受外部事件的情绪 影响相对轻；推荐小商品城/安克创新；致欧科技、赛维时代近期已解禁，华凯易佰继续推进收购；2)主线二：零售出海板块，推荐名创优品；3)推荐苏美达/米奥会展，继续关注新公司上市进展。 风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链管 理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等 批零贸易业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 批发零售业增持 贸易增持 相关报告 批零贸易业《从蒂芙尼崛起看本土奢牌的奥秘》 2024.06.29 批零贸易业《618大促驱动社零回暖，金银珠宝短期承压》 2024.06.18 批零贸易业《九部门支持跨境电商发展新政策落地》 2024.06.12 批零贸易业《5月出口好于预期，外部扰动静待修复》 2024.06.10 批零贸易业《国际金价再创历史新高，政策支持海外仓》 2024.05.26 表1：部分公司盈利预测表 收盘价 归母净利（亿元） PE 市值 (7/12) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E （亿元CNY） 600710.SH 苏美达 8.09 10.30 10.88 12.1 10.27 9.72 8.74 106 增持 300592.SZ 华凯易佰 10.40 3.32 4.56 5.78 12.68 9.23 7.28 42 增持 002803.SZ 吉宏股份 10.28 3.45 4.35 5.45 11.47 9.10 7.26 40 增持 600415.SH 小商品城 7.54 26.76 27.99 32.03 15.45 14.77 12.91 414 增持 301381.SZ 赛维时代 22.21 3.36 4.53 6.1 26.48 19.62 14.57 89 增持 301376.SZ 致欧科技 20.33 4.13 5.11 6.19 19.77 15.97 13.19 82 增持 9896.HK 名创优品 35.26 18.45 28.69 34.57 24.06 15.47 12.84 444 增持 300866.SZ 安克创新 62.40 16.15 19.03 22.02 20.42 17.33 14.98 330 增持 300795.SZ 米奥会展 16.04 1.88 2.69 3.58 19.55 13.68 10.28 37 增持 002315.SZ 焦点科技 25.47 3.79 4.73 5.73 21.29 17.05 14.08 81 增持 301558.SZ 三态股份 8.27 1.24 - - 52.74 - - 65 - GCT.O 大健云仓 30.38 0.94 1.16 1.50 13.23 10.74 8.30 90 - 证券代码证券简称评级 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2023年归母净利来自年报，2024-25年归母净利为国泰君安预测（大健云仓2024-25年归母净利为wind一致预期）；各公司收盘价、市值、归母净利均为人民币计价（大健云仓收盘价、归母净利为美元计价，市值为人民币计价），收盘价、市值取自2024年7月12日。 图1：6月出口增速延续回升图2：越南、韩国6月出口数据延续较好表现 中国进出口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速 越南出口同比韩国出口同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -30% 数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：4月起SCFI指数上行明显图4：4月以来人民币汇率基本稳定 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 上海出口集装箱运价指数:综合指数 7.6 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 5.8 5.6 即期汇率:美元兑人民币 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究 同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比 图5：6月对拉美、金砖、东盟增速显著改善 同比变化 1% 3% 5% 11% 0% -6% 15% -7% -7% -12% -3% 9% 4% -26% 2% 1% -1% 2% -2% 0% 5% 13% -32% -3% 剔基同比 15% 13% 8% 10% -2% 16% 14% 19% 12% 38% 15% 26% 5% 28% 8% 2% 25% 27% 21% 21% 13% -8% 51% 30% - 同比拉动 —— 1% 1% 0% 0% 0% 0% 2% 1% 1% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 1% 1% 0% 0% 0% 0% 1% 占比 —— 15% 15% 3% 1% 1% 2% 16% 4% 3% 2% 2% 2% 2% 4% 4% 8% 2% 9% 3% 3% 1% 2% 8% 总出口 美国 欧盟 德国 意大利 法国 英国 东盟 越南 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 新加坡 日本 韩国 中国香港中国台湾金砖国家 印度 俄罗斯 南非 巴西 拉丁美洲 非洲 2024-06 9% 7% 4% 9% -3% -2% 8% 15.0% 20% 18% 16% 24% 20% -2% 1% 4% 9% 28% 6% 5% 3% -5% 17% 16% - 2024-05 8% 4% -1% -2% -3% 4% -7% 23% 27% 30% 20% 15% 16% 24% -2% 4% 10% 26% 8% 4% -2% -18% 49% 19% - 2024-04 1% -3% -4% -6% -4% -3% 5% 8% 17% 3% 2% 17% -7% 16% -11% -6% 9% 4% -8% -6% -14% -38% 17% 2% -1 2024-03 -8% -16% -15% -12% -8% -2% -14% -6% 0% 2% -5% -25% -25% 1% -8% -12% -1% 5% -15% -19% -16% -22% -2% -12% -2 2024-02 5% 13% 5% 8% 20% 5% 19% -12% -18% -13% -2% 16% -27% -26% -22% -22% -18% -22% 21% 13% 9% -3% 74% 41% 3 2024-01 8% -4% -7% -4% 2% -2% -8% 11% 59% 5% 10% 17% -12% -22% 0% -2% 45% 29% 7% 10% 14% -22% 6% 5% 2023-12 2% -7% -2% -2% -1% 10% 8% -6% 4% 1% -4% -4% -20% -21% -7% -3% -1% -3% 13% 6% 22% -14% 23% 7% 2023-11 1% 7% -15% -17% -14% -7% -4% -7% 0% -14% 0% 6% -24% -13% -8% -4% 1% 6% 15% 6% 34% -18% 17% 5% 2023-10 -7% -8% -13% -18% -2% -8% -8% -15% -5% -17% -3% -8% -27% -33% -13% -17% -5% -4% 1% -2% 17% -12% -12% -6% - 2023-09 -7% -9% -12% -11% -3% -10% 5% -16% -3% -13% -4% -19% -27% -36% -6% -7% -10% -4% 3% 2% 21% -15% -12% -4% -