零售出海观察系列第42：8月出口环比改善，静待亚马逊秋促开启旺季

股票研究/2024.09.10 8月出口环比改善，静待亚马逊秋促开启旺季批零贸易业 评级：增持 ——零售出海观察系列第42 刘越男(分析师)陈笑(分析师) 021-38677706021-38677906 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.com 细分行业评级 上次评级:增持 批发零售业增持 贸易增持 登记编号S0880516030003S0880518020002 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 8月出口增速改善印证海外需求仍向好；期待10月亚马逊秋促+感恩/圣诞+黑�网一旺季到来，叠加海运价格调整、部分公司上年基数效应，Q4出海板块有较好表现 投资要点： 8月出口环比改善，对欧美增速延续回升趋势。1)海关总署披露8月外贸数据，按美元计，1-8月我国出口增速4.6%、环比+0.6pct，进口增速2.5%、环比-0.3pct；8月单月出口增速8.7%、环比+1.7pct， 进口增速0.5%，环比-6.7pct；2)8月出口增速环比提升，我们认为因抢出口等因素造成对欧美等出口保持较佳水平，且韩国/越南出口数据仍较好；但考虑8月全球制造业PMI低于荣枯线、欧线集运期货下跌、上年H2基数走高，出口后续表现仍待观察；3)分区域，对拉美/金砖/欧盟/东盟/美国增速较快，分别20/18/13/9/5%；对非洲/金砖 /拉美/日本增速分别+12/+11/+6/+6pct；4)分产品：资本品表现最佳中间品/出行品增速改善；船舶61%、汽车33%、废料31%、未锻造的铝及铝材24%、手机17%、家电12%等增速较快；多数消费品增速有改善。 Q2头部品牌公司增速更快，期待10月亚马逊秋促表现。1)Q2跨境 电商板块营收增速24.2%较Q1的26.1%略放缓；归母净利增速- 7.4%、扣非增速-0.9%明显回落，主要因海运涨价/终端调价/股权激励/渠道扩张等因素的影响；毛利率43.4%/-4.7pct，扣非净利率6.9%/-1.75pct；2)Q2分化明显，营收增速赛维时代55.5%、安克创新42.4%致欧科技36.6%最快；扣非净利增速安克创新49.9%、赛维时代44.2%最快；3)头部公司推动经营管理提质增效及聚焦核心品类，带来毛/净利率稳步提升；4)2024亚马逊Prime会员秋季大促将于10月8日-9日举行，我们预计Q4随着秋促、黑�网一、圣诞季等重要促销时点的临近，头部公司望保持较高增长(2023Q4安克创新/赛维时代/致欧科技营收占全年比重均为32-33%)。 近期海运价格有调整，部分公司成本端有望改善。1)据WCI数据， 上海至鹿特丹航线运价本周下跌近1000美元/FEU，周跌幅约14% 上海至热那亚航线运价下降约12%至5842美元/FEU；据BDI数据亚洲至地中海航线运价下降约12%至6274美元/FEU；2)基于运价影响从低到高排序：高客单/低体积，低客单/低体积，低客单/高体积；Q2板块内公司运价影响有明显分化，部分公司受海运影响相对较高、拖累业绩端表现；3)我们预计随海运价格调整，部分公司签订长协价格将有所好转，H2成本端望迎改善。 基于业绩确定性及中长期发展等维度，优选龙头。1)主线一：跨境 电商板块，推荐H2业绩确定性更强的公司，推荐小商品城/安克创 新/华凯易佰/赛维时代，静待致欧科技业绩反转；2)主线二：零售出海板块，推荐名创优品；3)其它板块，推荐苏美达/米奥会展/康耐特光学，继续关注新公司上市进展。 风险提示：关税及其它贸易摩擦风险、国际物流价格上行、供应链 管理风险、汇率大幅波动的风险、竞争加剧等 相关报告 批零贸易业《智能眼镜大势所趋，镜片公司或望受益》2024.08.15 批零贸易业《社零增速环比改善，珠宝和餐饮承压》2024.08.16 批零贸易业《7月出口数据具韧性，亚马逊PD创新高》2024.08.10 批零贸易业《国内综合家庭护理龙头企业，四重优势筑竞争壁垒》2024.07.30 批零贸易业《金银珠宝增速环比回升，限额以上社零承压》2024.07.16 表1：出海产业链部分公司盈利预测表 收盘价 归母净利（亿元） PE 市值 (9/10) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E （亿元CNY） 600710.SH 苏美达 8.22 10.30 10.88 12.1 10.43 9.87 8.88 107 增持 300592.SZ 华凯易佰 11.85 3.32 4.06 5.53 14.44 11.82 8.68 48 增持 002803.SZ 吉宏股份 10.19 3.45 4.35 5.45 11.36 9.02 7.20 39 增持 600415.SH 小商品城 8.58 26.76 27.99 32.03 17.58 16.81 14.69 471 增持 301381.SZ 赛维时代 23.02 3.36 4.53 6.1 27.45 20.33 15.10 92 增持 301376.SZ 致欧科技 16.69 4.13 3.73 5.41 16.23 17.97 12.39 67 增持 9896.HK 名创优品 29.95 18.45 28.69 34.57 20.44 13.14 10.91 377 增持 2276.HK 康耐特光学 12.49 3.27 4.09 4.92 16.29 13.03 10.83 53 增持 300866.SZ 安克创新 66.59 16.15 20.31 24.59 21.91 17.42 14.39 354 增持 300795.SZ 米奥会展 13.52 1.88 2.69 3.58 16.48 11.53 8.66 31 增持 002315.SZ 焦点科技 24.48 3.79 4.73 5.73 20.48 16.40 13.54 78 增持 301606.SZ 绿联科技 27.43 3.88 4.65 5.63 29.37 24.48 20.21 114 增持 301558.SZ 三态股份 8.12 1.24 - - 51.78 - - 64 - GCT.O 大健云仓 18.24 0.94 1.16 1.50 8.02 6.50 5.03 54 - 证券代码证券简称评级 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2023年归母净利来自年报，2024-25年归母净利为国泰君安预测（大健云仓2024-25年归母净利为wind一致预期）；各公司收盘价、市值、归母净利均为人民币计价（大健云仓收盘价、归母净利为美元计价，市值为人民币计价），收盘价、市值取自2024年9月10日。 图1：8月出口增速延续较好表现图2：越南、韩国8月出口数据延续较好表现 中国进出口当月增速中国出口当月增速中国进口当月增速 越南出口同比韩国出口同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 -30% 数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：SCFI指数有所回落图4：近期人民币汇率升值 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 上海出口集装箱运价指数:综合指数 7.6 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 2024-04 2024-09 5.8 5.6 即期汇率:美元兑人民币 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2024-04 2024-08 数据来源：wind，国泰君安证券研究数据来源：wind，国泰君安证券研究 同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比同比 图5：8月对非洲、金砖、日本、欧盟增速改善 同比变化 2% -3% 5% 12% 4% 15% 4% -3% -11% -4% 2% -4% -5% 13% 6% 3% -5% -16% 11% 5% 13% -3% 18% 6% 1 剔基同比 15% 18% 16% 19% 14% 21% 14% 11% 16% 8% 11% 29% -3% 2% 0% 1% 13% 12% 24% 27% 6% 6% 62% 37% 同比拉动 —— 1% 2% 1% 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1% 0% 2% 1% 0% 0% 1% 2% 占比 —— 15% 15% 3% 1% 1% 2% 15% 4% 2% 2% 2% 1% 2% 4% 4% 8% 2% 10% 4% 3% 1% 3% 9% 总出口 美国 欧盟 德国 意大利 法国 英国 东盟 越南 马来西亚 泰国 印尼 菲律宾 新加坡 日本 韩国 中国香港中国台湾金砖国家 印度 俄罗斯 南非 巴西 拉丁美洲 非洲 2024-08 9% 5% 13% 21% 12% 24% 2% 9.0% 10% 9% 16% 14% 1% 8% 1% 3% 8% 7% 18% 14% 10% 3% 43% 20% 2024-07 7% 8% 8% 9% 8% 9% -2% 12% 21% 13% 14% 18% 5% -5% -6% 1% 13% 23% 7% 9% -3% 6% 24% 14% - 2024-06 9% 7% 4% 9% -3% -2% 8% 15% 20% 18% 16% 24% 20% -2% 1% 4% 9% 28% 6% 5% 3% -5% 17% 16% - 2024-05 8% 4% -1% -2% -3% 4% -7% 23% 27% 30% 20% 15% 16% 24% -2% 4% 10% 26% 8% 4% -2% -18% 49% 19% - 2024-04 1% -3% -4% -6% -4% -3% 5% 8% 17% 3% 2% 17% -7% 16% -11% -6% 9% 4% -8% -6% -14% -38% 17% 2% -1 2024-03 -8% -16% -15% -12% -8% -2% -14% -6% 0% 2% -5% -25% -25% 1% -8% -12% -1% 5% -15% -19% -16% -22% -2% -12% -2 2024-02 5% 13% 5% 8% 20% 5% 19% -12% -18% -13% -2% 16% -27% -26% -22% -22% -18% -22% 21% 13% 9% -3% 74% 41% 3 2024-01 8% -4% -7% -4% 2% -2% -8% 11% 59% 5% 10% 17% -12% -22% 0% -2% 45% 29% 7% 10% 14% -22% 6% 5% 2023-12 2% -7% -2% -2% -1% 10% 8% -6% 4% 1% -