【PVC周报】自身供需偏弱，宏观政策预期主导

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年10月13日 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周PVC下游管材、型材以及制品整体开工相较国庆前环比均有所提升，但同比往年仍旧偏差，房地产周度成交表现仍弱，但当前仍是宏观政策预期主导，10.12日财政政策方向非常积极比较超市场预期，关注市场对该政策的反应。PVC开工继续回升至相对高位，尽管下周检修有所增加，但10月整体检修计划偏少，而在以碱补氯下，当前利润并不足以使得PVC装置大量减产，出口成交表现较弱，即使放量或只带来阶段性支撑，不足以扭转供需格局。PVC自身供需偏弱，烧碱价格上涨，PVC成本有所下移。 【策略】 1.单边：PVC自身基本面偏弱，宏观政策影响下，价格预计震荡偏强，关注宏观商品情绪。 2.套利：PVC1-5月间反套；PVC3-5月间反套；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 PVC复盘：宏观情绪走弱，价格回落 ◆节后宏观政策不及市场预期，市场情绪降温，PVC自身供需偏弱，价格回落。本周PVC主力01下跌3.54%至5594，华东现货价格下跌1.82%至5400，01基差走强105至-194,1-5月差走弱13至-275。 PVC行业库存环比累库 本周PVC上游累库5.1万吨至38万吨，上游预售环比下降3.3万吨至58万吨，可售库存累库8.4万吨至-20万吨。本周PVC社会库存环比累库0.3万吨至83.9万吨，行业库存环比累库5.4万吨至121.9万吨。 终端需求较弱，宏观政策预期仍是主导 ◆从目前的房地产周度成交表现来看，整体仍旧偏弱。本周PVC下游制品开工环比提升，但同比往年仍旧偏差。相较国庆节前提升1.73个百分点至46.5%，管材行业开工相较国庆前提升1.87个百分点至40.31%，型材行业开工相较国庆前提升0.12个百分点至41%，薄膜行业开工相较节前下降1.11个百分点至70%。 ◆2024年10月8日国务院新闻办公室举行新闻发布会，请国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。会议不及市场预期，宏观情绪降温。 ◆2024年10月12日国务院新闻办公室邀请财政部部长蓝佛安等领导，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。财政政策发布会最重要的亮点在于:“中国财政有足够的韧劲，通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标。”和“逆周期调节绝不仅仅是以上的四点，这四点是目前已经进入决策程序的政策，我们还有其他政策工具也正在研究中。比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。“财政政策出台有一定的流程和制度，但从具体制度性安排看，政策方向非常积极是本次会议超市场预期的亮点之一，关注下周市场对该政策的反应。 PVC开工回升至相对高位 ◆本周PVC粉整体开工负荷率为77.66%，环比提升0.17个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为77.65%，环比提升0.53个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为77.69%，环比下降0.86个百分点。本周PVC粉新增河南联创停车检修，部分装置检修恢复以及开工提升，所以本周PVC粉整体开工负荷率小幅提升。具体来看，电石法河南联创进入检修，甘肃银光装置开工提升，叠加山东部分企业因为电石供应恢复，开工有所提升，所以电石法开工提升；而乙烯法企业恒通临时降负荷运行，导致乙烯法开工略降。 下周检修预计有所增加，但10月整体检修计划偏少。 PVC出口成交转弱 ◆本周PVC样本生产企业出口（含节日期间）签单量在1.69万吨，环比节前减少65%以上；节日影响交付量在3.2万吨环比减少7%，待交付量在9万吨左右，环比减少6%。本周PVC出口签单气氛冷淡，国内节日前后价格上涨，叠加海运费上调，外商询盘积极性下降，部分还盘价格偏低，市场少量低价成交为主，主流成交价格区间电石法价格在700 715美元/吨FOB主港，乙烯法在705-720美元/吨FOB主港。 烧碱上涨，PVC成本下移 ◆节后电石价格上涨，乌海电石价格上涨100元/吨至2900元/吨，山东电石价格上涨100元/吨至3180元/吨。山东外购电石法PVC利润下降150元/吨至-448元/吨。今年1月该利润低点为-600元/吨左右，2023年低点在-980元/吨附近，2022年低点-1570元/吨左右。 ◆山东烧碱利润上升156元/吨至575元/吨，氯碱综合利润下降25元/吨至12元/吨。该利润1月低点-500元/吨左右，2023年低点-350元/吨左右，2022年低点-750元/吨左右。 ◆烧碱利润上升，PVC成本下移。国内90.9%的PVC产能配套产烧碱，当前仍在以碱补氯当中，当前利润尚不足以使得企业大规模减产。 本周PVC基差走强，1-5月差走弱 兰炭价格持稳，兰炭开工小幅回升 电石开工小幅回升，电石价格上涨 本周电石行业平均开工负荷率继续提升，截至10月10日，电石行业周度开工负荷率在72.2%，较上周提升2.03个百分点，较节前提升1.97个百分点。 本周虽内蒙古、陕西及山西也有个别电石炉临时生产不正常或是检修中，但内蒙古乌海地区部分电石企业、多蒙德冶金、宁夏鹏盛、乾洋、金昱元、陕西神木能源、新元洁能等均从9月底或是10月初送电后并逐步恢复正常，整体使得电石开工负荷率提升。分省份情况看，本周内蒙古地区平均开工负荷率79.64%，较上周提升1.32个百分点；宁夏72.02%，较上周提升4.01个百分点；陕西45.62%，较上周提升3.66个百分点；甘肃50.04%，较上周提升2.96个百分点。 ◆下周情况看，检修或是前期停车电石企业开工仍会继续恢复，预计电石开工仍会稳中有升。 本周PVC行业库存累库，上游累库，社库累库 PVC社会库存环比累库，同比仍在历史同期高位 PVC正在检修装置明细 本周PVC粉新增河南联创停车检修，部分装置检修恢复以及开工提升，所以本周PVC粉整体开工负荷率小幅提升。具体来看，电石法河南联创进入检修，甘肃银光装置开工提升，叠加山东部分企业因为电石供应恢复，开工有所提升，所以电石法开工提升；而乙烯法企业恒通临时降负荷运行，导致乙烯法开工略降。 10月检修计划偏少 PVC新增产能关注金泰30万吨新装置投产 PVC周度产量环比增加 ◆9月PVC产量192.6万吨，日均产量环比增加2.7%，同比下降0.8%，累计同比增长3.08%。 ◆本周PVC生产企业产量在45.91万吨，环比节前（下同）增加0.50%（0.23万吨）,同比减少0.86%（0.4万吨），其中电石法企业产量在34.10万吨，环比增加0.78%（0.27万吨），同比增加0.31%（0.11万吨）；乙烯法产量在11.81万吨，环比减少0.32%（0.04万吨），同比减少4.10%（0.51万吨）。 房地产周度成交表现仍弱 本周PVC下游制品企业开工率环比有所回升 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn