聚烯烃10月报：聚烯烃供需预期偏弱，宏观政策驱动偏强

2024年10月7日 聚烯烃供需预期偏弱，宏观政策驱动偏强 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 9月聚烯烃先跌后涨，9月中上旬，塑料PP处于需求旺季当中，但库存环比继续累库，库存处于同期高位，需求表现不及预期。塑料PP新装置投产临近，叠加存量开工回升，成本端油价走低，塑料PP价格接连下行。9月下旬宏观政策强力出台，政策强驱动下塑料PP价格均有较为明显的反弹。 10月宏观政策驱动预计仍旧偏强，国庆假期原油价格大幅上涨，塑料PP成本上移，塑料PP短期价格预计仍旧震荡偏强。供需来看，近端库存转为明显去库，宏观预期好转下，产业可能有一定补库操作。供应端，存量开工四季度整体偏少，塑料PP新装置投产临近，中石化天津南港装置已经在试车中，宝丰内蒙古项目以及金诚石化投产也较为临，供应压力较大，需求现实表现偏弱，塑料PP自身供需预期偏弱，因此也需要警惕宏观预期交易走弱后的价格回落风险。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 策略推荐： 1.单边：政策驱动叠加成本上涨，塑料PP短期价格预计仍旧震荡偏强。塑料PP自身供需预期偏弱，因此也需要警惕预期交易走弱后的价格回落风险。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 第二部分行情复盘 9月聚烯烃先跌后涨，塑料主力月度收涨0.58%，PP主力月度收跌0.45%。9月中上旬，塑料PP处于需求旺季当中，但库存环比继续累库，库存处于同期高位，需求表现不及预期。塑料PP新装置投产临近，叠加存量开工回升，成本端油价走低，塑料PP价格接连下行，塑料主力下跌3.78%，PP主力下跌5.18%。9月24日国新办发布会公布一系列政策“大礼包”，包括降准、降息、降存量房利率以及支持股市等一系列政策。9月26日政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，“促进房地产市场止跌回稳”。宏观政策驱动下，9月下旬塑料主力合约反弹4.53%，PP主力合约反弹4.99%。 数据来源：银河期货，文华财经 数据来源：银河期货，文华财经 数据来源：银河期货，卓创 第二部分新产能投放越加临近，存量检修偏少 9月PP产量300.5万吨，日均产量环比增长2.7%，同比增长6.3%，累计同比增长7.2%。9月PP有效产能同比增长8.8%，累计同比增长11.3%。PP产量增速明显低于有效产能增速，主要在于检修累计同比明显增加。1-9月PP检修损失量累计480.5万吨，累计同比增加39.3%。9月PE产量237.2万吨，日均产量环比增长0.6%，同比下降0.7%，累计同比增长1.5%。9月PE有效产能同比增长1.3%，累计同比增长3.4%。产量累计同比增速明显低于有效产能增速，主要是检修损失累计同比明显增加。1-9月PE检修损失量327.5万吨，累计同比增加27%。1-9月因为检修同比明显增加，抵消了一部分新产能投放的压力，因此产量增速显著低于有效产能增速。 事实上，9月PP、PE检修损失环比已经明显下降。9月PP检修损失量46.3万吨，环比下降8.6万吨，9月PE检修损失量30.8万吨，环比下降1.1万吨。四季度存量检修预期偏少，10月PP检修损失量预估51.7万吨，环比增加5.4万吨，但11-12月检修损失量环比预估明显下降。10月PE检修损失量预估27.9万吨，环比继续下降，11-12月检修损失预估偏少。四季度随着存量开工回升，供应压力预计仍会增加。 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 新产能方面，中石化英力士(天津)石化项目9月中旬试车后进入停车状态，预计10月份中旬正式开车，该项目涉及30万吨PP装置和90万吨PE装置。宝丰内蒙古项目10预估先投产50万吨PP和55万吨PE装置，金诚石化投产也较为临近，塑料PP投产压力较大。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 单位：万吨 数据来源：银河期货，卓创，隆众 进口方面，8月PE进口量122万吨，环比下降6.1%，同比增长0.3%，累计同比增长5.6%。8月PP进口量31.42万吨，环比下降4.8%，同比下降11.1%，累计同比下降10.9%。9月份到港量如期下降，根据9月船货的成交量推算10月份进口到港量较9月持平或小幅下降。9月下旬，由于低价报盘增多，叠加人民币升值，进口窗口打开，美金货成交好转。9月下旬海外中东、北美及近洋报盘都有明显增多，如果该趋势能持续至十一节后，那么11-12月份的PE到港量有望回升。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 第三部分政策驱动下需求预期转好，关注产业补库 一、8月出口环比增加，后期出口增量有限 出口方面，8月PP出口量21.3万吨，环比增加35.4%，同比增加126.7%，累计同比增长89.7%。8月PE出口量7.2万吨，环比增加24.5%，同比增长24.8%，累计同比下降0.9%。由于中国人民币对美元升值，加上国内PP价格上涨，9月出口报价有所上调，但由于中国大陆的报价涨幅大于买家预期，尽管询价强劲，但实际交易量仍旧疲软，后期出口增量预计有限。 数据来源：银河期货，海关总署 二、宏观政策驱动偏强，需求预期有所好转 8月PP消费340.7万吨，日均消费环比下降0.4%，同比下降0.2%，累计同比增长1.77%。8月PE消费356.7万吨，日均消费环比增长1.9%，同比增长2.38%，累计同比增长2.9%。1-8月PE、PP累计同比增速仍旧比较低。从下游制品开工来看，下游开工普遍处于历年同期低位，“金九”旺季成色表现偏差，PE和PP库存在9月一度持续累库。值得注意的是，近两年下游工厂低原料库存成为常态化操作，今年更加明显。随着上游产能的持续扩张，市场货源更加充裕，供应稳定性和及时性大幅提升，因此为减少资金占用，降低成本，企业主动降低原料库存。当前下游原料库存偏低，增加了原料低价下的采购弹性，因此在原料低价时价格下方存在较强支撑。下游会不会补库，一方面看原料价格水平，最重要还是看终端订单以及需求预期转好。 9月下旬宏观政策强力出台，10月政策强预期可能仍是主导。9月24日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长，包括降息、降准、降低存量房贷利率、统一首套房和二套房的房贷最低首付比例、降低二套房首付比例、首次创设结构性货币政策工具支持资本市场等一系列政策。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。房地产方面，强调要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。政治局会议表态“促进房地产市场止跌企稳”比较超市场预期。政治局会议提出，“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层’三保’工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”，全年财政政策力度有望提升。10月8日国新办将举行发布会介绍“系统落实一揽子增量政策，扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况。宏观政策驱动下，需求预期有所转好，后续关注产业补库情况。 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，卓创 第四部分成本分析 当前PP油制占比53%、PDH占比23%、煤制占比16%、外采丙烯占比4%、MTO占比4%。PE油制占比69%、煤制占比15%、轻烃裂解占比14%、MTO占比仅为2%。当前聚烯烃仍旧是油制占比最高，聚烯烃盘面价格受到原油价格影响比较大。 原油方面，地缘方面，目前来看，中东地区战争风险扩大以至于霍尔木兹海峡遭到封锁的概率较低，市场更加关注伊朗石油设施是否受到袭击，而拜登政府对伊朗的制裁力度有限，对伊朗原油生产和出口的影响较低，地缘风险溢价主要受到后续以色列实际行动的影响。宏观方面，美国就业市场依旧强劲，中国政策利好频发，市场情绪相对乐观，考虑到美联储已开启降息周期，围绕“再通胀”的预期有所升温，宏观驱动偏多看待。供需方面，利比亚供应即将回归，北海现货市场走弱，OPEC+当前仍计划从12月份开始退出减产，而4季度需求将季节性走弱，原油远期累库压力增加，供需驱动整体偏空。短期地缘风险仍有较大不确定性，油价预计震荡偏强。 数据来源：银河期货，卓创，隆众 数据来源：银河期货，卓创，隆众 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 数据来源：银河期货，隆众，卓创 第五部分综合分析与交易策略 9月聚烯烃先跌后涨，9月中上旬，塑料PP处于需求旺季当中，但库存环比继续累库，库存处于同期高位，需求表现不及预期。塑料PP新装置投产临近，叠加存量开工回升，成本端油价走低，塑料PP价格接连下行。9月下旬宏观政策强力出台，政策强驱动下塑料PP价格均有较为明显的反弹。 10月宏观政策驱动预计仍旧偏强，国庆假期原油价格大幅上涨，塑料PP成本上移，塑料PP短期价格预计仍旧震荡偏强。供需来看，近端库存转为明显去库，宏观预期好转下， 产业可能有一定补库操作。供应端，存量开工四季度整体偏少，塑料PP新装置投产临近，中石化天津南港装置已经在试车中，宝丰内蒙古项目以及金诚石化投产也较为临，供应压力较大，需求现实表现偏弱，塑料PP自身供需预期偏弱，因此也需要警惕宏观预期交易走弱后的价格回落风险。 策略推荐： 1.单边：政策驱动叠加成本上涨，塑料PP短期价格预计仍旧震荡偏强。塑料PP自身供需预期偏弱，因此也需要警惕预期交易走弱后的价格回落风险。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方