铝10月报：强预期或落空，铝价或震荡偏弱运行

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 铝价走势展望 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 9月整体行情走势：铝价在9月走出了单边的行情。 国内PMI、出口、社会融资规模等经济数据纷纷好转，显示经济基本面有所改善。政策面积极，各大城市跟进认房不认贷，各家银行下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率，提振了市场信心。强预期下，铝价大幅上涨并创造一年内最高点。不过，9月旺季成色不足，库存表现不及预期。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 9月20日，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍为5.25%到5.50%，符合市场预期。相比6月公布的前次点阵图，本次联储决策者预计今年内的利率水平更高，多数都预计今年内还有一次加息，同时大多数决策者都预计明年可能至少降息一次。本次决议基本延续了7月上次会议的说辞。经济展望显示，美联储官员大幅上调今年的GDP增速预期，上调明年的GDP预期，下调今明后三年的失业率预期，小幅上调今年和后年的PCE，但下调今年的核心PCE预期。 美国:联邦基金利率日美国:PCE物价指数:当月同比月CME美联储观察显示，11月美联储加息的概率为27.1%，不加息的概率为72.9%。不过，年内美联储加息的概率为42.4%。 欧洲央行利率决议02 9月14日，欧洲央行公布最新利率决议，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点，超出市场预期。自去年7月结束长达八年的负利率时代以来，欧洲央行已连续10次加息，累计加息450个基点，为有史以来最快的紧缩步伐。因欧元区经济普遍疲软，欧洲央行下调GDP增速预期：预计2023年GDP增速为0.7%，此前预计为0.9%；预计2024年GDP增速为1%，此前预计为1.5%；预计2025年GDP增速为1.5%，此前预计为1.6%。与此同时，欧洲央行上调了通胀预期：预计2024年欧洲通胀率为3.2%，6月预期为3.0%。 海外宏观指标04 06国内宏观指标 07国内宏观指标 08我国出口 9月7日，海关总署发布数据显示，今年8月份我国进出口5013.8亿美元，同比下降8.2%。其中，出口2848.7亿美元，同比下降8.8%；进口2165.1亿美元，同比下降7.3%；贸易顺差683.6亿美元，同比收窄13.2%。今年前8个月我国进出口总值3.89万亿美元，同比下降6.5%。其中，出口2.22万亿美元，同比下降5.6%；进口1.67万亿美元，同比下降7.6%；贸易顺差5534亿美元，同比扩大0.8%。 8月，我国对东盟出口同比下降13.25%，对欧盟出口同比下降19.58%，对美国出口下降9.53%，对日本出口下降20.13%，对俄罗斯出口同比上升16.31%。 09国产铝土矿 据ALD，国产矿价格维持高位，山西58/5的矿石到厂含税价格为560-580元/吨，河南58/5的矿石到厂含税价格为600-620元/吨，贵州60/6的矿石到厂含税价格为520元/吨。 国产矿矿石供需偏紧格局加剧，一是河南三门峡地区和贵州清镇地区的矿山停产还未复产；二是烧碱价格下降叠加人民币贬值，国产矿的使用仍有成本优势，加剧了国产矿的紧张；三是氧化铝价格上涨，氧化铝厂开工意愿强，但受制于矿石紧张，运行产能难以抬升。 10进口铝土矿 据ALD，几内亚雨季导致进口季节性下降，进口矿CIF稳定，45/3的几内亚铝土矿价格为68美元/干吨。 海关总署数据显示，8月我国铝土矿进口量为1163.48万吨，环比减少9.86%，同比增加9.00%。几内亚为最大供应国，8月中国自几内亚进口铝土矿734.34万吨，环比减少20.04%，同比增加18.37%。 氧化铝运行产能和矿石需求的增长，叠加用矿结构慢慢转向进口矿，对进口矿的巨大需求仍将持续。 11氧化铝 9月，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8595万吨，氧化铝开工率83.1%，环比下降0.9%。8月国内氧化铝实产产量为704万吨，月度日均产量23.5万吨左右，相较上月每天减少1500吨。 9月，氧化铝国产现货加权指数为2973.9元/吨，相较月初涨51.4元/吨，涨幅较8月的22元/吨大幅扩大。 氧化铝价格上涨，氧化铝厂开工率维持高位。下半月几家主流氧化铝厂例行检修，整体氧化铝运行产能小幅降低。展望10月，利润驱使下，氧化铝运行产能仍将维持8600-8650万吨的高位。 12电解铝 截止9月底，我国电解铝运行产能4304.8万吨，同比增加8.06%，环比增加0.47%，电解铝建成产能4463.1万吨，开工率96.45%。 9月国内电解铝运行产能增量主要集中在云南，省内电解铝运行产能提升至历史新高的576万吨，较上月底继续增加20万吨。除其亚外，云铝、神火先后完成复产、满产运行，宏泰推进产能转移，运行产能接近年内目标的150万吨。 展望10月，内蒙古白音华剩余产能或继续投产，四川技改的部分产能或将复产，云南降水预期较好、减产可能性较小，预计10月电解铝运行产能稳定在4300万吨左右。 13电解铝进口 海关总署数据显示，中国8月进口原铝15.3万吨，环比增加31.54%，同比大增210.75%。俄罗斯为最大供应国，当月从俄罗斯进口原铝13.1万吨，环比增加21.41%，同比大增212.38%。 9月原铝产量预计353万吨，净进口预计12万吨，消费量预计364万吨，供需预计过剩1万吨。 全球经济格局内强外弱，内盘铝价强于外盘，我国电解铝进口窗口有望持续打开。 14电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力(35%)、氧化铝(32%)、预焙阳极(12%)。 9月，沪铝主力环比上涨3.24%至19445元/吨。 9月，全国电解铝平均含税完全成本15862元/吨，较上个月上升578元/吨。9月电解铝生产成本继续回升，主因动力煤和氧化铝价格走强。不过铝厂利润本就丰厚，铝价大涨下利润反而进一步增加，税前利润达3500元/吨。 15电解铝成本与利润 动力煤方面，短期供应受限支撑煤价偏强，中期供需格局偏宽松，预计10月动力煤价格将先涨后跌。 预焙阳极方面，生产成本小幅增加，中铝碳素阳极最新报价环比上涨10元/吨，预计9月预焙阳极价格将维持平稳。 氧化铝方面，现货持续偏紧，矿石限制氧化铝厂提高开工，需求端国内电解铝运行产能历史最高，供需偏紧格局短期难有改变，预计10月氧化铝价格稳中小涨。 预计9月电解铝行业生产成本或小幅上升。 16欧洲能源危机 本月欧洲天然气价格下跌。截至10月6日，欧洲天然气价格风向标荷兰TTF天然气近月期货价格由8月底的45.53欧元/兆瓦时下跌至38欧元/兆瓦时。 欧洲TTF天然气近月期货价格 17铝下游需求 18汽车 汽车产销环比同比双增，新能源汽车表现强劲。据中汽协，8月份，我国汽车产销分别完成257.5万辆和258.2万辆，环比分别增长7.2%和8.2%，同比分别增长7.5%和8.4%。1-8月，汽车产销分别完成1822.5万辆和1821万辆，同比分别增长7.4%和8%，生产增速较1-7月持平，销售增速较1-7月回落0.1个百分点。新能源汽车产销同比仍保持快速增长，8月份，新能源汽车产销分别完成84.3万辆和84.6万辆，环比分别增长4.7%和8.5%，同比分别增长22%和27%，市场占有率达到32.8%。 出口延续良好态势。7月份，汽车出口40.8万辆，环比增长3.9%，同比增长32.1%。1-8月份，汽车出口294.1万辆，同比增长61.9%。 19房地产 9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2023年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：一年期LPR为3.45%，预期3.45%，前值3.45%。五年期LPR为4.2%，预期4.2%，前值4.2%。 9月25日，各家银行开始正式下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率。根据四大国有商业银行发布的公告，此次调整的范围，是今年8月31日前已发放和已签订合同但未发放的首套住房商业性个人住房贷款。 多重政策刺激下，房地产仍然处于高竣工低销售的状态。1-8月份，全国房地产开发投资76900亿元，同比下降8.8%。房地产开发企业房屋施工面积806415万平方米，同比下降7.1%。房屋新开工面积63891万平方米，下降24.4%。房屋竣工面积43726万平方米，增长19.2%。商品房销售面积73949万平方米，同比下降7.1%。 20基建 累计同比来看，1-7月，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.5%。第三产业中基础设施投资增长8.96%，其中，水利管理业增长4.8%，环境管理业降低1.2%，公共设施管理业降低0.6%，交通运输、仓储和邮政业增长11.3%。 据统计，1-9月全国地方债共发行70662.87亿元，包括新增一般债6482.11亿元、新增专项债34486.51亿元，再融资一般债15974.35亿元、再融资专项债13719.9亿元。 今年3月全国人大批准今年全国新增专项债券限额为3.8万亿元。截至9月底，全国新增专项债券发行规模为3.44万亿，已完成下达额度的90.75%，完成度略低于往年。国务院要求今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕，目前看来进度不及预期。 21家电 国家统计局数据显示，2023年8月中国空调产量1643.4万台，同比增长5.9%；1-8月累计产量17745万台，同比增长16.5%。8月全国冰箱产量838.3万台，同比增长20.8%；1-8月累计产量6297.3万台，同比增长14.5%。8月全国洗衣机产量917.1万台，同比增长40.9%；1-8月累计产量6460.7万台，同比增长23.6%。 海关总署最新数据显示，2023年8月中国出口空调266万台，同比增长35.5%；1-8月累计出口3741万台，同比增长0.7%。8月出口冰箱607万台，同比增长35.5%；1-8月累计出口4378万台，同比增长8.3%。8月出口洗衣机274万台，同比增长48.9%；1-8月累计出口1830万台，同比增长39.4%。 多重政策刺激下房地产依然难掩颓势，对家电的内需有限。出口表现较好，但海外加息周期外需仍面临收缩压力。 22光伏 9月19日，国家能源局发布1-8月份全国电力工业统计数据。截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%。 今年8月新增光伏装机容量16GW，同比增长137.4%，1-8月光伏新增装机容量113.16GW，同比增长154.5%。 8月光伏装机环比有所下滑，光伏产业链进入跌价通道但终端景气度较弱，后续新增装机预计将继续放缓。 23出口 2023年8月，中国出口未锻轧铝及铝材49.01万吨，同比减少9.2%，环比增长0.08%；1-8月累计出口378.57万吨，同比下降19.4%。8月中国进口未锻轧铝及铝材27.87万吨，同比增长38.9%，环比增长20.40%；1-8月累计进口171.06万吨，同比增长15.8%。 8月的铝材出口表现平平，进口增长明显，净出口环比下降。 全球经济格局呈现内强外弱，叠加制造业转移，预计铝材净出口将持续减少。 库存24 9月，中上旬前铝锭铝棒社库有一定的累库，下旬下游节前备库从而社库去化，全月来看库存变动较小。 03 铝价走势展望 01行情分析 宏观：欧元区制造业PMI仍然显示深度衰退，美国Markit和ISM制造业PMI环比改