烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强
9月烧碱市场走势
- 9月烧碱呈现先跌后涨走势，中上旬因供需弱势及市场对01合约供需预期偏差导致价格下跌，跌幅11.48%，盘面下行至贴水现货。
- 9月24日国新办发布会公布降准、降息等政策，9月26日政治局会议强调加大逆周期调节力度，宏观政策驱动下，9月中下旬烧碱反弹近13.06%，基本收完前期跌幅。
- 9月烧碱产量预估346.2万吨，日均产量环比增加4.6%，同比增加5.4%，月度开工83%，环比提升1.2个百分点，9月底开工上升至85%以上，处于历年同期高位。
- 10月山东装置检修偏多，包括东岳、德州实华、山东信发等企业，新装置方面，山东民祥15万吨、云南通威4万吨产能已投产。
氧化铝需求及供应
- 9月氧化铝运行产能8645万吨，开工率83.1%，主要依赖进口矿，对烧碱的需求下降，8月消费量环比下降1.14%，同比下降1.22%。
- 国产矿复产缓慢，1-8月产量同比下降9.9%，累计同比下降16.5%；进口矿持续增加，8月进口量1554.6万吨，环比增加3.7%，同比增加34.4%，单月进口量创历史新高。
- 氧化铝新增产能方面，中铝广西防城港二期预计10月底投产200万吨，魏桥产能置换计划10-11月投产100万吨，创源100万吨、河南文丰二期240万吨装置计划2025年Q1投产。
非铝需求及出口
- 非铝需求“金九银十”旺季表现平淡，9月粘胶短纤开工均值85.52%，环比下降0.87个百分点；华东印染开工63.68%，环比8月提升1.44个百分点，但整体旺季表现偏差，10月需求存季节性走弱预期。
- 9月烧碱出口表现较好，8月出口量环比增长5.9%，同比增长15.8%；9月50%碱华北FOB价格上涨35美元/吨至410美元/吨，外贸订单转好，10月出口预期仍存阶段性支撑。
综合分析及交易策略
- 10月烧碱供需阶段性不悲观，宏观政策强驱动，山东装置检修偏多，需求端氧化铝面临新装置投产前的备货需求增加，短期价格或震荡偏强。
- 四季度后期烧碱开工回升至高位，非铝淡季，氧化铝易受环保限产影响，供需预期偏弱。
- 交易策略：
- 单边：10月价格预计震荡偏强，但需关注现货及仓单情况，警惕下行风险。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
