烧碱10月报：烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强

2024年9月30日 烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943联系方式： 第一部分报告摘要 【综合分析】 9月烧碱先跌后涨，下跌阶段由供需弱势及01供需预期偏差主导，上涨阶段主要是烧碱装置意外检修增加及宏观政策驱动。9月中上旬，烧碱存量开工持续提升，库存转为累库，尽管非铝处于旺季需求当中，但旺季需求表现偏差，现货价格表现不及市场预期，加上市场对于01合约供需预期偏差，盘面下行至贴水现货。随着9月24日国新办发布会公布降准、降息、降存量房贷利率以及支持股市等一系列政策出台，以及9月26日政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，宏观政策强驱动，加上烧碱装置意外检修增加，烧碱显著反弹。 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 展望未来，10月山东装置检修偏多，对价格存一定支撑。需求端中铝广西防城港二期在2024年10月底计划投产200万吨氧化铝，魏桥产能置换计划10-11月投产100万吨氧化铝产能，同时创源100万吨氧化铝装置、河南文丰二期240万吨装置计划2025年Q1投产，或存一定的烧碱备货预期，国产矿复产进度偏慢，仍需关注复产进度。非铝需求“金九”旺季表现偏差，10月需求存季节性走弱预期。9月烧碱出口表现较好，10月或仍存阶段性支撑。 10月政策强驱动可能仍是商品市场主基调，10月山东烧碱装置检修偏多，需求端非铝需求存季节性走弱预期，氧化铝面临新装置投产前的烧碱备货需求增加。10月烧碱整体供需不悲观，当前主要是政策驱动主导，短期价格或震荡偏强。四季度后期烧碱开工回升至高位，非铝淡季，氧化铝容易受到环保限产影响，供需预期偏弱。 【交易策略】 1.单边：10月烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强，价格预计震荡偏强。但需要关注现货跟进情况及仓单注册情况，若现货不及预期，基差走弱，仓单增加，烧碱盘面存下行风险，同时也要警惕宏观预期交易走弱后的价格回落风险。 2.套利：观望 3.期权：观望 第二部分9月烧碱呈先跌后涨走势 9月烧碱呈现先跌后涨走势。9月中上旬，烧碱持续下行，跌幅11.48%，9月烧碱供需走弱，存量开工持续提升，库存转为累库，尽管非铝处于旺季需求当中，但旺季需求表现偏 差，现货价格表现不及市场预期，加上市场对于01合约供需预期偏差，盘面下行至贴水现货。9月24日国新办发布会公布一系列政策“大礼包”，包括降准、降息、降存量房利率以及支持股市等一系列政策。9月26日政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，“促进房地产市场止跌回稳”。宏观政策驱动下，9月中下旬烧碱反弹近13.06%，基本收完9月中上旬跌幅，烧碱01合约月度收跌0.67%。 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，卓创 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，wind 数据来源：银河期货，隆众 第三部分10月华北检修偏多 9月烧碱产量预估346.2万吨，日均产量环比增加4.6%，同比增加5.4%，累计同比增长5.14%。9月烧碱检修装置较少，开工持续回升，月度开工83%，环比提升1.2个百分点，9月底烧碱开工上升至85%以上，处于历年同期高位。分省份看，据卓创资讯数据，9月山东、内蒙、安徽、江西、河南、河北、湖北、四川等地烧碱装置开工回升，江苏、浙江开工环比下降。10月山东装置检修偏多，山东东岳、德州实华、山东信发、山东金岭、山东鲁西、东明石化均有检修计划。新装置方面，8月上旬山东民祥15万吨烧碱产能投产，9月上旬云南通威4万吨产能投产。 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 单位：万吨 单位：万吨 第四部分非铝存季节性走弱预期，氧化铝主要关注新装置进度 一、氧化铝主要关注新产能投放进度 9月氧化铝运行产能高位波动，运行产能在8640-8760万吨之间，根据阿拉丁数据，截至9月27日，氧化铝运行产能8645万吨，开工率83.1%。今年以来国内氧化铝运行产能逐步爬升，但主要依赖进口矿，由于进口矿对烧碱的单耗低于国产矿，今年氧化铝对烧碱的需求反而是下降的。根据百川数据，8月氧化铝对烧碱的消费量为97.8万吨，环比下降1.14%，同比下降1.22%，累计同比下降5.2%。 国产矿复产比较慢，1-8国产矿产量同比下降，而进口矿继续增加。根据SMM数据，2024年8月份国内铝土矿产量508.9万吨，环比增长0.6%，同比下降9.9%，累计同比下降16.5%。据最新的海关数据显示，2024年8月中国铝土矿进口量1554.6万吨，环比增加3.7%，同比增加34.4%，单月进口量创历史新高。2024年1-8月，中国进口铝土矿总量10786万吨，比去年同期增加11.8%。晋豫两地露天矿山的复产工作推进缓慢，山西河南停产铝土矿山无新的复产迹象，河南三门峡外矿山国庆节后或有新增复产，但国庆期间，因两节期间的安全检查也可能使得部分矿产出减少。贵州清镇露天铝土矿山停产，复产时间会在10月底。清镇是贵州主要铝土矿生产地，贵州多家氧化铝厂的主要铝土矿供应来自清镇地区，这一停产使得贵州当地的铝土矿供应紧张程度加剧。关注后续国产矿复产进度。 氧化铝新增产能方面，中铝广西防城港二期预计在24年10月底投产200万吨，魏桥产能置换计划10-11月投产100万吨氧化铝产能。创源100万吨氧化铝装置、河南文丰二期240万吨装置计划2025年Q1投产。 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，海关总署 单位：万吨 二、非铝需求存季节性走弱预期 非铝需求存在“金九银十”旺季，但9月非铝需求旺季表现较为平淡，9月粘胶短纤开工均值85.52%，环比下降0.87个百分点。9月华东印染开工63.68%，环比8月提升1.44个百分点，9月一整月印染开工基本持稳。非铝需求“金九”旺季表现偏差，10月需求存季节性走弱预期。 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 三、9月出口较好，10月出口预期存阶段性支撑 8月烧碱出口量23.8万吨，环比增长5.9%，同比增长15.8%，累计同比下降1.4%。其中液碱出口量19.3万吨，环比增长0.2%，同比增长17.1%，累计同比增长3.5%。片碱出口量 4.5万吨，环比增长40.8%，同比增长10.7%，累计同比增长3.5%。9月自月初开始，出口市场转暖，烧碱出口价格持续上涨，9月50%碱华北FOB价格上涨35美元/吨至410美元/吨，外贸订单转好，对50%碱价格起到较强支撑，也减轻了国内的供需压力。10月烧碱出口预期仍存阶段性支撑。 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，百川，隆众 数据来源：银河期货，百川 第五部分烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强 【综合分析】 9月烧碱先跌后涨，下跌阶段由供需弱势及01供需预期偏差主导，上涨阶段主要是烧碱装置意外检修增加及宏观政策驱动。9月中上旬，烧碱存量开工持续提升，库存转为累库，尽管非铝处于旺季需求当中，但旺季需求表现偏差，现货价格表现不及市场预期，加上市场对于01合约供需预期偏差，盘面下行至贴水现货。随着9月24日国新办发布会公布降准、降息、降存量房贷利率以及支持股市等一系列政策出台，以及9月26日政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，宏观政策强驱动，加上烧碱装置意外检修增加，烧碱显著反弹。 展望未来，10月山东装置检修偏多，对价格存一定支撑。需求端中铝广西防城港二期在2024年10月底计划投产200万吨氧化铝，魏桥产能置换计划10-11月投产100万吨氧化铝产能，同时创源100万吨氧化铝装置、河南文丰二期240万吨装置计划2025年Q1投产，或存一定的烧碱备货预期，国产矿复产进度偏慢，仍需关注复产进度。非铝需求“金九”旺季表现偏差，10月需求存季节性走弱预期。9月烧碱出口表现较好，10月或仍存阶段性支撑。 10月政策强驱动可能仍是商品市场主基调，10月山东烧碱装置检修偏多，需求端非铝需求存季节性走弱预期，氧化铝面临新装置投产前的烧碱备货需求增加。10月烧碱整体供需不悲观，当前主要是政策驱动主导，短期价格或震荡偏强。四季度后期烧碱开工回升至高位，非铝淡季，氧化铝容易受到环保限产影响，供需预期偏弱。 【交易策略】 1.单边：10月烧碱供需阶段性不悲观，宏观预期偏强，价格预计震荡偏强。但需要关注现货跟进情况及仓单注册情况，若现货不及预期，基差走弱，仓单增加，烧碱盘面存下行风险，同时也要警惕宏观预期交易走弱后的价格回落风险。 2.套利：观望3.期权：观望 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799