烧碱2月报：供需预期仍旧乐观，价格仍偏强看待

当前烧碱市场呈现低库存、高开工、中性利润状态。春节前液碱和片碱库存持续下降，当前库存处于历年同期低位，即使按照往年最高累库幅度，节后库存水平依旧不高。烧碱开工处于高位，继续提升空间有限，且受液氯价格补贴影响，氯碱开工易降负减产，2月华南和3月山东均有装置检修，供应存减量。

需求端，氧化铝运行产能及开工均处于历年高位，对烧碱需求同比增量明显。2025年氧化铝新增1330万吨产能，投产前后均需备碱和耗碱，需求增量在上半年集中兑现。海外氧化铝投产预期带动出口增量，2025年烧碱出口预计仍有增量。1月现货价格上涨，非铝需求尚未启动，节后存走好预期。

中性预期下，2025年烧碱供需小幅缺口，乐观预期下缺口较大，中长期趋势偏强。由于上半年氧化铝投产集中而烧碱投产在下半年，供需存在错配。05合约预期乐观，现货及05价格均偏强，维持逢低做多思路。关注氧化铝投产、非铝跟进情况、库存、现货价格。

交易策略：

1. 单边：05合约逢低做多，关注氧化铝投产、非铝跟进、库存、现货价格，灵活应对。
2. 套利：5-9正套继续持有。
3. 期权：比例看涨期权。