有色金属及产业链月报：有色金属价格小幅反弹 政策刺激需求修复仍待验证

证券分析师：张季恺执业证书编号：S0630521110001证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001联系人：陈伟业邮箱：cwy@longone.com.cn 2024年10月14日 一 、 金 属 价 格 回 顾 与 展 望 二 、商 品、 供 需 及 生 产 目录 三 、 金 属 产 业 链 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 2 0 1 8年 以 来 的 国 际 铜 、 铝 、 铅 价 格 走 势 ●2 0 2 0 - 2 0 2 1年 ， 有 色 金 属 因全 球 范 围 内 疫 情 爆 发 导 致 的 贸 易和 供 给 中 断 ， 基 本 均 经 历 下 跌 到上 涨 的 波 动 趋 势 。 ●2 0 2 1年 后 ， 在 金 属 市 场 回 暖后 ， 全 球 铜 、 铝 行 业 出 现 部 分 原矿 产 量 未 达 预 期 或 因 环 境 和 矿 山品 位 问 题 被 迫 减 产 停 产 。 ●2 0 2 2年 开 始 ， 美 联 储 进 入 加息 周 期 ， 宏 观 调 整 使 财 政 紧 缩 预期 加 剧 ， 有 色 金 属 不 断 承 压 。 金属 价 格 处 于 震 荡 波 动 周 期 。 ●2 0 2 4年 后 ， 全 球 经 济 活 动 变暖 ， 供 给 端 紧 缺 的 问 题 逐 步 改 善 ，金 属 价 格 持 续 回 升 。 ●2 0 2 4年9月 后 美 联 超 预 期 加息 后 ， 金 属 价 格 短 期 回 暖 。 美 联 储 基 金 有 效 利 率 和 铜 价 变 化 趋 势 负 相 关 ●2 0 1 4 - 2 0 2 0年 ，L M E铜 价 相对 平 稳 ， 震 荡 波 动 。 美 联 储 联 邦利 率 缓 慢 上 升 ， 相 关 性 并 不 明 显 。 ●2 0 2 0 - 2 0 2 1年 末 ， 铜 价 由 于全 球 范 围 内 的 贸 易 中 断 和 多 种 影响 叠 加 ， 价 格 飙 升 ， 美 联 储 联 邦利 率 处 于 低 位 。 ●2 0 2 2 - 2 0 2 4年 中 ， 铜 价 回 调下 跌 ， 与 此 同 时 ， 美 联 储 联 邦 利率 经 过 多 轮 加 息 处 于 历 史 高 位 。 ●总 体 而 言 ， 在 历 史 价 格 利 率波 动 中 美 联 储 联 邦 利 率 和 铜 价 变化 几 乎 呈 现 高 度 的 负 相 关 性 。 美 国G D P增 速 变 化 方 向 和 国 际 铜 价 正 相 关 程 度 较 高 ●至2 0 2 4年 第 二 季 度 ， 美 国G D P变 化 方 向 和 国 际 铜 价 相 关 度 相 对 较 高 ， 在 重 要 的 变 化 节 点 ， 出 现 了 类 似 的 变 化 趋 势 。2 0 1 9年末 美 国G DP经 历 了 下 滑 到 回 升 的 较 大 变 化 ， 与 国 际 铜 价 变 化 方 向 相 似 。 ●近 年 来 ， 国 内G D P变 化 趋 势 与 国 际 铜 价 相 关 程 度 变 高 ， 尤 其 在2019年 后 ， 变 化 方 向 几 乎 一 致 ， 我 国 对 于 铜 金 属 的 高 需 求 ，加 强 了 对 价 格 的 影 响 力 。 美 国P M I等 宏 观 消 费 指 数 和 铜 价 变 化 相 关 度 高 ●美 国 制 造 业P M I指 数 相 对 同 步 与 铜 价 变 化 ， 国 内P MI指 数 略 领 先 于 铜 价 变 化 ， 趋 势 大 体 一 致 。 第 三 季 度 美 国P M I指 数 环 比 下降2 . 9%， 铜 价 下 滑5 . 4 %。 ●近 年 来 ， 美 国 消 费 者 价 格 指 数 变 化 率 和 消 费 者 信 心 指 数 与 国 际 铜 价 相 关 度 增 强 。 但 在2 0 2 3年 后 出 现 了 部 分 负 相 关 变 化 趋 势 。 2 0 2 4年 ， 全 球 有 色 金 属 大 事 记 ●4月 ， 印 度 和 巴 西 等 国 家 地 区 计 划2024年 增 加 铁 矿 石 产 量 ， 全 球 钢 铁 生 产 预 计 将 上 升 ， 推 动 铁 矿 石 市 场 的 增 长 。●5月 ， 秘 鲁 和 智 利 计 划 持 续 增 产 铜 矿 ，Las Ba mbas和Sout h e r n Co p p e r等 矿 区 的 产 量 预 计 持 续 提 升 。 中 国 、美 国 和 印 尼 计 划 通 过 新 冶 炼 厂 和 产 能 扩 展 来 增 加 精 炼 铜 产 量 。●8月 ， 中 国 金 属 铅 行 业 下 游 终 端 铅 蓄 电 池 库 存 大 量 增 加 的 情 况 改 善 ， 但 加 工 费 仍 处 于 下 行 区 间 ， 再 生 铅 企 业 亏损 短 期 内 恐 难 改 善 。 同 期 中 国 铅 酸 蓄 电 池 产 品 出 口 表 现 较 好。●20 2 4上 半 年 锌 价 和 锌 精 矿 加 工 费 持 续 走 低 ， 仍 处 于 低 位 ， 中 国 锌 精 矿 产 量 进 一 步 下 降 。 因 多 处 矿 山 因 盈 利 压 力减 产 停 产 ， 锌 矿 品 位 下 降， 总 体 产 量 扩 张 不 及 预 期 等 多 个 因 素 扰 动 ，全 球 锌 矿 石 供 应 处 于 收 缩 阶 段 。●2 0 2 4上 半 年 ，英 美 资 源 集 团 铜 矿 产 量 预 计 下 滑，El S o l d a d o和Q u e l l a ve c o计 划 降 低 产 量 。●8月 几 内 亚 由 于 季 节 性 问 题， 铝 矿 山 开 采 和 生 产 能 力 下 滑 ，预 计 将 在 第 三 季 度 减 少 氧 化 铝 生 产。●9月 ， 自 由 港C e r r o Ve r d e矿 山 与 工 会 的 谈 判 尚 未 完 成 ， 或 将 影 响 全 球 铜 矿 供 应。●9月 美 联 储 超 预 期 降 息50bp， 年 内 或 将 继 续 降 息1 00bp（市 场 预 期5 0 b p） 。 一 、 金 属 价 格 回 顾 与 展 望 二 、商 品、 供 需 及 生 产 目录 四 、结 论 与 投 资 建 议 五 、 风 险 提 示 金 属 铜 供 需 基 本 面 ： 国 内 铜 供 需 及 全 球 消 费 库 存 ●2 0 2 4年9月 ， 我 国 电 解 铜 当 月 期 末 库 存 约 为20. 67万 吨 ，2024年 上 半 年 库 存 较 去 年 同 比 增 加6 3 . 8 %， 整 体 库 存 量 上 升 ， 电 解铜 供 应 情 况 趋 于 稳 定 。9月 我 国 电 解 铜 产 量 为98. 81万 吨 ， 环 比 上 涨0 .2 %， 上 半 年 产 量 同 比 增 加6 . 5 %， 产 量 基 本 稳 定 。 ●至2 0 2 4年7月 ， 全 球 电 解 铜 期 末 库 存 为159. 8万 吨 ， 环 比 增 加3. 5%。2 0 2 2年 前 ， 全 球 电 解 铜 消 费 量 大 于 产 量 ， 存 在 供 给 缺口 ， 供 不 应 求 ，2 0 2 3年 全 球 电 解 铜 产 量 约 为2701万 吨 ， 消 费 量 约 为2 6 9 7万 吨 ， 供 需 紧 张 局 面 改 善 ， 产 能 出 现 过 剩 现 象 。 金 属 铜 供 需 基 本 面 ： 炼 厂 开 工 及 产 能 利 用 ●202 4年8月 ， 我 国 月 产 能6 0万 吨 以 上 的 铜 加 工 企 业 平 均 开 工 率 在99 %， 环 比 下 降3个 百 分 点 。 我 国 金 属 铜 冶 炼 行 业 开 工 率 和产 能 呈 现 正 比 关 系 ， 月 产 能1 0万 吨 以 下 的 开 工 率 仅 为45%。 ●8月 份 ， 我 国 电 解 铜 产 能 为1 4 53万 吨 ， 较 去 年 同 期 增 加9. 9%， 较2 0 1 8年 同 期 增 长5 1 . 2 %。 我 国 电 解 铜 产 能 利 用 率 目 前 为8 1 %， 整 体 产 能 利 用 率 较 上 个 月 无 明 显 变 化。 金 属 铜 供 需 基 本 面 ： 国 内 铜 资 源 相 对 集 中 ， 精 炼 水 平 较 为 平 均 ●至2 0 2 1年 ， 我 国 铜 矿 最 主 要 产 地 是 江 西 、 黑 龙 江 、 云 南 、 西 藏 等 省 份 ， 大 多 出 自 国 内 重 点 大 型 矿 山 持 股 公 司 。 ●至2 0 2 4年8月 ， 我 国 电 解 铜 产 量 分 布 较 为 集 中 ， 多 数 省 份 均 有 冶 炼 能 力 ， 其 中 江 西 省 产 量 最 高 位1 2 . 2 3万 吨 ， 山 东 和 安 徽 产量 均 超1 0万 吨/月 。 山 东 、 云 南 、 浙 江 电 解 铜 产 量 增 幅 较 明 显 。 金 属 铜 供 需 基 本 面 ： 主 要 产 品 价 格 ●202 4年9月3 0日 国 内 铜 精 矿2 0 %和23 %现 货 价 格 分 别 为14047元/千 吨 和1 6 5 8 3元/千 吨 ， 较8月 同 比 分 别 上 升2. 5 %和2 . 4 %。9月 电 解 铜 价 格 略 有 下 跌 但 仍 在700 00元/吨 以 上 的 高 位 。 ●202 4年9月3 0日 ， 国 内 主 营 铜 产 品 价 格 均 上 调 。 黄 铜 带 价 格 已 上 涨 至6 1 5 4 6元/吨 ， 紫 铜 管 价 格 为8 2 6 0 0元/吨 ， 较 上 月 分 别同 比 上 升4 . 9%和5. 3%， 低 氧 铜 杆 价 格 也 同 比 上 涨5. 5%至79698元/吨 。 金 属 铝 供 需 基 本 面 ： 国 内 铝 供 需 及 消 费 库 存 ●2024年8月 我 国 冶 金 级 氧 化 铝 产 量 约 为700万 吨， 同 比 下 降0. 4 %。 今 年7个 月 总 产 量 较 去 年 同 期 增 幅 不 到1 %， 铝 矿 生 产 维 持稳 定 。2 02 4上 半 年 铝 土 矿 进 口 比 例 持 续 扩 大， 我 国 铝 矿 资 源 依 赖 进 口 的 现 状 暂 未 改 变 。 ●8月 我 国 电 解 铝 产 量 为3 7 2 . 6万 吨 ， 消 费 量 约 为392. 9万 吨 ， 同 比 分 别 上 升3 . 4 %和1 . 9 %。 上 半 年 ， 工 业 电 解 铝 产 量 同 比 增 速快 于 消 费 水 平 ， 缺 口 进 一 步 缩 小 ， 电 解 铝 需 求 缺 口 缩 减 。 金 属 铝 供 需 基 本 面 ： 炼 厂 开 工 及 产 能 利 用 ●202 4年8月 ， 我 国 原 铝 合 金 冶 炼 开 工 率 约 为42 %， 铝 杆 和 再 生 铝 合 金 开 工 率 分 别 为5 9 %和4 3 %。 开 工 率 情 况 较7月 环 比 均 有上 升 ， 其 中 原 铝 系 铝 合 金 锭 开 工 率 增 幅 最 为 明 显 ， 增 长 近4个 百 分 点。 主 要 原 因 是 电 解 铝 和 铝 棒 等 制 品 的 运 行 产 能 增 加 。 ●8月 ， 我 国 氧 化 铝 产 能 约 为1 0 21 0万 吨 ， 产 能 利 用 率 为86 %， 较202 4年1月 增 长1 4个 百 分 点 。 截 至 今 年8月 ， 电 解 铝 建 成 产能 为4 5 2 9万 吨， 产 能 利 用 率 为96%， 持 续 维 持 高 位。 金 属 铝 供 需 基 本 面 ： 铝 土 矿 生 产 省 份 较 少 ， 电 解 铝 产 量