两会政策落地，需求修复仍待验证

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度小结 ◆估值：2026年2月，钢厂盈利率约为38%左右，整体仍处于中等偏低区间。春节期间钢厂生产与下游需求同步回落，价格整体以震荡为主，原料端成本韧性仍在，钢厂即期利润改善空间有限。从盈利情况来看，钢厂生产积极性整体仍偏谨慎。 ◆供应：2026年2月，螺纹钢产量为696.32万吨，较去年同期减少69万吨，同比-9.02%，环比-28.14%；热轧卷板产量为1236.34万吨，较去年同期减少67.68万吨，同比-5.19%，环比-19.35%。从数据上看，本月钢材产量较上月明显回落，主要原因在于2月包含春节假期，实际生产时间缩短，叠加部分钢厂阶段性检修以及需求停滞，导致月度产量低于正常水平。从生产行为来看，钢厂在节日期间整体维持相对低负荷运行，以消化库存和控制风险为主，生产节奏较为谨慎。整体来看，本月供应端数据更多体现为季节性因素导致的阶段性回落。 ◆需求：2026年2月，螺纹钢表观消费量为371.25万吨，较去年同期减少113万吨，同比-23.34%，环比-59.98%；热轧卷板表观消费量为1139.77万吨，较去年同期减少117万吨，同比-9.34%，环比-26.69%。需求端同样受到春节假期影响明显。节日期间建筑工地大面积停工，下游制造业企业集中放假，终端采购需求显著下降，导致钢材表观消费量出现明显回落。从结构来看，螺纹钢需求降幅更为明显，主要反映建筑行业季节性停工影响；热卷需求虽然同样下降，但整体降幅相对有限，需结合旺季复工情况进一步判断需求恢复节奏。 ◆库存：截至2026年2月，螺纹钢库存为800.60万吨，较去年同期减少62.84万吨，库存出现季节性累积，但同比仍处于相对偏低水平；热轧卷板库存为452.15万吨，较去年同期增加17万吨，同比+3.85%，板材库存压力开始逐步显现。 ◆小结：海外方面，美国与以色列于2月28日起对伊朗发动大规模联合军事打击，伊朗随后发起报复性导弹袭击，导致霍尔木兹海峡航运受阻。地缘冲突加剧引发市场对原油供应的担忧，布伦特原油价格一度大幅上行，全球通胀预期有所抬升。国内方面，政府工作报告延续“更加积极财政+适度宽松货币”的政策组合。在专项债和政策性金融工具扩容的支持下，“两重”项目以及设备更新等“两新”政策仍将对基建与制造业投资形成重要支撑，对钢材需求构成中期托底。房地产政策方面，仍以“稳市场、防风险”为主线，通过去库存、保障房收储及“保交房”白名单机制稳定行业运行，同时推动“好房子”建设与危旧房改造等结构性需求，但整体政策重心仍在风险化解与存量优化，对钢材需求的增量拉动相对有限。基本面方面，当前热卷需求回复速度偏慢，库存累积明显。后续还需重点关注建筑工地和制造业企业逐步复工的情况，警惕库存去化不畅的风险。综合来看，当前黑色系市场的核心矛盾仍在于旺季需求恢复的强度验证。在需求真实回升之前，价格大概率仍以震荡运行为主。后续需重点关注工地复工率、建材成交量以及水泥、建材日耗等高频指标，以判断需求恢复节奏。 月度小结 月度小结 月度小结 期现市场 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 利润和库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求与进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层