两会政策落地，需求修复仍待验证

月度评估及策略推荐

估值

2026年2月，钢厂盈利率约为38%，整体处于中等偏低区间。春节期间钢厂生产与下游需求同步回落，价格以震荡为主。原料端成本韧性仍在，钢厂即期利润改善空间有限。钢厂生产积极性整体偏谨慎。

供应

2026年2月，螺纹钢产量为696.32万吨，同比-9.02%，环比-28.14%；热轧卷板产量为1236.34万吨，同比-5.19%，环比-19.35%。产量明显回落，主要由于春节假期缩短、钢厂检修和需求停滞。钢厂节日期间维持低负荷运行，生产节奏谨慎，供应端数据体现季节性因素导致的阶段性回落。

需求

2026年2月，螺纹钢表观消费量为371.25万吨，同比-23.34%，环比-59.98%；热轧卷板表观消费量为1139.77万吨，同比-9.34%，环比-26.69%。需求端受春节假期影响显著，建筑工地和制造业企业放假导致终端采购需求下降。螺纹钢需求降幅更明显，反映建筑行业季节性停工；热卷需求降幅相对有限，需结合旺季复工情况判断需求恢复节奏。

库存

截至2026年2月，螺纹钢库存为800.60万吨，同比减少62.84万吨，库存季节性累积但同比仍偏低；热轧卷板库存为452.15万吨，同比增加17万吨，板材库存压力开始逐步显现。

小结

海外方面，美国与以色列对伊朗发动打击，霍尔木兹海峡航运受阻，引发市场对原油供应的担忧，布伦特原油价格上行，全球通胀预期抬升。国内方面，政府工作报告延续“积极财政+宽松货币”政策组合，“两重”和“两新”政策对基建与制造业投资形成支撑，对钢材需求构成中期托底。房地产政策以“稳市场、防风险”为主，通过去库存、保障房收储等稳定行业运行，但增量拉动相对有限。基本面方面，热卷需求回复偏慢，库存累积明显。需关注工地复工率、建材成交量和水泥日耗等指标，判断需求恢复节奏。当前黑色系市场核心矛盾在于旺季需求恢复强度，需求真实回升前价格大概率震荡。需重点关注工地复工率、建材成交量和水泥、建材日耗等高频指标。