PX&PTA&PF&PR日报：PX和PTA跟随原油成本端波动

核心观点

• 瓶片市场：当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松。9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升至79.7%，现货加工费压缩至494元/吨，高供应下瓶片工厂重新累库、加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
• PX市场：汽油裂解价差持续偏弱，PX估值回归到调油逻辑前水平，继续下跌空间有限。亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润支撑着PX高开工。海外供应充裕下，PXN依然承压，后市关注国内外PX减产能否落地。
• PTA市场：近期国内宏观利好集中，下游聚酯负荷提升到92%以上，供减需增下PTA基本面得以改善，10月平衡表转为宽平衡格局，PTA加工费好转，但纺服旺季超预期可能性不大，预计拉动作用有限。
• 短纤市场：随着9月底负荷提升至8成以上，直纺涤短供应增量明显，同时交割矛盾结束，PF利润压缩趋势。

关键数据和研究结论

• 瓶片：开工率79.7%，加工费494元/吨，库存天数增加，市场价格预计跟随原料成本。
• PX：PXN198美元/吨，汽油裂解价差弱，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润高，PXN承压。
• PTA：基差-67元/吨，现货加工费358元/吨，聚酯负荷92%以上，供需改善，10月累库幅度收窄。
• 短纤：基差11合约+150，生产利润314元/吨，负荷提升至84%以上，供应增量明显，交割矛盾结束。

策略建议

• PR中性，瓶片市场供应预期相对宽松，市场价格预计跟随原料成本。
• PX、PTA、PF中性，成本端关注原油价格波动，PX关注国内外减产落地，PTA需求拉动作用有限，短纤利润压缩趋势。

风险提示

• 原油价格大幅波动，下游需求超预期。