PX&PTA&PF&PR日报：天然气上涨影响下，PX和PTA跟随原油走强

核心观点

• 瓶片：当前处于产能集中投放期，供应预期相对宽松；现货工厂库存高位，新装置投产下加工费承压，绝对价格跟随原料成本为主。
• PX：整体开工高位，短期检修为主；PXN受汽油弱势和交割压力压制，但中低估值下继续下压空间有限，价格波动受原料及宏观影响。
• PTA：聚酯负荷下滑预期，供需累库压力较大，新装置投产增量下预计偏弱震荡。
• PF：交割压力和需求下滑预期下，加工费预计偏弱盘整。

市场分析

• 瓶片：产能扩张从2023年下半年持续至2025上半年，供应宽松；库存高位，加工费承压，市场价格跟随原料成本。
• 成本端：原油价格中长期受基本面打压，汽油裂解价差弱势，芳烃利润下滑，短流程负荷有所下滑。
• PX：负荷高，现货充裕，PXN受压制，但下压空间有限，关注调油进展。
• TA：逸盛宁波装置重启，PTA负荷回升，累库态势难改，新装置投产增量预期下预计弱势震荡。
• 需求端：织造订单氛围回落，回归刚需备货，聚酯负荷小幅调整，短期维持90%附近，长丝减产存疑，新装置投产提供支撑，后续过年前后随织造放假下降。
• PF：涤短库存下滑，交割压力下利润压缩，下游涤棉纱销售疲软，需求走弱预期下加工费偏弱盘整。

策略

• PR：中性，供应预期宽松，现货库存高位，加工费承压，价格跟随原料成本。
• PX、PTA、PF：中性，PX受压制但下压空间有限，PTA供需累库压力大，PF加工费偏弱盘整。

风险

• 原油价格大幅波动，宏观政策超预期。