PX&PTA&PF&PR周报：集中检修消息及原油上涨带动下，本周PX反弹

策略摘要 研究院化工组 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，但影响幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下PXN上涨空间仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注检修面会不会进一步扩大。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，下游年前补货基本结束，当前观望消化为主，价格持稳压力不大，预计震荡运行，关注后期原料走向。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，预计300~500元/吨震荡偏弱运行，周五瓶片现货加工费378元/吨(+28)，市场价格跟随原料成本为主。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 成本端，受到基金调仓、伊朗油制裁事件、美国寒潮等因素的影响，1月以来原油震荡偏强，Brent主力合约突破了前期70~75美元/桶的震荡区间，特朗普即将上台，仍将会对原油价格产生较大不确定性扰动。汽油方面，美国等市场汽油市场裂解价差整体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损，负荷有所下滑。 PX方面，本周中国PX开工率81.1%（-6.1%），亚洲PX开工率74.8%（-4.6%）,本周五PX加工费193美元/吨（较上周+24）。本周PX装置负荷下降明显，PXN反弹。周内PX计划外检修增多，提振市场情绪，推动PX价格连续反弹，但广东石化仅检修一周，影响产量约5~6万吨，GS检修未兑现，其它装置降负持续时间仍不确定，当前检 修影响量相对有限亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX的季节性集中检修预计从3月份开始，同时当前美国、新加坡等市场汽油裂解也持续偏弱、PX供应依然充足，后续需继续关注检修面会不会进一步扩大，PX/PTA低估值状态下仍然受到计划外检修影响。 TA方面，中国PTA开工率79.9%（-0.6%），本周五PTA现货加工费189元/吨（较上周-20），当前临近春节，下游需求逐步走弱，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，江浙织造负荷62%（-5%），江浙加弹负荷75%（-7%），聚酯开工率87.6%（-0.5%），直纺长丝负荷87.9%（-1.9%）。POY库存天数7.4天（-0.4）、FDY库存天数14.9天（-0.1）、DTY库存天数19.9天（-1.7）。涤短工厂开工率79.8%（-9.2%），涤短工厂权益库存天数7.7天（-1.1）；瓶片工厂开工率73.0%（+1.7%）。本周织造负荷继续下滑，1月中旬预计会进一步加速下降。聚酯方面，本周周中原料价格反弹，长丝产销好转，但力度有限，主要维持刚需备货，长丝库存小幅去化，整体仍处于低位，聚酯负荷本周小幅下滑，长丝、短纤检修逐步兑现，但华润重启下瓶片负荷回升，临近春节聚酯负荷预计将加速下滑。 PF生产利润191元/吨（较上周+5），本周涤纱开机率66.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数7.7天（-1.1），1.4D实物库存17.1天（-1.9），1.4D权益库存8.2天（-0.7）,本周直纺涤短跟随聚酯原料震荡走高，下游年后囤货增加，PF库存进一步下降，负荷下滑至8成以内。目前短纤工厂库存偏低，下游年前补货基本结束，当前观望消化为主，价格持稳压力不大，预计震荡运行，关注后期原料走向。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，但影响幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下PXN上涨空间仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注检修面会不会进一步扩大。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，下游年前补货基本结束，当前观望消化为主，价格持稳压力不大，预计震荡运行，关注后期原料走向。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................7瓶片数据..........................................................................................................................................................................................10裂解价差&加工费............................................................................................................................................................................11海外芳烃相关价差..........................................................................................................................................................................12PX供应情况....................................................................................................................................................................................13PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................15聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................18 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................8图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................8图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................9图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨......................................................................................................9图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................