PX&PTA&PF&PR周报：周内检修消息预期下，PX走强

策略摘要 研究院化工组 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季将逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用。PTA方面，PTA库存较高，供需压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，春节期间短纤库存回升，随着短纤负荷快速提升，面临库存消化压力，关注库存去化情况。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，在工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 成本端，本周原油价格僵持运行后下跌，延续节前的偏弱走势。春节期间美国宣布对加拿大及墨西哥加征关税，以及周初美国重启对伊朗制裁，涉及航运、石油和能源公司。原油预期供应受影响对价格形成支撑。不过OPEC+维持原产量计划不变以及特朗普计划实施乌克兰和平计划，俄乌地缘冲突有望结束均对油价形成利空。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 汽油和芳烃方面，年后美国等市场汽油市场裂解价差季节性好转，美国芳烃备货已开始，市场对于汽油旺季调油备货提振仍有一定预期。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，预计300~500元/吨震荡偏弱运行，市场价格跟随原料成本为主。 PX方面，本周中国PX开工率86.2%（较1.24日-0.8%），亚洲PX开工率78.2%（较1.24日-0.2%）,本周五PX加工费216美元/吨（较1.24日+19）。本周多套装置降负减产小作文炒作，市场多头情绪偏强，PX周内走势偏强，PXN走扩，不过目前实际变动有限，总负荷略有下滑。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX供应依然充足，但中国PX的季节性集中检修预计从3月份开始，PX 3~4月去库可观，在PX/PTA低估值状态下，市场对于PX检修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待，关注PX检修 情况。 TA方面，周四中国PTA开工率80.5%（较1月23日+0.6%）,本周五PTA现货加工费171元/吨（较1.24日-30），春节前后PTA装置负荷变化不大，1月下逸盛宁波3线停车，逸盛新材料1期重启后负荷维持5成。PTA 2月累库压力依然较大，高库存依然对PTA价格有压制，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主，后续3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升，PTA供需将明显好转，有望实现去库。 需求方面，江浙织造负荷15%（+15%），江浙加弹负荷11%（+3%），聚酯开工率80.5%（+1.4%），直纺长丝负荷83.1%（+3.3%）。POY库存天数17.6天（+5.5）、FDY库存天数26.0天（+7.2）、DTY库存天数31.3天（+7.4）。涤短工厂开工率77.9%（+8.9%），涤短工厂权益库存天数15.6天（+7.9）；瓶片工厂开工率67.0%（+0.5%）。本周下游织造大多仍在放假，织造负荷还处于低位，开工集中恢复预计在下周；当前织造坯布库存目前总体高于往年同期，原料备货也不低，另外春节期间美国对中国纺服加征10%关税，2.4日立即执行，缺少抢出口缓冲期，因此后续出口订单以及坯布库存去化可能面临一定压力，节后下游织造开机恢复进度可能不如去年，后续关注美国对其它第三方转出口国家的政策力度。聚酯方面，本周聚酯负荷缓慢回升中，春节期间长丝短纤库存均有明显累积，但整体仍处于低位，利润空间也较大，因此预计聚酯开工下周也会大幅提升。 PF生产利润145元/吨（较1.24日-62），本周涤纱开机率48.0%（+35.0%）,涤纶短纤权益库存天数15.6天（+7.9），1.4D实物库存25.0天（+8.0），1.4D权益库存17.4天（+9.1）,周内加工差方面维持1100~1200区间震荡，原料端偏强有支撑。当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，春节期间短纤库存回升，短纤负荷快速提升，关注库存去化情况。 策略 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季将逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用。PTA方面，PTA库存较高，供需压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位，预计绝对价格跟随成本波动为主。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，春节期间短纤库存回升，随着短纤负荷快速提升，面临库存消化压力，关注库存去化情况。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，在工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.........................................