PX&PTA&PF&PR周报：缺乏新利多，周内PX回撤

策略摘要 研究院化工组 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注成本端和终端订单情况。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季将逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用。PTA方面，PTA社会库存较高，预计PTA加工费偏弱震荡，但近期PTA供需逐步好转，加工费低位可能会有所反弹。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，订单表现一般，短期震荡运行，关注库存去化情况。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，在工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 成本端，本周原油涨后回调，前半周受欧洲国家讨论跟进对俄罗斯原油出口制裁影响上涨，后半周下跌主要是三方面因素的影响：1、特朗普与普京通话谈论俄乌局势并发布声明，标志着俄乌冲突结束进程的正式启动，从声明上看冲突结束的时间可能比预期的更快，从地缘溢价上利空原油；2、EIA周度数据显示原油商业库存与库欣库存均有所增加；3、美国通胀超预期，美联储降息进程或搁置。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 汽油和芳烃方面，年后美国等市场汽油市场裂解价差季节性好转，美国芳烃备货已开始，市场对于汽油旺季调油备货提振仍有一定预期，但整体影响作用有限。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周中国PX开工率86.1%（-0.1%），亚洲PX开工率77.8%（-0.4%）,本周五PX加工费210美元/吨（较上周-6）。本周PX负荷变动不大，PXN走扩后有所回调，经过连续上涨后PX缺乏新利多驱动，另外下游PTA计划外检修增加使PX需求预期下滑，原油价格周中大幅下跌也令PX走弱。当前亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX供应依然充足，但中国PX的季节性集中检修预计从3月份开始，PX4、5月去库可观，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，关注PX检修兑现情况。 TA方面，周四中国PTA开工率82.0%（+1.5%）,本周五PTA现货加工费201元/吨（较上周+30），本周PTA装置变动不多，英力士重启，逸盛海南按计划检修。聚酯负荷明显回升，同时PTA计划外检修增加，PTA供需格局改善，但高社会库存依然对PTA价格有压制，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间 不大，预计跟随成本端震荡运行为主，后续3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升，PTA供需将明显好转，有望实现去库。 需求方面，江浙织造负荷44%（+29%），江浙加弹负荷53%（+42%），聚酯开工率85.7%（+4.0%），直纺长丝负荷90.1%（+7.0%）。POY库存天数19.8天（+2.2）、FDY库存天数28.5天（+2.5）、DTY库存天数31.4天（+0.1）。涤短工厂开工率81.0%（+3.1%），涤短工厂权益库存天数16.1天（+0.5）；瓶片工厂开工率66.5%（-0.5%）。本周下游织造开工陆续恢复中，初步预计下周的负荷能基本恢复到相对正常水平，再往后下游的负荷提升幅度预计视订单强弱而定，而目前的下游新订单水平还较弱，多数是组织生产年前订单为主，原料采购小幅刚需跟进，整体涤丝销售持续偏弱。当前织造坯布库存目前总体高于往年同期，原料备货也不低，美国加征关税背景下出口订单以及坯布库存去化可能面临一定压力，节后下游织造开机高点可能不如去年。聚酯方面，本周聚酯负荷也在回升，但整体进程略偏慢，其中长丝短纤负荷恢复速度较快，瓶片开工相对较低，聚酯产品库存本周继续累积。 PF生产利润111元/吨（较上周-34），本周涤纱开机率64.0%（+16.0%）,涤纶短纤权益库存天数16.1天（+0.5），1.4D实物库存25.7天（+0.7），1.4D权益库存17.9天（+0.5），直纺涤短跟涨幅度不及原料涨幅，周内加工差压缩至1000~1100区间。当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，节后订单少，关注后续订单和库存去化情况。 瓶片方面，本周上游聚酯原料成本先涨后跌，聚酯瓶片工厂价格跟随原料震荡。因跟涨乏力，整体市场成交加工差压缩至350元附近，周内瓶片需求端软饮料行业及油脂行业逐步复工中，瓶片负荷小幅回升，一季度瓶片投产压力仍大，3月前后也将会面临一定的交割压力，但由于当前加工费已处于低位，随着下游陆续复产提货，预计跌幅有限，瓶片市场价格仍以成本驱动为主，关注原油及原料端变化。 策略 PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注成本端和终端订单情况。PX方面，亚洲PX开工高位下，现实端PX基本面依然表现一般，但年后美国汽油裂解价差季节性回升，海外调油旺季将逐步开启，3月中国PX装置将进入集中检修期，在当前的低估值下，PX检修面扩大或对PXN产生提振作用。PTA方面，PTA社会库存较高，预计PTA加工费偏弱震荡，但近期PTA供需逐步好转，加工费低位可能会有所反弹。短纤方面，当前下游恢复中，但节前下游原料储备较多，订单表现一般，短期震荡运行，关注库存去化情况。PR方面，一季度投产压力仍大，三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，在工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨...................................................