PTA及其上下游日报：检修消息预期下，PX走强

核心观点

• 策略建议：PX、PTA、PF、PR逢低做多套保，关注特朗普政策对成本端和终端订单的影响。
• 成本端：美国对加拿大及墨西哥加征关税，以及重启对伊朗制裁，可能支撑原油价格。OPEC+维持原产量计划，以及特朗普计划实施乌克兰和平计划，对油价形成利空。
• 汽油和芳烃：年后美国汽油市场裂解价差季节性好转，美国芳烃备货已开始，市场对汽油旺季调油备货提振仍有一定预期。上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润依然偏弱，生产PX装置整体亏损。
• 瓶片：产能集中投放期，供应预期相对宽松。新装置投产逐步兑现，春节前后瓶片检修不多，工厂高库存下瓶片加工费预计承压，300~500元/吨震荡偏弱运行。
• PX：亚洲PX开工高位，供应充足，但中国PX季节性集中检修预计从3月份开始，3~4月去库可观，PX/PTA低估值下，市场对PX检修以及汽油需求旺季提振仍有一定期待。
• PTA：库存较高，供需压力较大，PTA加工费偏弱震荡，绝对价格跟随成本波动为主。3~4月随着PTA检修和聚酯负荷的逐步回升，PTA供需将明显好转，有望实现去库。
• 短纤：下游恢复中，但节前下游原料储备较多，春节期间短纤库存回升，负荷快速提升，面临库存消化压力，关注库存去化情况。
• PR：一季度投产压力仍大，新装置投产逐步兑现，工厂高库存下瓶片加工费预计震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。

关键数据

• PXN：224美元/吨(+7)
• PTA库存：1.4万吨
• PTA仓单：113万吨
• 瓶片加工费：366元/吨(-11)
• PR主力合约基差：10元/吨
• PF生产利润：98元/吨(-47)

研究结论

• 成本端和需求端均存在不确定性，建议逢低做多套保。
• PX检修和汽油需求旺季提振仍是市场期待，但需关注实际检修情况和需求恢复进度。
• PTA短期跟随成本波动，中长期供需将明显好转。
• 短纤库存压力较大，关注库存去化情况。
• PR供应过剩，加工费预计震荡偏弱。