PX&TA&PF&PR日报：集中检修消息带动下，PX大幅上涨

期货研究报告|PX&TA&PF&PR日报2025-01-10 集中检修消息带动下，PX大幅上涨 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 刘启展 020-83901049 liuqizhan@htfc.com 从业资格号：F03140168 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，但影响幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下PXN上涨空间仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注检修面会不会进一步扩大。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。 核心观点 ■市场分析 周四上涨主要由PX带动，本周初PX的中短流程生产利润均压缩到了低位，周三以来PX计划外检修明显增多。周二PXN压缩到了164美元/吨的低估值，同时韩国短流程MX异构化和歧化利润也分别被压缩到了-51、-31美元/吨，生产PX装置整体亏损，这导致了周三中国和韩国装置的集中检修和降负，如中国的广东石化、山东富海，韩国GS、SK等，在集中检修的消息发酵下，市场对低估值的PX做多情绪高涨PTA也在PX的带动下大幅上涨，但上涨幅度低于PX，PTA盘面加工差实际进一步压缩。另外，PF在下游减产、PR在新装置集中投产下，涨幅不如原料。 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计 将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，昨日瓶片现货加工费350元/吨(-79)，市场价格跟随原料成本为主。 成本端，受到基金调仓、伊朗油制裁事件、美国寒潮等因素的影响，1月以来原油震荡偏强，Brent主力合约突破了前期70~75美元/桶的震荡区间，特朗普即将上台，仍将会对原油价格产生较大不确定性扰动。汽油方面，美国等市场汽油市场裂解价差整 体依然弱势，未有明显起色，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃利润方面，近期短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损，负荷有所下滑。 PX方面，PXN187美元/吨(+17）。近期PX计划外检修增多，但广东石化仅检修一周，影响产量约5~6万吨其它装置降负持续时间仍不确定，当前检修影响量相对有限亚洲PX装置仍处于高负荷运行的状态，PX的季节性集中检修预计从3月份开始，同时当前美国、新加坡等市场汽油裂解也持续偏弱、PX供应依然充足，后续需继续关注检修面会不会进一步扩大，PX/PTA低估值状态下仍然受到计划外检修影响。。 TA方面，TA基差(基于2505合约)-106元/吨(+1），PTA现货加工费262元/吨（-100）。当前临近春节，下游需求逐步走弱，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，但当前处于加工费低位进一步压缩空间不大，预计短期内跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，当前市场回归刚需备货，以消化原料备货为主。从放假计划来看，终端织造开机加速下滑中，元旦后有一批工人返乡，另一部分相对较晚的放假安排集中在1 月10-20日附近。聚酯方面，当前长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷1月以来逐步下滑，减产逐步兑现中。 PF方面，现货基差2503合约+20（-30），PF生产利润212元/吨(-30)。目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。 策略 PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期三房巷、仪征等新装置投产逐步兑现，另外春节前后瓶片检修不多，在当前瓶片工厂高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中短流程装置效益偏弱下计划外检修增多，但影响幅度有限，PX整体开工仍在高位，汽油弱势下PXN上涨空间仍受到压制，同时PX在当前的中低估值下继续下压空间有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注检修面会不会进一步扩大。PTA方面，聚酯负荷下滑预期，PTA供需累库压力较大，预计PTA加工费偏弱震荡，但当前已处于低位。短纤方面，目前短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 图表 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨5 表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨6 表3:PX&TA&PF&PR产业链日度表格3丨单位：元/吨7 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨8 图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨9 图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨9 图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨10 图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图9:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨10 图10:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨10 图11:瓶片加工费|单位：元/吨11 图12:瓶片�口加工差|单位：美元/吨11 图13:瓶片开工率|单位：%11 图14:瓶片工厂库存天数|单位：天11 图15:华东水瓶片-再生3A级白瓶片|单位：元/吨11 图16:瓶片次次月月差（次次月-基准月）|单位:元/吨11 图17:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶12 图18:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨12 图19:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨12 图20:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨12 图21:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨13 图22:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨13 图23:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨13 图24:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨13 图25:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨13 图26:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨13 图27:甲苯CFR中国-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨14 图28:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨14 图29:中国PTA开工率|单位：%14 图30:亚洲PX开工率|单位：%14 图31:中国PTA社会库存|单位：万吨14 图32:PTA总仓单+预报|单位：万吨14 图33:PTA仓库仓单|单位：万吨15 图34:PTA厂库仓单|单位：万吨15 图35:PTA仓单预报|单位：万吨15 图36:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨15 图37:长丝产销|单位：%15 图38:短纤产销|单位：%15 图39:聚酯开工率|单位：%16 图40:POY生产利润|单位：元/吨16 图41:FDY生产利润|单位：元/吨16 图42:DTY生产利润|单位：元/吨16 图43:PF生产利润|单位：元/吨16 图44:瓶片加工费|单位：元/吨16 图45:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨17 图46:纯涤纱生产利润|单位：元/吨17 图47:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF&PR日度表格 表1:PX&TA&PF&PR产业链日度表格1丨单位：元/吨 瓶片数据 变动 2025/1/9 2025/1/8 华东水瓶片现货价（元/吨） 79 6186 6107 PR现货加工费（元/吨） -79 350 429 次月月差（次月-基准月） 14 56 42 次次月月差（次次月-基准月） -28 42 70 水瓶片东北亚FOB（美元/吨） 5 800 795 水瓶片�口加工差（美元/吨） -1 84 86 再生3A级白瓶片（元/吨） 0 6500 6500 华东水瓶片-再生3A级白瓶片（元/吨） 79 -314 -393 PR首行合约（2503） 120 6258 6138 PR次行合约 112 6268 6156 PR次次行合约 108 6294 6186 PR主力合约基差（元/吨） -41 -72 -31 资料来源：CCFWind华泰期货研究院 表2:PX&TA&PF&PR产业链日度表格2丨单位：元/吨 brent主力（美元/桶） -1.11 76.28 77.39 变动2025/1/92025/1/8 石脑油CFR日本（美元/吨） -6 662 668 NYMEXRBOB汽油（美元/加仑）-0.012.052.06 现货价格 PXCFR中国（美元/吨）11848837 PX中国CFR换算人民币价格（元/吨） 93 7166 7073 短纤1.4D现货价（元/吨） 128 6998 6870 PTA华东现货价（元/吨）16149564795 美元兑人民币汇率 0.00 7.33 7.33 乙二醇华东现货价（元/吨）6147724711 PTA基差（元/吨） 1 -106 -107 PX基差（元/吨）-151-9457 RBOB-Brent裂差（美元/桶） 1 10 9 PF基差（元/吨）-302050 PX现货加工费（美元/吨） 17 187 170 石脑油加工费（美元/吨）48379 价差 PTA01-PX01合约加工费（元/吨） 44 218 174 PTA现货加工费（元/吨）100262162 PTA09-PX09合约加工费（元/吨） 8 295 287 PTA05-PX05合约加工费（元/吨）0299300 PX01合约 170 7250 7080 PF现货生产利润（元/吨）-30212242 PX09合约 228 7318 7090 PX05合约24472607016 PX05-PX09 16 -58 -74 PX01-PX05-74-1064 PTA01合约 156 4974 4818 PX09-PX01586810 期货价格与月差 PTA05合约16050624902 PTA09合约 158 5096 4938 TA01-TA05 -4 -88 -84 TA09-TA012122120 PF首行合约（2403） 158 6978 6820 TA05-TA092-34-36 PF次次行合约 160 6988 6828 PF次行合约16069806820 PF首行-次次行合约价差-2