PX&TA&PF&PR日报：集中检修消息带动下，PX大幅上涨

核心观点

• 市场分析：周四上涨主要由PX带动，PX中短流程生产利润压缩至低位，导致计划外检修增多，市场对低估值的PX做多情绪高涨，PTA也在PX带动下上涨，但涨幅低于PX，PF涨幅不如原料。
• 瓶片：当前瓶片处于产能集中投放期，供应预期相对宽松；现货方面，近期新装置投产逐步兑现，春节前后检修不多，高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格跟随原料成本为主。
• 成本端：原油受基金调仓、伊朗油制裁事件、美国寒潮等因素影响震荡偏强，汽油市场裂解价差整体弱势，上游芳烃利润方面，短流程MX异构化和歧化利润压缩明显，生产PX装置整体亏损。
• PX：PXN187美元/吨(+17），计划外检修增多但影响有限，亚洲PX装置仍处于高负荷运行状态，季节性集中检修预计从3月份开始，PX/PTA低估值状态下仍受计划外检修影响。
• TA：TA基差(基于2505合约)-106元/吨(+1），PTA现货加工费262元/吨（-100），临近春节下游需求走弱，1~2月累库压力下，PTA自身加工费偏弱运行，短期内跟随成本端震荡运行为主。
• 需求：市场回归刚需备货，终端织造开机加速下滑，长丝库存整体仍处于低位，聚酯负荷1月以来逐步下滑，减产逐步兑现中。
• PF：现货基差2503合约+20（-30），PF生产利润212元/吨(-30)，短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。

策略

• PR：中性，瓶片产能高速扩张预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，近期新装置投产逐步兑现，春节前后检修不多，高库存下瓶片加工费预计承压，震荡偏弱运行，绝对价格跟随原料成本为主。
• PX、PTA、PF：中性，PX计划外检修增多但影响有限，整体开工仍在高位，汽油弱势下PXN上涨空间受限，PX在当前中低估值下继续下压空间有限；PTA供需累库压力较大，加工费偏弱震荡但已处于低位；短纤工厂库存偏低，价格持稳压力不大，但下游需求走弱下加工费偏弱运行，关注PF检修。

风险

• 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。