2020-06-19 1 / 8 PX低加工费背景下开始出现额外检修 一、PX仍处于过剩状态，需要额外亏损性检修，开始显现 （1）PX历史低加工费背景下，开始出现额外检修，韩华道达尔77万吨推迟复工时间至6.25，新加坡一套45万吨装置6月上旬停车一个月。然而量级仍不足以再平衡，需要更多亏损性额外检修。 二、上游工厂未延续回购，关注新装置投产情况 （1）主港基差回落至09 -80附近，基差未延续走强。前期基差走强，一方面是平衡表6月迎来首度去库；另一方面含部分7-8月上游大厂兑现检修的潜在预期。而随着恒力投产临近，市场担忧7-8月重新累库幅度，且主流厂家未延续回购，目前仍有利润背景下，主流上游工厂通过检修调控供应的意愿或并不强烈。（2）关注恒力5#250万吨于6月下旬投产进度，预期先开125万吨。 三、聚酯产销未见回暖 （1）下游备货热情仍不高，聚酯产销较疲软维持在40%（2）1-5月服装零售累计增速-25.6%（+5.7%），服装出口累积增速-22.8%（+0.5%），恢复仍偏慢。 平衡表展望：后续检修预期及投产摆动较大，分开2种假设预估 （1）逸盛、桐昆、中泰检修不兑现，恒力5#于7月正常生产，6月小幅去库，7-8月快速累库。（2）逸盛、桐昆、中泰7-8月检修兑现，恒力5#于7月正常生产，6月小幅去库，7-8月重新累库。而目前PTA加工利润较高，关注大厂主动性检修兑现情况。 策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：TA预估6月小幅去库，跨品种重新稍偏强；然而7-8月重新转弱。（3）跨期：TA加工利润偏高背景下，检修兑现或偏小，6月偏向小幅去库，然而库存水平绝对偏高仍施压跨期。 风险：TA工厂高产能集中度下的主动检修调控积极性；下游的再库存空间；外盘需求恢复速率。 华泰期货|PTA日报 2020-06-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 华泰期货|PTA日报 2020-06-19 2 / 8 PTA日度信息 变动 6月18日 6月17日 基差 市场信息 石脑油 MOPJ当日估价 -2 361 363 PX PX CFR台湾 5 555 550 （1）PX历史低加工费背景下，开始出现额外检修，韩华道达尔77万吨推迟复工时间至6.25，新加坡一套45万吨装置6月上旬停车一个月。然而量级仍不足以再平衡，需要更多亏损性额外检修。 PX加工利润 7 (60) (67) TA期货 左下为09基差 TA2009 -10 3702 3712 (80) PTA TA华东现货 -10 3622 3632 (80) （1）主港基差回落至09 -80附近，基差未延续走强。前期基差走强，一方面是平衡表6月迎来首度去库；另一方面含部分7-8月上游大厂兑现检修的潜在预期。而随着恒力投产临近，市场担忧7-8月重新累库幅度，且主流厂家未延续回购，目前仍有利润背景下，主流上游工厂通过检修调控供应的意愿或并不强烈。 PTA即期利润 -31 158 189 PTA9月盘面利润 -29 106 136 TA仓库仓单（万吨） -0.1 101.9 102.0 TA厂库仓单（万吨） 0.0 10.0 10.0 TA总仓单（万吨） -0.1 112.0 112.1 出口利润（美元/吨） -5 (48) (43) MEG EG华东现货 15 3520 3505 EG CFR中国 5 419 414 MEG进口利润 -20 (113) (93) 聚酯产销 长丝产销% -20% 40% 60% （1）下游备货热情仍不高，聚酯产销较疲软维持在40%（2）1-5月服装零售累计增速-25.6%（+5.7%），服装出口累积增速-22.8%（+0.5%），恢复仍偏慢。 聚酯价格 聚酯瓶片 0 5550 5550 FDY(150D/96F) 25 6150 6125 POY(150D/48F) 0 5670 5670 DTY(150D/48F) -25 7075 7100 短纤（1.4D） -70 5810 5880 聚酯切片 -25 4775 4800 瓶片出口 瓶片FOB东南亚 0 683 683 出口利润（美金） -1 (116) (115) 聚酯利润 *按聚酯产能加权 (2) 321 322 驱动小结 （1）逸盛、桐昆、中泰检修不兑现，恒力5#于7月正常生产，6月小幅去库，7-8月快速累库。（2）逸盛、桐昆、中泰7-8月检修兑现，恒力5#于7月正常生产，6月小幅去库，7-8月重新累库。而目前PTA加工利润较高，关注大厂主动性检修兑现情况。 策略建议 （1）单边：观望（2）跨品种：TA预估6月小幅去库，跨品种重新稍偏强；然而7-8月重新转弱。（3）跨期：TA加工利润偏高背景下，检修兑现或偏小，6月偏向小幅去库，然而库存水平绝对偏高仍施压跨期。 华泰期货|PTA日报 2020-06-19 3 / 8 上述日表表格备注：石脑油选取CCF的MOPJ估价，PX加工利润的计算选用CCF的石脑油价格指数，变动幅度与当日MOPJ估价相当。PTA即期利润为PTA即期对PX即期加工利润(500元加工费)；PTA盘面利润为PTA主力期货合约对PX即期加工利润（500元加工费及利息仓储）。 图 1： TA基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 2： TA近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 3： TA9-1跨期价差 单位：元/吨 图 4： PTA-PX生产利润 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 290034003900440049005400-240-190-140-90-401060TA09基差TA20093550360036503700375038003850390039504000PTA现货TA2009TA2101TA21052020/06/162020/06/172020/06/18-220-201803805807803月4月5月6月7月8月9月2019181716-2402607601,2601,7601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-06-19 4 / 8 图 5： PTA-PX-石脑油换算总利润 单位：元/吨 图 6： PX-石脑油生产利润 单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯 CCF华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 7： TA总仓单（含预报） 单位：万吨 图 8： 长丝产销5日平均 单位：% 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 9： 中国PTA开工率 单位：% 数据来源：CCF 华泰期货研究院 -2502507501,2501,7502,2502,7503,2501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720160%20%40%60%80%100%120%140%160%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201855%60%65%70%75%80%85%90%95%100%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-06-19 5 / 8 TA检修变动： （1）汉邦220万吨装置继续推迟至6月中下复工。7月份检修仍较集中，台化、华彬、三房巷均有检修计划。 （2）前期推迟的检修计划属于上游大厂主动调控的意愿摆动，逸盛+桐昆的检修未来是否兑现，以及恒力5#250万吨新装置投产顺利度，决定7月平衡表的摆动。目前听闻恒力5#有可能6月底投产。 图 10： PTA开工率预估 单位：% 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 图 11： 亚洲（含中国）PX检修产能 单位：万吨/年 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%2018/1/52018/4/52018/7/52018/10/52019/1/52019/4/52019/7/52019/10/52020/1/52020/4/52020/7/5（桐昆+汉邦+海伦）开工率（恒力+逸盛+翔鹭）开工率PTA总开工率（右轴）-1,400-1,300-1,200-1,100-1,000-900-800-700-6001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|PTA日报 2020-06-19 6 / 8 PX检修变动： （1）中国地区：中化弘润停车复工待定，未有其他额外检修增加。 （2）亚洲除中国外地区：印度OMPL仍未重启，现代亦未重启。PX低利润背景下，韩华道达尔77万吨原6.21检修复工时间推迟至6.25，新加坡美孚一套45万吨装置6月上旬停一个月。 图 12： PX（除中国）开工率 单位：% 图 13： PX中国开工率 单位：% 数据来源：CCF 华