PX&PTA&PF&PR周报：PX跟随原油波动，关注调油备货动向

策略摘要 研究院化工组 PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应减量有限，现逐步回升中，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，11月聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤去库下基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短采购意愿不强，PF加工费预计维持盘整。 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，瓶片工厂库存累积至高位，高供应下瓶片加工费承压500元/吨附近震荡，周五聚酯瓶片工厂现货加工费502元/吨，市场价格预计跟随原料成本为主。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 成本端，本周俄乌紧张局势升级，油价有所上涨,中长期基本面依然均对油价形成打压。汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可支撑PX高开工，MX异构化产PX利润亏损但有所反弹，另外裕龙石化投产下国内MX供给增加，亚洲芳烃表现偏弱，芳烃美亚价差处于关闭状态。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PX方面，本周五PX加工费176美元/吨（较上周-7），本周中国PX开工率84.9%（+3.0%），亚洲PX开工率77.7%（+1.4%），国内PX开工率继续升高，主要是浙石化、福海创重启后，负荷逐步提升，PXN先涨后跌，僵持运行。整体11月PX供应减量有限，近期负荷陆续回升中，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，近期中日韩正在进行PX的长约商谈，日韩厂商有出口芳烃到美国动作以提振商谈价格，关注长约商谈情况。 TA方面，中国PTA开工率81.4%（+0.3%），本周五PTA现货加工费273元/吨（较上 周-51），本周负荷变动不大，后续随着福海创提负，预计PTA负荷将进一步提升。聚酯负荷高位维持，11月PTA供需尚可，但12月聚酯开工走弱PTA预计累库，年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。 需求方面，江浙织造负荷72%（-6%），江浙加弹负荷91%（-2%），聚酯开工率92.4%（-0.3%），直纺长丝负荷93.5%（-0.2%）。POY库存天数22.4天（-0.5）、FDY库存天数23.3天（+0.2）、DTY库存天数28.8天（+0.3）。涤短工厂开工率87.8%（持平），涤短工厂权益库存天数14.9天（-0.4）；瓶片工厂开工率78.9%（-0.8%）。本周织造负荷加速下滑，下游订单也呈现逐步下滑趋势，坯布继续积累，种种迹象表示11月以来下游终端需求拐点已出现，12月负荷可能会加速下滑。聚酯方面，本周终端有小幅补库，但整体维持刚需，采购数量有限，当前下游原料备货依然低位，长丝和短纤工厂库存中性偏高；聚酯负荷本周小幅下滑，短期来看聚酯负荷11月依然能维持，12月随着织造负荷下降向上传导和瓶片减产预计加速下滑。 PF生产利润446元/吨（较上周-91），本周涤纱开机率69.5%（持平）,涤纶短纤权益库存天数14.9天（-0.4），1.4D实物库存22.0天（持平），1.4D权益库存15.2天（+0.3），短纤去库下基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短采购意愿不强，PF加工费预计维持盘整。 策略 PR逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，当前瓶片工厂开工率较高，瓶片工厂库存累积至高位，现货加工费承压，绝对价格预计跟随原料成本为主。 PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亚洲PX供应减量有限，现逐步回升中，汽油弱势下PXN仍受到压制，但PTA新装置投产预计也对PXN底部形成支撑，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，11月聚酯负荷高位持稳，PTA供需尚可，但12月随着聚酯开工走弱有累库压力，另外年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，短纤去库下基本面尚可，但纱厂因销售减弱，对涤短采购意愿不强，PF加工费预计维持盘整。 风险 原油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF&PR基差..................................................................................................................................................................6瓶片数据............................................................................................................................................................................................9裂解价差&加工费...........................................................................................................................................................................10海外芳烃相关价差...........................................................................................................................................................................11PX供应情况....................................................................................................................................................................................12PTA开工与库存..............................................................................................................................................................................14聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................17 图表 图1:PR主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图2:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................6图3:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................7图4:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................7图5:PR现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................8图6:PR主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨......................................................................................................8图7:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................8图8:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨......................................................................................................