国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-10-11 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3217.73 10060.73 3887.16 10207.10 2611.29 898.89 涨跌幅度（%） -2.54 -3.91 -2.76 -3.57 -5.06 -5.79 成交金额（亿元） 6643.32 9076.87 4849.98 2457.03 4891.25 1208.52 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国9月CPI数据点评-多数通胀分项出现反弹 宏观快评:【国信宏观】财政部新闻发布会解读-力度强化，空间充足宏观快评:中国通胀数据快评-9月国内物价延续回落趋势，10月有望企稳 宏观周报:宏观经济宏观周报-稳增长政策显效，国内经济增长动能持续改善 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20241008-20241011） 固定收益周报:超长债周报-赎回潮退去，债市先抑后扬固定收益周报:转债市场周报-转债估值修复可期 策略专题:策略实操专题（十九）-市场期待什么样的政策脉冲策略专题:策略周思考-确定性为王 行业与公司 海外市场专题:美股市场基础研究-费城半导体指数深度挖掘海外市场专题:港股市场速览-短线止盈不改长线看多 海外市场专题:美股市场速览-软着陆概率进一步上升 海外行业投资策略:科技周期探索之五-2002-2016年：移动互联网的大 证券研究报告|2024年10月14日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数10月14日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 21251.98 2.97 基金指数 10月14日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3175.72 0.13 股票基金指数 9933.72 0.46 混合基金指数 9302.09 0.18 汇率10月14日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.0 美元兑人民币 7.06 -0.21 美元兑港币 7.77 0.0 美元兑日元 149.15 0.39 非流通股解禁10月14日 （万股） 孩子王 45280.75 100.00 2024-10-14 春雪食品 7641.19 100.00 2024-10-14 新瀚新材 3584.00 100.00 2024-10-11 桐昆股份 12358.84 100.00 2024-10-11 中捷精工 7170.00 100.00 2024-09-30 多瑞医药 5257.62 100.00 2024-09-30 君亭酒店 2932.31 100.00 2024-09-30 中国能建 1820622.66 100.00 2024-09-30 解禁数量 名称 时代 传媒行业10月投资策略：业绩与估值有望逐步修复，基本面与主题弹性可期 计算机行业专题:人工智能行业专题：OpenAI发布GPT-O1，模型能力持续提升 计算机行业专题:汽车智能化系列专题之决策篇（6）：特斯拉发布Robotaxi，入华进程有序推进 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（130）-猪禽消费旺季临近，看好低估值养殖板块修复 公用环保行业周报:公用环保202410第1期-财政部拟加大力度支持地方化解债务风险，多家电力上市公司披露前三季度发电量 社会服务行业10月投资策略暨三季报前瞻：线上龙头景气延续，政策积极助力预期改善 安踏体育(02020.HK)海外公司快评:第三季度流水稳健增长，库存与折扣水平健康 牧原股份(002714.SZ)公司快评:预计2024Q3归母净利90-100亿元，养 流通股增加%解禁日期 殖成本稳步下降 腾讯控股(00700.HK)海外公司快评:游戏稳健增长，广告业务继续释放潜能 阿里巴巴-W(09988.HK)海外公司快评:淘天货币化率逐步企稳，公司持续投入用户体验 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第164期） 金融工程周报:港股投资周报-港股精选组合年内上涨26.96% 金融工程周报:主动量化策略周报-超预期精选组合年内相对股基指数超额12.83% 金融工程周报:多因子选股周报-成长因子表现出色，中证500增强组合 年内超额15.35% 金融工程周报:ETF周报-上周股票型ETF融资余额升至640亿元，创业板ETF净申购近600亿元 金融工程周报:基金周报-首只4000亿股基ETF诞生,“A系列”指数官宣扩容 金融工程日报:市场缩量下行，芯片板块跌幅较大 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国9月CPI数据点评-多数通胀分项出现反弹 美东时间10月10日，美国劳工统计局发布9月CPI通胀数据：环比来看，整体和核心CPI分别上涨0.2%和0.3%，涨幅均持平上月。同比来看，整体CPI上涨2.4%，较上月回落0.1个百分点；核心CPI上涨3.3%，较上月回升0.1个百分点。 证券分析师：季家辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001） 宏观快评:【国信宏观】财政部新闻发布会解读-力度强化，空间充足 本次发布会重要内容主要有以下几点： 一是采取综合性措施补缺口，用好用足存量政策。市场普遍认为目前存在一定的财政缺口，规模在1-3万亿之间。用于弥补缺口的“综合性措施”预计主要包括使用债务结余空间和预算稳定调节基金等，财政部表示有信心完成全年财政预算支出目标。此外新增专项债的待发额度和已发未用资金合计还有2.3万亿，预计四季度基建投资增速将对此有所反映。 二是加大逆周期调节力度，推出一揽子增量政策。主要包括： 1.加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。财政部明确表示为近年来支持化债规模最大的举措； 2.发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展； 3.运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳； 4.加大对重点群体的支持保障力度。 三是着眼长期结构性问题，深化财税体制改革。 总体来看，我们认为后续政策力度强化，政策空间充足，总结以下几点： 预计增量政策规模较大，有助于解决隐债、银行资本金等问题，推动房地产市场止跌回稳。结合去年的 2.2万亿和今年的1.2万亿，“力度最大”意味着年度规模或在3万亿以上。 化债“及时雨”将有效调动地方政府积极性，利于经济回升向好。大规模的债务置换将放宽对地方政府的掣肘，稳增长政策的效果将有效提升。 财政发力空间充足，明年赤字率或突破红线。财政部认为中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。预计明年财政赤字率或主动突破3%的红线，达到3.5%甚至更高。 后续财政政策力度和货币政策力度将协同上升。随着存量专项债资金的落地以及2000亿投资提前下达，叠加一揽子增量政策，后续财政政策力度和货币政策力度将协同上升。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 宏观快评:中国通胀数据快评-9月国内物价延续回落趋势，10月有望企稳 10月13日国家统计局公布，9月份中国CPI同比为0.4%，较上月回落0.2个百分点；PPI同比为-2.8%，降幅较上月继续扩大1.0个百分点。 结论：9月国内CPI同比有所回落，其中非食品价格走弱是主要拖累；9月PPI当月同比降幅继续扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比以及偏下游的加工工业价格同比均明显回落。整体来看，9月 国内物价同比延续回落趋势。 从环比来看，9月国内CPI和PPI环比均低于季节性水平，表现偏弱。9月CPI环比低于季节性水平主要受非食品所拖累，此外，食品价格环比亦低于季节性水平；PPI环比低于季节性水平既有偏上游的采掘工业和原材料工业拖累，也有偏下游的加工工业拖累。 10月国内综合通胀同比有望企稳。基于高频价格指标的表现，预计10月国内CPI食品价格环比约为 -0.5%，CPI非食品价格环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，10月CPI同比或持平9月的0.4%；预计10月国内PPI环比约为0.1%，10月PPI同比或小幅回升至-2.7%。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-稳增长政策显效，国内经济增长动能持续改善 稳增长政策显效，国内经济增长动能持续改善。当前国内稳增长政策明显发力，增量政策陆续出台，国庆节前一周和节后一周国信宏观扩散指数均明显上行，表现优于历史平均水平，表明稳增长政策开始显效，国内经济增长动能持续改善。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正数，指数B明显上行。从分项来看，本周消费领域和投资领域景气有所上行，房地产领域景气保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后明显上行，本周指数表现优于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能持续改善。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，预计下周（2024年10月18日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格下跌，非食品价格上涨。预计2024年10月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为零，CPI整体环比约为-0.1%，10月CPI同比或持平上月的0.4%。 （2）9月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格继续下跌，下旬国内流通领域生产资料价格止跌上涨，显示稳增长政策发力背景下工业品价格出现企稳回升的迹象。预计2024年10月国内PPI环比将转正，PPI同比小幅回升至-2.7%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20241008-20241011） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）： 1.湘财股份有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目被交易所终止，拟发行规 模为12亿元，正股为大智慧（601519.SH），主承销商为红塔证券，交易所更新日期为2024年10月11日； 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:超长债周报-赎回潮退去，债市先抑后扬 超长债复盘：上周发改委和财政部会议陆续落地，增加地方债务额度，发行特别国债等一揽子增量政策将陆续推出，另外国庆节后债市遭遇赎回潮，债市先抑后扬，超长债大涨。成交方面，上周超长债交投 活跃度小幅下降，交投活跃度一般。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差走阔。超长债投资展望： 30年国债：截至10月12日，30年国债和10年国债利差为16BP，处于历史偏低水平。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。9月下旬以来超长债大幅波动，当前财政政策力度超出市场预期，预计近期债市调整为主。当前30年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。 20年国开债：截至10月12日，20年国开债和20年国债利差为2BP，处于历史极低位置。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利