梧桐树新三板·专业投研大数据平台 1 投资要点： 1、“商业WiFi”指的是家庭和企业内部办公用途之外的商业用户的WiFi热点，分免费和收费两种，中国商业WiFi热点数量保守估计约8000万以上。产业链包含：芯片厂商、路由器厂商、基础网络提供商、商业WiFi解决方案提供商、互联网的WiFi共享和聚合者、广告投放平台。 2、商业WiFi主流商业模式：(1)建设网络+前向收费模式，例如：CMCC、ChinaNet;(2)售卖硬件+解决方案，例如：树熊网络;(3)免费硬件+广告服务，例如：迈外迪、百米生活、16WiFi、南方银谷;(4)WiFi连接APP+广告服务/To B服务。例如：WiFi万能钥匙、WiFi伴侣、平安WiFi。 3、公司致力于搭建基于移动互联网端的社区O2O服务平台，采用免费硬件+广告服务收益商业模式，2015年主营业务收入虽然同比大幅提升(1489万)，毛利率较高，货币资金3967万，负债率为29.89%，15年录得亏损，主要原因系销售费用(路由器摊销和代理商服务费)和管理费用(薪酬、研发、办公、租金、装修费等)。 4、投资风险：流量经营能力无法大幅提升，则无法验证商业模式的自我造血能力;快速扩张时期资金需求大，如无法继续融资或贷款，则容易造成未来公司现金流紧张。 目录 一、前言 .................................................................................................. 2 二、商业WiFi产业链简析 ..................................................................... 3 1、芯片厂商 ....................................................................................... 3 2、路由器厂商 ................................................................................... 4 3、基础网络提供商 ........................................................................... 4 4、商业WiFi解决方案提供商 .......................................................... 4 5、互联网的WiFi共享和聚合者 ...................................................... 4 6、广告投放平台 ............................................................................... 5 三、商业WiFi的主流商业模式 ............................................................. 5 1、建设网络+前向收费模式 ............................................................. 5 百米生活（837246）：WiFi+O2O模式是否行得通？ ●●● 梧桐树新三板提供： 股权质押、老股转让董秘培训、商业路演企业研报、媒体宣传信用贷等专业融资服务 邮箱：kf@91otc.com 电话：18124196569 ●●● 梧桐树新三板APP 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 2 2、售卖硬件+解决方案 ..................................................................... 5 3、免费硬件+广告服务 ..................................................................... 6 4、 WiFi连接APP+广告服务/To B服务 .......................................... 7 5、总结：回到百米生活 ................................................................... 7 四、百米生活公司基本面分析 .............................................................. 9 1、盈利能力分析 ............................................................................... 9 2、现金流分析 ................................................................................. 11 3、负债率分析 ................................................................................. 11 五、分析总结 ........................................................................................ 12 研报正文： 一、前言 2016年5月9日，百米生活登陆新三板，百米生活（公司全称深圳市百米生活股份有限公司）是一家商业WiFi的运营商。 关注互联网、创业融资的投资人和业内人，对15年关于”WiFi”创投市场一定深有感触，由于 “股灾”和宏观经济下行的影响，2015年下半年融资市场逐渐趋冷，但“WiFi”这个关键字在略显清冷的创投领域好像显得格外引人注目： ●2月22日—— 厂园免费WiFi运营商Magic WiFi挂牌新三板（柠檬网联：835924）； ●6月12日—— 商业WiFi服务提供商“树熊网络”对外宣布获得总额2亿RMB的B轮融资，由A股上市公司联建光电和德塔资本联合投资，树熊网络主要产品是提供智能WiFi软硬件解决方案的公司； ●6月12日—— 商业WiFi提供商Exands获得B+轮融资，而其在3月份刚完成了B轮融资； ●6月14日—— 三变科技（002112）作价28亿元，收购地铁WiFi运营商“南方银谷”100%股权； ●6月20日—— 公交WiFi运营商16WiFi宣布，B轮融资接近尾声，目前已获得3亿元人民币融资。这是商业WiFi领域截至目前获得的最高B轮融资； ●6月29日—— 上海连尚网络对外宣布，旗下产品WiFi万能钥 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 3 匙全球用户总量已突破9亿，月活用户数达5.2亿； „„ 难道，又一个风口来了？ 二、商业WiFi产业链简析 首先让我们了解和分析一下商业WiFi市场和产业链。 “商业WiFi”指的是家庭和企业内部办公用途之外的商业用户的WiFi热点，包括商铺、饭馆、影院、咖啡馆、机场、酒店、商场等各种商业场所对外提供的WiFi热点，这些热点有的是收费模式的，例如电信运营商建设的CMCC、ChinaNet等热点；有的是需要通过认证页面进行认证的，例如星巴克等连锁咖啡馆；有的是直接输入密码免费连接的，例如大部分的中小规模的餐厅。这些商业WiFi的规模巨大，根据腾讯2015年发布的报告，中国商业WiFi热点的数量保守估计在8000万以上。 商业WiFi整个产业链中包含以下一些玩家： 图表1：中国商业WiFi产业地图 （来源：易观智库，梧桐树新三板研究院整理） 1、芯片厂商 主要指无线路由器的核心芯片厂商，主要有高通、博通、MTK，处于产业链的上游，集中度比较高； 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 4 2、路由器厂商 主要指WiFi硬件厂商，主要包含三类：面向企业级应用的华为、思科、智达通、傲天动联等，主要用于电信运营商、智慧城市等场景构建的WiFi网络；面向传统小商户应用场景的TP-Link、腾达、极路由等企业；面向新的WiFi商业模式的树熊等企业，这种环境下企业提供的不是纯粹的硬件，而是整体的为商业模式服务的解决方案； 3、基础网络提供商 WiFi主要是把有线网络转换为无线信号，在较小的范围内为用户提供上网服务，基础有线网络主要有电信运营商、宽带服务商提供，包括中国移动、中国电信、中国联通、鹏博士、长城宽带等； 4、商业WiFi解决方案提供商 商业WiFi解决方案提供商不仅仅通过WiFi为用户提供上网服务，还构建了流量经营、大数据分析、商户O2O服务等商业模式，这个领域的玩家主要包括迈外迪、百米生活、16WiFi、南方银谷，以及电信运营商。这类玩家首先是WiFi网络的建 设者，他们采用硬件和解决方案免费或收费模式，针对性的在一些场景（如地铁、机场、咖啡馆等）进行WiFi网络的构建，通过前向或后向收费模式获得收益。 这类玩家属于“重资产”的玩法，主要成本包括硬件投入成本、后期维护成本和一些场景的入场费等。由于投入较大，各个玩家的热点数量规模不可能很大，例如其中规模最大的百米生活，截止目前也只铺设了20多万个热点（根据百米生活招股说明书，硬件投入成本大概1500万），迈外迪从2007年开始积累到2015年的热点数量也只有4-5万个左右。具体的商业模式分析我们将在第三章展开分析。 5、互联网的WiFi共享和聚合者 这类玩家自身并不建设WiFi网络，他们通过移动互联网所特有的“共享”模式，将商业WiFi的资源在“云端”聚合起来，并通过APP的方式提供给终端用户一键免费连接服务。这类玩家主要包括WiFi万能钥匙、WiFi伴侣、平安WiFi、360免费WiFi、WiFi联盟等。 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 5 6、广告投放平台 “流量聚集”的地方，一定是广告平台所青睐的领域，WiFi领域也不例外，其实除了点乐、多盟、广点通、有米等移动互联网广告平台参与其中，我们也发现其实有很多的传统传媒大佬也直接参与到WiFi产业链中来，例如蓝色光标在2015年入股机场WiFi服务商建飞科联、增资航空WiFi服务商喜乐航，航美传媒在2015年投资车载WiFi服务商中交汇能。 可以说，流量需要广告，广告也需要流量。 三、商业WiFi的主流商业模式 商业WiFi中的主流商业模式，大致可以分为以下4种类型： 1、建设网络+前向收费模式 三大电信运营商为了弥补移动通信网络的局限性，构建了一张WiFi网络来进行补充，例如我们经常看到的“CMCC、ChinaNet”命名的热点。这类商业WiFi大都采用直接向用户前向收费的商业模式，也就是用户通过包月或按时计费等方式支付联网费用。三大运营商一共建设的热点合计有500-900万左右，但随着4G网络的商用和盈利不佳，这种商业模式注定将无法持续下去，这些已建设的热点应该会逐步退网或由其他玩家接手。 2、售卖硬件+解决方案 这种商业模式的典型代表是树熊网络，树熊的主要盈利模式是以硬件售卖为主，辅助增值服务和广告服务，免费为商户提供基础软件增值服务以及硬件维护服务，树熊网络的核心产品是WiTOWN系列以及面向中小商户的TreeBear系列，由深度定制的无线硬件设备和自主独立研发的软件系统所组成，具有WiFi管理、WiFi认证、WiFi营销三大功能。 图表2 ：树熊网络的商业模式 梧桐树新三板·专业投研大数据平台 6 （来源：互联网，梧桐树新三板研究院） 3、免费硬件+广告服务 此类商业模式以向商户提供免费架构WiFi网络，以换取登陆页面的广告运营权，根据不同用户特征，在用户登陆无线网络使用页面时，进行精准的广告推送，而运营者向广告主收取广告费收取广告费