第一部分 前言概要
- 行情回顾：9月初因美国经济衰退担忧和原油需求悲观情绪，油价大跌，Brent跌破70美元/桶。随后美联储降息和中国经济刺激政策改善宏观情绪，油价反弹。但OPEC退出减产推迟、美湾飓风、利比亚内乱等因素持续扰动供应，9月全球原油仍去库。月底沙特增产预期和利比亚供应恢复消息令油价再度下跌。地缘方面，中东冲突加剧但伊朗克制，Brent主力合约在72美元/桶附近，较月初下跌6美元/桶。
- 行情展望：宏观风险偏好回升，国内政策刺激提振需求信心，美联储降息预期增强。供需方面，旺季结束、供应回归、去库放缓，成品油裂解价差回归中性，油价上行空间有限。远期非OPEC供应增长，OPEC+闲置产能高位，中长期供大于求格局难改。地缘风险中性偏多，但伊朗克制限制影响。综合来看，油价预计维持震荡。
- 策略推荐：单边宽幅震荡，短多长空，前期空头止盈；套利建议观望。
第二部分 基本面情况
一、供应概况
- OPEC：8月产量环比上升7万桶/日，12月减产推迟至12月执行，市场担忧“价格战”。利比亚内乱有望结束，沙特12月增产预期引发油价下跌，关注10月JMMC会议表态。
- 俄罗斯：8月产量环比下降6.2万桶/日，低于减产目标。9月海运出口量环比上升4万桶/日，柴油和燃料油出口创新高。
- 美国：9月产量环比下降，飓风影响下降至1320万桶/日。EIA预计2024年产量同比增长32万桶/日，2025年底达1392万桶/日。9月库存去库符合季节性，战略库存持续补库。
二、需求概况
- 美国：夏季出行旺季结束，8月汽油消费环比下降约30万桶/日，但高于2023年同期。柴油消费环比改善，9月底库存重回历史同期低位。
- 中国：汽油消费中规中矩，柴油消费环比改善但低于2023年同期。炼厂开工率回升，汽油库存回升，柴油库存下降至历史同期低位。
三、利润与开工
- 汽柴油裂解价差企稳，欧洲炼厂加工利润回升。西班牙和意大利炼厂因利润疲软削减加工量，美国秋检如期兑现但力度低于预期，预计检修量仅52.9万桶/日。
四、库存与平衡
- 卫星库存：3季度平均去库2百万桶/日，当前岸罐+水上库存处于历史新低，商业库存与五年均值持平。
- 平衡表：IEA和EIA均未计价OPEC+退出减产，仅计价自然增产。2024年供应增长主要来自美国、加拿大等，2025年将增长2.1-2.4万桶/日。需求方面，EIA和IEA均下调2024年和2025年需求，IEA对需求预期更保守。
第三部分 后市展望及策略推荐
9月份行情展望：宏观谨慎偏多，供需偏空，地缘偏多，驱动未形成合力，油价维持震荡。
策略推荐：单边宽幅震荡，短多长空，前期空头止盈；套利建议观望。
