晨报

【近期研报】 ➢中国电力（2380.HK）更新报告：重组水电业务回A，整体估值提升可期 重组水电资产回A，远达环保成为国家电投水电直接整合平台且为中国电力控股子公司：公司公告，国家电投有意通过A股上市公司远达环保整合其在中国境内水电资产，拟由中国电力以五凌电力有限公司、国家电投集团广西长洲水电开发有限公司等旗下主营水电业务的附属公司作价出资，以认购远达环保发行的新股，成为其直接控股股东。通过此次重组，进一步将中国电力打造为国家电投的综合性清洁能源旗舰上市平台公司，而远达环保成为国家电投水电资产的直接整合平台且为中国电力控股子公司。具体交易方案要到10月18日左右会公布，预期第一步交易后中国电力会对远达环保大比例持股，未来随着更多优质水电资产注入，持股比例可能在一定阶段降低，但中国电力会维持对水电平台的控股和并表地位。 水电资产回A，有利提升国家电投集团及中国电力整体估值水平： 国家电投集团拥有水电装机25.33吉瓦，其中境内装机23.3吉瓦。目前中国电力持有的广西和湖南水电资产约595万千瓦，只占集团整体水电装机约23.5%。未来3年内，国家电投计划分次将未上市水电资产注入上市平台，其中最大单体量的黄河水电资产约11GW，可能会直接由A股水电平台持有其控股权，而集团持有的其他水电未上市资产股权不排除整合到中国电力的可能性。总体来看，本次资产重组搭建的红筹控A资本架构将打通水电资产整合的有效渠道，充分利用A股市场对水电资产的高估值实现资本增值、发挥H+A两个资本市场优势，优化财务结构控制负债率、实现公司每股收益和分红的可持续性增长。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢龙源电力（916.HK）更新报告：政策推动电力央企重组，市场回暖加速估值修复 证监会发布“并购六条”，有利加快电力央企资产重组： 9月24日，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，主要包括六方面内容，简称“并购六条”，进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用，适应新质生产力的需要和特点，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值。证监会将支持上市公司根据交易安排，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，以提高交易灵活性和资金使用效率。同时，建立重组简易审核程序，对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。预期“并购六条”出台将加快央 企电力集团通过战略性重组和专业化整合，进一步聚焦主责主业、优化国有资本布局。国家能源投资集团作为五大发电集团之首，有望积极响应并购重组政策，根据之前承诺和规划，将清洁能源资产分批注入龙源电力，打造新能源旗舰上市平台。 绿电利空因素已反应充分，市场回暖有利估值修复向上： 前期市场普遍对未来电价趋势一直呈较为悲观预期，特别是今年风资源不佳加上限电上升，绿电板块估值持续承压下行，远低于1倍市净率水平。近期海内外降息背景下，电力运营商作为重资产投入的利率敏感型板块，有望受益利率下行带来项目投资回报率提升和公司综合财务成本下降，助力电力运营商业绩稳定增长。目前市场资金面，情绪和信心全面回暖情形下，绿电板块估值开始显著修复，特别是对于像龙源电力A+H折价较大的国有资产公司，有望率先修复，且向上空间较大。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 ➢远东宏信调整两只美元可换股债券的换股价 近日，远东宏信发布公告，调整于二零二五年到期300,000,000美元2.50%有担保可换股债券及于二零二六年到期250,000,000美元零息有担保可换股债券的换股价。于公告日，二零二零年可换股债券及二零二一年可换股债券项下剩余之本金总额分别为290,000,000美元及900,000美元。紧随调整后及假设二零二零年可换股债券及二零二一年可换股债券项下各自剩余之本金额保持不变，预计于按经调整之换股价每股股份5.45港元悉数转换发行在外之二零二零年可换股债券后公司可发行最多412,401,284股股份，相当于按当前换股价每股股份5.72港元计算的原有392,934,790股股份增加19,466,494股股份；及于按经调整之换股价每股股份7.04港元悉数转换发行在外之二零二一年可换股债券后公司可发行最多992,224股股份，相当于按当前换股价每股股份7.38港元计算的原有946,512股股份增加45,712股股份。 【市场综述】 上周五港股各种重要指数全部上涨。截至10月4日，恒生指数上涨2.82%，报收22736.87点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为2.8%、3.74%和4.43%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到2.11%和4.99%。从行业来看，所有行业都出现上涨：其 中医疗保健业和资讯科技业表现相对较好，涨跌幅分别为6.88%和3.98%；地产建筑业和电讯业市场走势较弱，涨跌幅分别为1.12%和0.9%。内地股市方面，截至9月30日，上证指数收盘价为3336.5点，上涨8.06%；深证综指收盘价为1927.48点，上涨10.93%。陆港股通方面，截至9月30日，当日陆股通交易暂停;当日沪市港股通南下资金净流入69.63亿元，深市港股通南下净流入为39.95亿元，共计港股通资金净流入109.58亿元。 美国三大股指集体收涨：截至10月4日，道琼斯工业指数报收42352.75点，较前一个交易日上涨0.81%；标普500指数报收5751.07点，较前一个交易日上涨0.9%；纳斯达克指数报收18137.85点，较前一个交易日上涨1.22%。此外，费城半导体指数报收5206.84点，较前一个交易日上涨1.59%。欧洲股市方面：截至10月4日，英国富时100指数报收8280.63点，较前一个交易日下跌0.02%；法国CAC40指数报收7541.36点，较前一个交易日上涨0.85%；德国DAX指数报收19120.93点，较前一个交易日上涨0.55%。 期货市场方面：截至10月4日，恒生期货收盘价为29633.42点，较前一个交易日上涨3.23%。伦敦金现收盘价为2653.27美元/盎司，较前一个交易日下跌0.09%。布伦特原油收盘价为78.14美元/桶，较前一个交易日上涨0.67%。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk