油脂季报：产地库存压力不大 油脂短期或震荡偏强

基本面观点

• 豆油：美豆收获顺利，产区天气干旱有利于收割，后期丰产预期增强；美豆销售数据正常，影响中性。巴西豆方面，未来两周主要产区降雨偏少，但第二周雨势略有增强。
• 棕榈油：SPPOMA数据显示9月1-25日马来西亚棕榈油产量减少4.12%，ITS和AmSpec数据显示出口分别增加13.04%和13.9%，预计9月马棕库存或低于预期。印尼7月棕榈油库存251万吨，处于历史同期低位。
• 菜油：中国对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，影响未来菜籽到港量，中长期利多菜油，需关注两国政府谈判进展。
• 油脂短期走势：受产地库存不高、出口需求较好及宏观面转暖影响，预计油脂短期或震荡偏强。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油01支撑位参考8000附近；期权方面，可继续持有棕榈油虚值看涨期权。
• 套利：可继续持有豆油1-5正套和棕榈油1-5正套。
• 关注重点：南美豆产区天气、马棕产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格。总体来看，油脂短期看震荡偏强。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂大幅上涨，主要因产地库存低及中国超预期刺激政策。
• 品种间期货价差：豆棕价差、菜棕价差、菜豆价差均宽幅震荡，建议暂观望。
• 品种间现货价差：同期货价差，建议暂观望。
• 现货基差：各品种基差表现平稳。

供给端

• 马棕月度数据：8月MPOB报告显示产量、出口和库存基本符合预期，报告影响中性。
• 国内大豆/豆油：进口量、压榨量、库存量数据稳定。
• 国内菜籽/菜油：进口量、压榨量、库存量数据稳定。

需求端

• 油脂成交量：数据平稳。
• 库存：国内油脂库存方面，截至9月20日，豆油库存113.02万吨（环比增2.99%），棕榈油库存47.234万吨（环比减8.02%，同比降35.68%）。菜籽库存53.4万吨（环比增20.3万吨），菜油库存11.55万吨（环比减0.25万吨）。
• 盘面进口利润：截至9月26日，10月船期24度棕榈油盘面进口利润为-691元/吨。