尿素周度行情分析：库存压力短时改善，短期尿素价格或偏强震荡

海证期货研究所2025年2月21日 ➢本周尿素主力05合约冲高回落，盘面反弹动能有所趋缓，周五价格再度上扬，周内价格整体呈现部分抗跌性。截止周四收盘UR2505合约报收于1791元/吨。 ➢近期尿素盘面波动有所增大，供需阶段性改善叠加市场消息扰动令目前尿素盘面呈现较强抗跌性。本周供需基本面数据进一步改善，开工、日产延续高位回落，且下游需求持续释放，加之复合肥负荷增量明显，尿素阶段性供减需增提振产业库存得到部分消化，库存压力环比前期有所改善。后续来看，短期农业刚需支撑犹存，但需谨防市场对高价抵触后需求释放持续性对盘面形成的反向拖累，预估尿素价格偏强震荡运行的概率较大。 ➢价差方面，供需改善提振UR05&09价差短期或存小幅回升预期，但走扩空间恐有限。 ➢现货市场：近期尿素现货市场价格不断上扬，市场整体表现较为坚挺。据隆众数据显示截止周四，山东地区尿素小颗粒主流出厂成交约1700-1810元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格约1750-1760元/吨附近，菏泽市场参考价格约1750-1760元/吨附近。 ➢基差方面，本周现货市场表现坚挺带动基差有所走强。截止周四山东05合约基差约-41元/吨，河北05合约基差约19元/吨，基差环比小幅回升。 3➢价差方面，截止本周四UR03&05价差约-29元/吨，UR05&09价差约-58元/吨，环比小幅走强。近期需求持续回暖以及库存压力阶段性缓解对于近月形成利多提振，UR05&09价差有所回升。但鉴于库存绝对量压力以及需求释放持续性尚不明确，后续价差反弹高度或有限。资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢从仓单情况来看，本周仓单量继续高位回落。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约8788张，环比明显下降。因2月尿素面临集中注销，后续仓单量将进一步回落。 ➢从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在安阳万庄、云图控股以及中农控股等地，仓单涉列地区较广，截止目前安阳万庄仓单量依然最多。 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为13.27万吨，环比增加0.68万吨，较去年同期上调3.91万吨。其中煤制样本装置检修量约为5.35万吨，环比上期减少0.44万吨；气制样本装置检修量约为7.92万吨，环比增加1.12万吨。 ➢目前检修损失量略高于往年同期，后续一家企业或降负生产，海南富岛、河南俊化等装置存恢复预期，预计后续检修损失增量恐有限。 ➢尿素开工环比继续下降。据隆众数据统计显示，截止2月20日国内尿素开工约86.77%，环比下降约0.42%。周期内新增1家企业故障停车，停车企业（装置）恢复4家。其中煤头企业开工率约93.87%，环比上涨约0.536%；气头企业开工率约64.76%，环比下跌约2.85%。 ➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约136万吨，环比下降约0.66万吨。其中尿素煤制周产量约111.25万吨，较上期涨约0.43万吨，环比提升约0.39%；气制周产量约24.75万吨，较上期下降约1.09万吨，环比回落约4.22%。 6➢近期存量装置部分短停使得负荷、日产压力环比继续下移，供给端短期压力得到适度缓解，但从降幅来看依然相对有限。鉴于后续部分装置恢复预期，预估后续尿素负荷或有所企稳。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢复合肥开工继续攀升。据隆众数据显示，截止2月20日复合肥开工率约51.36%，较上周负荷大幅上扬16.93%。分主产区看，山东、河南地区前期低负荷运行企业负荷提高；东北地区企业也进入集中生产阶段，负荷多达到高位；湖北地区主要企业开工率均存在提升现象。 ➢利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约184元/吨，环比减少约29元/吨；45%CL(3*15)约26元/吨，环比下降64元/吨，产业利润继续回落。 ➢复合肥库存得到部分消化，环比明显下降。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约79.41万吨，环比上期下降13.43万吨，降幅约14.47%。 ➢现阶段复合肥库存得到明显消化，加之目前正处于季节性开工旺季，预估后续短期复合肥负荷或存进一步提升空间。 ➢三聚氰胺开工率环比小幅提升。据隆众数据显示，截止2月20日国内三聚氰胺企业开工率约61.34%，环比上期增加0.34%。山东、山西、四川、新疆地区产能利用率提升，河南、湖北地区产能利用率下降。 ➢三聚氰胺产量亦小幅增加。据隆众数据显示，截止2月20日国内三聚氰胺产量约3.05万吨，较上周环比上涨0.66%。 ➢现阶段三聚氰胺市场弱稳为主，下游负荷多维持5-6成左右，仍以消化前期原料储备为主，补货需求相对有限。后续骏化三期、舜天新1期、华强装置逐步恢复出货，供给端或面临部分增量，负荷有望小幅回升。 ➢尿素企业库存环比继续回落。据隆众数据显示，截止2月19日，国内尿素企业库存总量约142.25万吨，环比上期下降约24.69万吨，跌幅14.79%。港口情况来看，本周尿素港口样本库存约11.3万吨，环比上期减少1.9万吨。本周期烟台港大颗粒离港，其他港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约8.71天，环比前期增加约0.71天，后续尿素企业控制收单，整体订单增量或有限。 9➢现阶段国内需求继续稳步改善，下游接货积极性提升助力尿素企业集中出货，产业库存得到进一步消化。后续来看，农业刚需以及复合肥负荷增量支撑短期犹存，预估下周产业库存有望进一步消化，但去库幅度还需关注实际需求释放持续性。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素各工艺产业利润环比大幅改善。据隆众数据显示，截止2月20日目前固定床工艺利润约-2244元/吨，环比上期增加约120元/吨；水煤浆利润约293元/吨，环比上周增加约120元/吨；天然气利润约-103元/吨，较上期增加约130元/吨。 10➢近期随着尿素市场回暖上扬，产业利润亦明显好转，各工艺呈现不同程度改善。后续来看，我们预估刚需改善支撑短期犹存，但随着价格上涨，市场对于高价底层增加恐或弱化价格反弹动能，产业利润存改善空间或相对受限。中长期来看，产能释放周期下供需宽松格局暂未改变，低利润或成常态。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!