沥青周报：盘面缺乏强驱动 短期库存压力不大支撑裂差偏强运行

观点基本面逐渐形成双弱形态，尽管库存低位支撑裂差，但月差冲高回落，短期盘面压力增加交易逻辑本周沥青价格呈现区间震荡，主要逻辑在于商品基本面因素驱动，具体表现为供应端国内产量大幅增长叠加南方雨季需求疲软形成博弈，成本端原油因地缘紧张偏强但OPEC+增产预期限制涨幅。后市来看，供需面压力依然存在，进口沥青量收缩缓解供应压力，但国内产能利用率升至年内高位压制市场，下游虽然北方地区刚需边际改善支撑局部需求，但改性沥青产能利用率下滑反映终端项目仍不足，其次沥青厂库及社会库延续去库趋势，但后期船货集中到港使得累库预期升温。总体看，盘面缺乏强趋势，月差冲高回落后近月压力有所增加。未来需关注南方梅雨持续时长及降雨量，若降雨超预期，将进一步抑制华东、华南地区道路施工需求，加剧供需失衡；以及江苏新海等炼厂间歇停产及南方主营降产计划是否兑现，将影响供应端增量节奏。策略沥青裂差倾向于逢低多思路；单边建议观望，BU上方阻力在[3580,3610]区间；仅供参考风险提示地缘风险升级推动原油快速上涨，扭转成本端利空逻辑；北方刚需超预期放量或南方降雨提前结束，带动需求阶段性反弹。 观点沥青基本面变化供应端：短期增产显著，区域分化加剧国内产量大幅增长：本周国内沥青总产量54万吨，环比增长12.8%，主要因辽河石化、盘锦北沥、镇海炼化及金陵石化提产，叠加江苏新海等炼厂复产沥青。产能利用率升至32.3%，创年内高位，供应端释放明确增量信号，对现货价格形成压制，利空。进口量收缩：进口量环比减少2万吨至8万吨，降幅20%，主因东南亚及韩国资源到港量有限（如韩国6月仅1个品牌招标），进口收缩缓解国内供应压力，利多。区域供应分化：华北、东北地区因部分炼厂转产渣油或低负荷生产，现货资源紧俏；华南、华东地区因茂名石化等高负荷生产，供应充足，南北套利持续（如河北至辽宁套利空间40元/吨），区域价差收窄限制跨区流通，中性。需求端：刚需边际改善，南方雨季压制增量短期消费回升：本周下游消费量65万吨，环比增长14%，主要因北方地区天气晴好推动道路施工，炼厂出货量环比增13.3%，华北、东北地区刚需表现稳定，利多。中长期压制明显：南方地区进入梅雨季节，长江中下游、华南等地强降雨抑制施工，下周需求预测环比下降12.1%至57万吨。同时，高考、中考临近，市政项目阶段性停滞，投机需求观望为主，利空。改性沥青需求疲软：改性沥青产能利用率环比下降0.3%至13.7%，华东、山东地区因需求下滑出现间歇降产，反映终端项目开工率不足，利空。库存端：当前去库延续，下周累库预期升温厂库与社会库双降：本周样本厂库库存83.3万吨，环比下降4.1%；社会库库存186.5万吨，环比下降0.5%，主因北方出货顺畅及南方船运发货积极，短期去库提振市场信心，利多。下周累库压力显现：预测厂库库存将升至86万吨，社会库维持186万吨，因南方炼厂降产叠加船货集中到港，库存边际转向宽松，利空。同比低位支撑心态：厂库库存同比下降32.8%，社会库同比下降35.6%，低基数下市场对累库容忍度较高，中性偏利多。 供需短期基本面变化不大，6月供应端可能微降，库存压力不大227.64207.13222.89229.11250.30242.31273.90304.97305.21320.55311.62270.211301802302803301月2月3月4月5月6月7月8月9月1 0月1 1月1 2月沥青产量季节性推演（万吨）202120222023202420250501001502002503003504002020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02国内沥青产量变化（万吨）沥青：产量：中国（月）沥青：独立炼厂：产量：中国（月）装置变化沥青进口量沥青产量沥青总供应供应同比供应环比沥青出口2025年1月1月暂无沥青新开工炼厂19.65227.64247.29-3.34%-2.63%3.422025年2月塔河石化、中油温州、中油高富、中海油湛江以及中海四川陆续复产20.94207.13228.077.79%-7.77%5.352025年3月东方华龙复产沥青26.40222.89249.29-6.75%9.30%6.282025年4月江苏新海以及河南丰利复产沥青26.80229.11255.91-3.42%2.66%4.832025年5月江苏新海,新疆天之泽,中海滨州,济南炼化检修35.00250.30285.303.85%11.48%4.512025年6月江苏新海间歇停产加之南方个别主营炼厂计划降产，带动产能利用率微降30.60242.31272.9118.37%-4.34%4.972025年7月29.93273.90303.8427.48%11.33%4.942025年8月31.63304.97336.6142.52%10.79%5.002025年9月25.99305.21331.1950.04%-1.61%5.882025年10月20.99320.55341.5434.65%3.12%5.562025年11月20.95311.62332.5720.26%-2.63%5.162025年12月16.58270.21286.7912.92%-13.77%6.01 -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼近一周（2025年5月26日至30日）国内沥青基差呈现显著区域分化：山东地区基差由179元/吨持续走强至248元/吨，周内上涨69元/吨；华东地区基差从54元/吨升至123元/吨，整体维持正值但波动收窄；华南地区深度贴水格局延续，基差区间为-86至-41元/吨，5月29日贴水最深达-124元/吨；西南地区基差绝对水平最高（284-353元/吨），但单日波动剧烈，最大振幅达57元/吨，整体延续"北强南弱"特征。华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -1,200-1,000-800-600-400-20002004月5月5月20212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼近一周（2025年5月26日至30日）沥青期货跨月价差整体收窄：M1-M3价差由48元/吨降至43元/吨（周内区间31-51元/吨），M1-M6价差自229元/吨降至220元/吨（周内振幅32元/吨），M1-M9价差从268元/吨降至256元/吨（波动区间248-282元/吨），所有期限价差均在5月27日触及周内高点后同步回落。沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 6月7月8月202320242025-1300-800-3002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-1,000-800-600-400-20002004006008月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼本周全国沥青均价为3733.29元/吨，环比上涨22.07元/吨或0.59%。其中，东北、华北、山东、华东以及川渝地区沥青现货价格与上周收盘相比较均出现上涨，华南地区小幅下跌，其余地区沥青现货价格表现相对稳定。韩国进口沥青：6月韩国沥青FOB离岸价上涨15美元/吨至400-410美元/吨，华东、华北CFR到岸价上涨15美元/吨至435-445美元/吨。◼本周沥青期货主力合约呈现宽幅震荡走势，周均价环比继续下跌，但山东地区可交割的沥青现货价格整体表现平稳，导致本周山东地区沥青基差走强。 4000450050005500600065001月2月3月4月5月6月20222023-50-40-30-20-1001月2月3月4月5月6月7月20212022价差内外盘价差情况◼马瑞油和稀释沥青贴水均有回落马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 7月2023 310036004100460051005600进口价差新加坡沥青华南现货价元/吨价差沥青进口价差情况◼外盘进口沥青价差小幅收缩◼2025年6月6日隆众资讯数据显示，新加坡散装进口沥青CFR华南价格为500-510美元/吨、华东为520-530美元/吨，FOB全国价格为440-450美元/吨，本周末价格较上周末均无变动。新加坡沥青进口价差（元/吨） 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 供应国内沥青厂家利润情况◼截止2025年6月5日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为247元/吨，环比增加71元/吨，+40.34%；同比减少79元/吨，-24.23%。石油焦周均价1634元/吨，环比上调48元/吨，+3.03%。按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-464.7元/吨，环比增加31.2元/吨。临近月底沥青价格推涨，柴油价格走势坚挺，原料成本小幅增长，但沥青涨幅大于原料涨幅，沥青加工利润继续修复。-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024山东综合型地方炼厂沥青理论利润（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼截止2025年6月5日，山东地炼延迟焦化装置理论加