观点：沥青基本面逐渐形成双弱形态，尽管库存低位支撑裂差，但月差冲高回落，短期盘面压力增加。
核心观点：
- 供应端：国内产量大幅增长，短期增产显著，区域分化加剧。辽河石化、盘锦北沥、镇海炼化及金陵石化提产，江苏新海等炼厂复产沥青，产能利用率升至32.3%，创年内高位。进口量收缩，环比减少2万吨至8万吨，主因东南亚及韩国资源到港量有限。华北、东北地区因部分炼厂转产渣油或低负荷生产，现货资源紧俏；华南、华东地区因茂名石化等高负荷生产，供应充足，南北套利持续。
- 需求端：刚需边际改善，南方雨季需求疲软。北方地区天气晴好推动道路施工，炼厂出货量环比增13.3%，华北、东北地区刚需表现稳定。南方地区进入梅雨季节，长江中下游、华南等地强降雨抑制施工，下周需求预测环比下降12.1%至57万吨。高考、中考临近，市政项目阶段性停滞，投机需求观望为主。改性沥青需求疲软，华东、山东地区因需求下滑出现间歇降产。
- 库存端：当前去库延续，下周累库预期升温。厂库库存83.3万吨，环比下降4.1%；社会库库存186.5万吨，环比下降0.5%。主因北方出货顺畅及南方船运发货积极。预测厂库库存将升至86万吨，社会库维持186万吨，因南方炼厂降产叠加船货集中到港。
关键数据：
- 国内沥青总产量54万吨，环比增长12.8%。
- 进口量环比减少2万吨至8万吨。
- 下周需求预测环比下降12.1%至57万吨。
- 厂库库存83.3万吨，环比下降4.1%。
- 社会库库存186.5万吨，环比下降0.5%。
研究结论：
- 供需短期基本面变化不大，6月供应端可能微降，库存压力不大。
- 沥青裂差倾向于逢低多思路；单边建议观望，BU上方阻力在[3580,3610]区间。
- 未来需关注南方梅雨持续时长及降雨量，若降雨超预期，将进一步抑制华东、华南地区道路施工需求，加剧供需失衡。
- 江苏新海等炼厂间歇停产及南方主营降产计划是否兑现，将影响供应端增量节奏。
风险提示：
- 地缘风险升级推动原油快速上涨，扭转成本端利空逻辑。
- 北方刚需超预期放量或南方降雨提前结束，带动需求阶段性反弹。
