石油沥青周报：盘面震荡偏强运行，短期市场驱动有限

策略摘要 研究院能源组 在海外原料偏紧、炼厂供应维持低位的背景下，预计短期BU盘面下方支撑较为稳固，可以继续以逢低多思路为主，关注炼厂与社会端库存的变化情况，不宜追涨。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 近期原油价格转为弱势震荡，Brent跌破74美元/桶，但沥青盘面表现仍较为坚挺，下方支撑偏强。 国内供给：国内沥青炼厂开工负荷维持低位。参考隆众资讯数据，本周（20250213-0219），国内重交沥青78家企业产能利用率为26.4%，环比增加0.5%。盘锦北沥、金陵石化均小幅提产，带动产能利用率增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：春节假期结束后，沥青终端需求仍偏弱，局部有复苏迹象。其中，防水企业已经在陆续复工复产，有望带动防水沥青需求回升；与此同时，北方地区气温依旧偏低，道路项目暂无开工预期。但南方道路项目开工有望逐步恢复。 库存：2月20日，国内54家沥青样本厂库库存共计84.2万吨，较2月17日持稳；国内沥青104家社会库库存共计139.5万吨，较2月17日增加4.4%。 逻辑：当前沥青市场仍受到成本与供应端的支撑。一方面，海外重质原油与燃料油供应偏紧，稀释沥青贴水涨至绝对高位；另一方面，由于消费税抵扣比例下滑，缺少原油进口配额的炼厂原料成本进一步增加，被动停产或降负。就沥青自身基本面而言，在原料供应紧张、炼厂整体利润偏低的背景下，国内沥青装置开工负荷与产量维持低位，目前终端需求尚未恢复，近期库存逐步回升但尚处于相对低位，预计短期BU盘面下方支撑较为稳固，可以延续逢低多的思路。由于盘面出现交割利润，期货注册仓单数量近期明显增加，因此需要注意市场的上方阻力，不宜追涨。 ■策略 单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多BU单边与月差机会，不宜追涨 ■风险 原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨..........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2