沥青周报：基本面仍缺乏有力驱动 成本支撑偏弱盘面短期仍有回落压力

观点短期成本支撑回落，供需面缺乏强力驱动，但库存压力不大交易逻辑沥青盘面偏弱震荡，主要交易逻辑来自需求端持续疲软，虽然外盘价格因进口缩减偏强，但原油成本支撑减弱且宏观面推升力度有限，沥青偏弱震荡。具体来看需求受华南台风、华北降雨及高温天气压制，刚性消耗阶段性转弱，尽管供应收缩和厂库去库提供边际支撑，但社会库累库凸显终端消化能力不足，给到盘面负反馈。次要驱动包括原油震荡下行带来的成本端压力，叠加宏观政策因素暂未形成有效推动力，供应收缩的利多被弱需求覆盖，盘面整体承压。后市来看，预计沥青供应端仍有回升可能，但需求端和原油无法为估值提供更多支撑，柴油裂解也面临回落压力，短期看沥青仍处于震荡区间内。策略建议短期考虑观望为主，需求改善空间有限且供应存在恢复预期，但库存端整体压力不大，若油价没有大幅度波动，盘面大概率仍维持区间运行。风险提示1.一是天气扰动，若降雨提前结束或强度低于预期，可能加速需求修复并逆转去库节奏；2.政策干预，如基建资金投放提速或环保限产加码，可能打破当前供需平衡；3.原油波动，中东地缘冲突或贸易谈判突破性进展或引发油价超预期反弹，抬升沥青成本中枢。 观点沥青基本面变化国内沥青供应变化隆众资讯数据显示，全国92家炼厂产能利用率为30.9%，环比下降3.4个百分点；重交沥青77家企业产能利用率28.8%，环比下降4.0个百分点。周产量51.6万吨，环比减少5.6万吨或9.8%，主要因山东金诚、中化泉州及金陵石化间歇转产渣油或停产。检修损失量64.2万吨，环比增加6.8万吨或11.8%，涉及山东、华东等多地炼厂检修或转产。国内沥青需求端变化隆众资讯数据显示，厂家出货量41.5万吨，环比微增0.2%。其中华北地区出货量环比增长26.7%，因集中交付前期合同；但山东地区受供应减少影响，出货量下降14.9%。整体需求受降雨和高温天气抑制，华南、山东及华北因台风和连续降雨导致道路施工受阻，刚性需求阶段性转弱；华东地区降雨较少，需求平稳释放。改性沥青产能利用率14.5%，环比微降0.1个百分点，反映终端需求改善不足。国内沥青库存变化隆众资讯数据显示，炼厂库存72.3万吨，环比下降6.5%，同比降幅36.8%，主要因华东地区供应减少及船发顺畅；社会库存185.7万吨，环比上升1.6%，山东地区累库明显，因降雨抑制需求而资源向贸易环节转移。 -40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-40010060011001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/12021202220232024元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差国内不同地区沥青基差变动情况◼国内沥青基差周度变化显示地区间差异显著。截至2025年7月25日当周，山东地区基差从21日的278元/吨波动至25日的245元/吨，全周区间为245-331元/吨，呈震荡下行趋势；华东地区基差范围123-186元/吨，25日报165元/吨较前日178元/吨回落但高于周初；华南地区全周维持负值，基差从-67元/吨回升至-25元/吨但仍处于贴水状态；西南地区基差波动区间193-256元/吨，25日报235元/吨较周初上升但低于周中高位。华东地区沥青基差华南地区沥青基差 -600-1004009001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨12/1202512/12025-10040090014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨山东地区沥青基差西南地区沥青基差 -200-10001002004月5月5月20212022元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨价差沥青月差情况◼本周国内沥青期货月差结构呈现持续收敛趋势，具体表现为：M1-M3月差由7月21日的98元/吨逐日递减至7月25日的65元/吨，全周累计收窄33元；M1-M6月差则由234元/吨下行至186元/吨，周度收缩48元。期间月差波动路径如下：7月22日M1-M3收窄至86元，M1-M6降至215元；23日M1-M3反弹至72元但M1-M6续降至184元；24日M1-M3因近月合约走强短暂扩大至79元，M1-M6则降至189元；最终25日两档月差分别收于65元及186元，显示近月合约相对远月的溢价显著减弱。沥青月差波动情况（元/吨）沥青期货09-10月差-1000100200300400M1-M3 6月7月8月202320242025-1300-800-3002001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨-20002004006008008月8月9月10月11月12月20212022202320242025元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨沥青期货09-12月差沥青期货01-06月差M1-M6M1-M9 ◼西北与东北地区价格全周维持3930元/吨高位稳定；西南地区持稳于3850元/吨；华南地区保持在3590元/吨全国最低水平；华东地区稳定在3780元/吨；山东地区从3855元/吨逐日下行至3780元/吨，周降幅达75元/吨；华北地区则从3750元/吨阶梯式回落至3720元/吨，累计下跌30元/吨。各区域价差结构显示西北较华南贴水340元/吨，而期货价格由周初3657元/吨震荡下行至3615元/吨，全周累计下跌42元/吨。 4000450050005500600065001月1月1月2月2月3月3月4月4月5月5月6月6月7月7月7月8月8月9月9月1020222023-50-40-30-20-1001月2月3月4月5月6月7月202120222023价差内外盘价差情况◼马瑞油和稀释沥青贴水呈现小幅反弹马来西亚稀释沥青人民币价格稀释沥青贴水(美元/桶) 20248月 ◼新加坡进口价偏强，东南亚炼厂检修导致货源偏紧 现货重交沥青现货市场价格季节性变化情况2500300035004000450050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月东北地区重交沥青市场价202120222023202420252000250030003500400045001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华北地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东地区重交沥青市场价202120222023202420252800330038004300480053001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华南地区重交沥青市场价20212022202320242025 20253035404550551月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20232024202520253035404550551月2月3月2021051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021202220232024202501020304050601月2月3月2021供应沥青产业链产能利用率变化情况国内沥青产能利用率重交沥青产能利用率国内改性沥青产能利用率国内建筑沥青产能利用率 供应国内沥青厂家利润情况◼山东沥青周度均价为3714元/吨，环比持稳；原料周度均价为4638元/吨，环比跌0.3%；山东柴油周度均价为6712元/吨，环比跌0.7%。本周沥青成本松动，但沥青成品价格受供应库存双低位支撑，价格相对坚挺，支撑本周沥青加工利润好转。-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.001月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024山东综合型地方炼厂沥青理论利润（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月202120222023202405101520251月2月3月4月5月6月7月8月2021202220232024万吨供应石油焦利润和生产情况◼截止2025年7月24日，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为246元/吨，环比减少77元/吨，-23.84%；同比减少83元/吨，-25.23%。石油焦理论利润（元/吨）石油焦周库存(万吨) 9月10月11月12月20255560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月202120222023202420259月10月11月12月20252503003504004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025万吨万吨石油焦周度开工石油焦月表现消费量(万吨) 1001502002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月20212022202320242025需求国内沥青消费量变化以及公路投资变化◼国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.5万吨，环比增加0.2%。分地区来看，华北以及山东地区变化较为明显，其中华北区内炼厂稳定生产，集中交付前期合同，出货相对集中，带动本周出货量增加；而山东地区区内炼厂保持低负荷生产，供应明显减少，导致出货量下降。中国沥青月度消费量(万吨)全国公路固投（亿元）1800.002000.002200.002400.002600.002800.003000.003200.003400.003600.003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242025 01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320242025台12月50010001500200025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万元20212022202320242025全国交通固定资产固投（万元）沥青摊铺机销量（台） 050100150200250300350400050001000015000200002500030000350004000045000道路建设消费（右）地方政府新增专项债（累计值）万吨亿元需求地方政府专项债发行和国内道路建设消费情况◼根据Wind最新数据，2025年1-5月全国新增地方政府专项债券累计发行16,336亿元，同比增长40.90%，占全年新增专项债额度的37.17%。其中5月单月发行4,432亿元，环比增长2130亿元，发行节奏显著提速。从资金投向看，市政和产业园区基础设施占比最高（约30%），交通基础设施位列第二（约18%），农林水利、棚户区改造、土地储备分别占比5.7%、7.2%、7.8%。交投基建领域作为专项债核心投向，1-5月获得资金支持约2,940亿元，重点用于铁路、公路、港口等重大项目。地方政府新增专项债与沥青道路消费沥青道路消费与地方政府专项债120170220270320370万吨 0204060801001201401601月2月3月20220501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022202320242025库存沥青社会出库和厂内库存变化情况国内沥青总库存（万吨）国内沥青厂内库存（万吨）◼截止到2025年7月21日，国内沥青104家社会库库存共计185.8万吨，较7月17日增加0.3%。统计周期内华东地区社会库累库较为明显，主要由于区内虽有刚需支撑，但区域外资源流入加之进口沥青到