建材行业专题研究：首提止跌回稳，沿超跌修复、大宗涨价、出海三个方向进攻

核心观点

• 政治局会议强调促进房地产市场止跌回稳，预计地产修复将优先消化库存和保交付，竣工端修复强于开工端。
• 市场逐渐向小B端和C端倾斜，头部消费建材企业因其产品品类全、渠道响应能力强，市场份额将提升，受益于业绩和估值修复。
• Q4水泥价格弹性显著，旺季供需错配将带动价格底部反弹，建议关注头部水泥企业。
• 美联储降息利好出海建材企业，海外经济恢复和汇率压力减小将带动相关企业业绩增长。

关键数据

• 预计2025-2026年地产新开工面积同比+3%/4%，竣工面积同比+6.5%/6.6%。
• 2024年6月我国个人住房贷款余额37.8万亿元，存量房贷利率平均降幅预计在0.5个百分点左右。
• 目前华东地区高标水泥价格（涨价前）为275-335元/吨，若涨价100元/吨，Q4业绩弹性显著。

研究结论

• 主线一：建议关注拥有良好C端及小B端渠道、品类布局的头部消费建材企业，如东方雨虹、伟星新材、北新建材等。
• 主线二：建议关注Q4价格端有弹性的大宗建材企业，如海螺水泥、上峰水泥、天山股份等。
• 主线三：建议关注拥有海外产能的建材企业，如中国巨石、华新水泥等。

风险提示

• 基建及地产需求不及预期。
• 毛利率不及预期。
• 海外需求不及预期。