四季度硅策略报告

核心观点与关键数据

1. 供给：

   • 1-9月国内工业硅总产量达352.19万吨，同比增长34.1%，但开炉量同比下滑27台至373台，开炉率下滑至50%。
   • 三大主产地新疆占比46.3%、云南占比19.1%、四川占10.1%。新疆部分保温炉恢复生产，云南部分硅厂停产，四川计划月底大面积停产，整体供应相对充足且维持增量。
   • 年内计划增产137.5万吨，已投产15万吨，实际投放进度存在后滞可能。

2. 需求：

   • 需求难提振仍是症结，有机硅（DMC产量157.46万吨，同比增长22.73%）单体厂暂无库存压力但下游跟进意愿不强。
   • 多晶硅市场企稳（价格3.5万元/吨），订单结构差异明显，头部厂家签单好转但二三厂家订单疲弱（1-9月产量149.91万吨，同比增长64.57%）。
   • 铝合金（1-8月产量1016.1万吨，同比增长8.7%，预计1-9月耗硅量约83.8万吨）加工费全线下调，铝价走高限制提单积极性，但金九银十PMI预计回暖。

3. 库存：

   • 三季度交易所整体去库1.67万吨至29.38万吨；社会库存累库5.96万吨至26.6万吨（厂库累库4.16万吨至14.11万吨）。
   • 三大港口库存：黄埔港累库5000吨至4.5万吨，天津港累库5000吨至4.2万吨，昆明港累库8000吨至3.8万吨。

4. 价格与成本：

   • 期货价格（主力2411合约9705元/吨）跌幅14.9%；现货价格（百川参考均价11820元/吨）季度下跌1185元/吨。
   • 553间、高低牌号、地域价差均收窄，期现价差由升水315元/吨收至290元/吨，最低交割品趋向421#。
   • 原料成本：硅石持稳，硅煤下跌；用电成本：西南主产地丰水期电价下调。
   • 成本利润：行业平均成本降至12230元/吨，平均利润跌至-130元/吨，四川云南出现倒挂，新疆利润空间收窄。

研究结论

• 四季度供需将双双转弱，枯水期到来后硅价将维持探底节奏，但贴合553成本线（约5500元/吨）运行，整体重心高于前期。
• 高库存、弱需求叠加11月旧仓单注销流入现货压力，将导致低成本货源增多。转机需关注晶硅后续超预期表现。
• 进出口：1-8月累计净出口46.37万吨（同比增长24.1%），主要流向日韩为主的亚洲地区。