光大期货四季度硅策略报告

四 季 度硅 策 略报 告 工业硅：远月疑虑落地，警惕波动风险 工业硅：远月疑虑落地，警惕波动风险 总结 1、供给：三季度国内工业硅总产量达95.04万吨，同比增长11.92%，总炉数增加27台至729台，平均开炉量同比增加12台至364台，开炉率同比下滑0.17%至49.98%。三大主产地中，新疆占比增长2.28%至41.02%；云南占比下滑3.17%至21.03%；四川占比增长0.31%至13.08%。随着新疆、内蒙大小厂陆续投产后，西北供应量攀升；云南前期受洪涝断电以及四川前期为大运会电力保供的电炉重归生产，西南供给扰动结束后开炉率趋于饱和，华中华北等地小企业陆续增加开炉。 2、需求：下游初现旺季征兆，三季度国内工业硅消费量81.42万吨，同比增长17.68%。有机硅强势反弹，单体厂大规模停车检修后，龙头带动封盘调涨价格，下游阶段清库后备货的积极性也有所提升。三季度DMC产量达46.93万吨，同比增长5.15%；多晶硅市场大幅回暖，对原料需求提升较高。前期大运会限电和技改检修的影响部分多晶新增投产后移，叠加下游硅片提产支撑需求，晶硅市场供应阶段性趋紧。三季度多晶硅产量32.69万吨，同比增长69.8%；7-8月铝合金产量246.7万吨，累计增长11.9%，预计三季度铝合金产量369.7万吨，其中耗硅测算量约25.8万吨。7-8月工业硅净出口8.77万吨，同比下滑19.1%。 3、库存：三季度国内工业硅整体去库13.33万吨至12.36万吨，其中厂库整体去库7.78万吨至5.06万吨；三大港口库存，黄埔港去库1.5万吨至2.5万吨，天津港去库2000吨至3.5万吨，昆明港去库3.85万吨至1.3万吨。 4、观点：受益大厂停炉和挺价操作，下游清库后增加原料采购意愿，同时进入交割月后，期限助力仓单量攀升消化部分现货。四季度新增投产存在不确定性，但大厂在10月集中复产形成高强度施压。有机硅进入让利抢单和下游议和的维稳阶段，需求整体大稳小增；多晶过剩预期提前计价，后续需求仍有韧性。随着11月仓单集中注销，市场关注焦点由现货转移至堆积在盘面的仓单去向，届时隐藏供给释放叠加实际产量增量，但需求贡献有限的格局，硅价存在下行压力。同时大额仓单也将给予市场较大冲击，需警惕硅价大幅波动风险。 目录 1、期货价格：三季度工业硅期货先扬后抑，截至9月28日最后交易日，主力2311收于13960元/吨，整体涨幅5.1%。 2、现货价格：现货止跌后持续上涨，28日百川参考价格在15570元/吨，整体上调2087元/吨，涨幅15.48%。其中不通氧553#上调1850元至14850元，通氧553#上调2200元至15400元，421#上调2150元至16100元。 3、价差：553间价差走扩，高低牌号价差收窄，553地域价差收窄，421地域价差走扩。 4、供应：三季度国内工业硅总产量达95.04万吨，同比增长11.92%，总炉数增加27台至729台，平均开炉量同比增加12台至364台，开炉率同比下滑0.17%至49.98%。 5、需求：下游初现旺季征兆，三季度国内工业硅消费量81.42万吨，同比增长17.68%。其中DMC产量达46.93万吨，同比增长5.15%；多晶硅产量32.69万吨，同比增长69.8%；7-8月铝合金产量246.7万吨，累计增长11.9%，预计三季度铝合金产量369.7万吨，其中耗硅测算量约25.8万吨。7-8月工业硅净出口8.77万吨，同比下滑19.1%。 6、库存：三季度国内工业硅整体去库13.33万吨至12.36万吨，其中厂库整体去库7.78万吨至5.06万吨；三大港口库存，黄埔港去库1.5万吨至2.5万吨，天津港去库2000吨至3.5万吨，昆明港去库3.85万吨至1.3万吨。 1.1期货价格：三季度工业硅期货先扬后抑，截至28日主力2311收于13960元/吨，整体涨幅5.1% 资料来源：iFind，GFE，光大期货研究所 1.2现货价格：不通氧553#上调1850元，通氧553#上调2200元，421#上调2150元 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.3价差：553间价差走扩，高低牌号价差收窄，553地域价差收窄，421地域价差走扩 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.4价差：期现价差由贴水1375元/吨转至升水265元/吨，当前最低交割品趋向于421# 1.4原料成本：硅石原料价格基本持稳，硅煤价格下跌后回涨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 1.5用电成本：三季度多地电价基本持稳，云南、四川丰水期电价开始下调 1.6成本利润：三季度行业平均成本由13600元/吨涨至14000元/吨，利润由成本线下方涨至1300元/吨 1.7产地利润：煤化工走强带动成本上调，西南丰水期电价优势体现、毛利润回正 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.1供给：西南供给扰动结束后，丰水期开炉率逐渐趋于饱和 2.2供给：三季度国内工业硅总产量达95.04万吨，同比增长11.92% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 2.3供给：新疆产量占比增至41.02%；云南占比降至21.03%、四川占比增至13.08% 资料来源：SMM，光大期货研究所 2.4供给：国内工业硅企业计划增产规模156万吨，四季度待投产123万吨 3.1需求：下游初现旺季征兆，三季度国内工业硅消费量81.42万吨，同比增长17.68% 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.2有机硅：有机硅强势反弹，龙头带动封盘调涨价格至14900-15200元/吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.3有机硅：三季度DMC产量达46.93万吨，同比增长5.15%，测算工业硅用量约21.1万吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.4有机硅：单体厂大规模停车检修后陆续重启，下游阶段清库后备货的积极性也有所提升 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.5多晶硅：多晶硅市场大幅回暖至7.8-7.9万元/吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.6多晶硅：三季度多晶硅产量32.69万吨，同比增长69.8%，测算工业硅用量约42.5万吨 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.7多晶硅：部分新增投产后移，下游硅片提产支撑，晶硅供应阶段性趋紧，四季度有大额产能待投放 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 3.8铝合金：铝合金加工费大幅下调，原生铝合金开工率小幅下跌，再生铝合金开工率小幅上涨 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.9铝合金：原生及再生铝合金PMI逐渐回暖 资料来源：SMM，光大期货研究所 3.10铝合金：7-8月铝合金产量246.7万吨，累计增长11.9%，预计三季度产量369.7万吨，耗硅测算25.8万吨 4.进出口：7-8月工业硅净出口8.77万吨，同比下滑19.1%；主要流向以日韩为主的亚洲地区 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 5.库存：三季度国内工业硅整体去库13.33万吨至12.36万吨，期限助力仓单量攀升消化部分现货 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 6.供需平衡：四季度或转向供给过剩格局，市场关注焦点由现货转移至堆积在盘面的仓单去向 资料来源：百川盈孚，光大期货研究所 研究团队 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795交易咨询从业证书号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849交易咨询从业证书号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。