EB周报：浙石化检修预期，纯苯外卖压力提升

策略摘要 研究院化工组 研究员 中性。纯苯下游开工高企，纯苯进口到港压力大但下游提货需求量亦大，供需两强背景下，纯苯现实港口库存仍低，但10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期而届时纯苯外卖压力增大，预期累库压力仍大；而海外方面，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预期纯苯加工费仍有压缩空间。但苯乙烯方面，10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期将带来预期去库，但苯乙烯进口到港的回升将削减预期去库幅度，且进口到港回升对交易集散地的港口库存影响更大，苯乙烯生产利润亦逐步见顶。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预期进一步走强。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振需求预期。基本面角度偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 上游方面：本周国内纯苯开工率79.5%（+2%），国产开工有所回升；国内纯苯下游开工再度提升，纯苯下游负荷持续提升，苯胺开工小幅回升，酚酮开工延续上升，己内酰胺持续高负荷运行，纯苯提货需求量仍在高位。 纯苯华东港口库存3.00万吨（-2），虽然到港压力仍高，但纯苯下游开工强劲，供需两强的背景下，纯苯港口库存现实仍在回降，现实仍强；但10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期，届时纯苯外卖，若兑现则纯苯累库压力大增，对应10月下、11月下纸货贴水偏深。预期纯苯加工费仍有持续压缩动力。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中游方面：本周EB基差在EB2411+370元/吨，EB基差表现持续坚挺。 本周EB开工率71.9%（+0.7%），小幅回升，关注10月中下-11月浙石化苯乙烯检修兑现进度，若兑现则预期再度进入去库周期，但现实EB库存在回升。卓创EB生产企业库存18.97万吨（+1.20），工厂库存再度回升。卓创EB华东港口库存4.07万吨（+1.13），卓创EB华东港口贸易库存3.39万吨（+0.99），EB进口到港回升预期，后续港口库存预期逐步回升。 三大下游方面：本周PS开工率56.5%（+1.1%），PS样本企业成品库存8.75万吨（+0.10）；本周ABS开工率65.6%（+0.2%），ABS样本企业成品库存17.90万吨（+0.00）；本周EPS开工率58.5%（+3.3%），EPS样本企业成品库存2.93万吨（+0.03）。PS开工再度低位回升，PS生产利润修复后，关注进一步提负进度。 参考资讯来源：卓创资讯、隆众资讯。 策略 中性。纯苯下游开工高企，纯苯进口到港压力大但下游提货需求量亦大，供需两强背景下，纯苯现实港口库存仍低，但10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期而届时纯苯外卖压力增大，预期累库压力仍大；而海外方面，纯苯美国-韩国价差维持低位，韩国船货发往中国压力持续，预期纯苯加工费仍有压缩空间。但苯乙烯方面，10月中下-11月浙石化苯乙烯检修预期将带来预期去库，但苯乙烯进口到港的回升将削减预期去库幅度，且进口到港回升对交易集散地的港口库存影响更大，苯乙烯生产利润亦逐步见顶。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预期进一步走强。宏观层面的估值影响为主，9月24日国新办金融发布会一揽子金融政策“组合拳”，提振需求预期。基本面角度偏弱，但近期宏观刺激政策发力，建议暂观望。 ■风险 上游原油价格大幅波动，纯苯下游韧性持续性，宏观政策刺激力度 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1中国&海外苯乙烯开工展望.............................................................................................................................................................5苯乙烯国内基本面情况.....................................................................................................................................................................6苯乙烯进口利润及国际价差.............................................................................................................................................................7纯苯国内基本面情况.........................................................................................................................................................................7苯乙烯下游情况..............................................................................................................................................................................10 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%.........................................................................................................5图3:EB主力合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................................6图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨.........................................................................................................................6图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图6:苯乙烯开工率|单位：%..........................................................................................................................................................6图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨..........................................................................................................................................6图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨.........................................................................................................................7图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨...................................................................................................................7图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨...........................................................................................................................7图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨.........................................................................................................................................7图13:纯苯开工率|单位：%............................................................................................................................................................8图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨...................................................................................