食品饮料行业更新：政策提振信心，重视超跌成长

股票研究/2024.09.26 政策提振信心，重视超跌成长食品饮料 评级：增持 上次评级:增持 訾猛(分析师) 陈力宇(分析师) 021-38676442 021-38677618 zimeng@gtjas.com 登记编号S0880513120002 chenliyu@gtjas.comS0880522090005 相关报告 ——食品饮料行业更新 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 中共中央政治局9月26日召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，政策定调更加积极，显著提振市场信心，叠加上海将发放消费券，食品饮料板块预期回暖。 投资要点： 投资建议：政策基调更加积极，食品饮料板块价值低估、预期先行首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等，1）白酒建议增持：�粮液、迎驾贡酒、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、今世 缘，港股：珍酒李渡、华润啤酒；2）大众食品调整充分、逐步分化首选零食，建议增持：三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品3）啤酒和饮料保持平稳，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、康师傅控股、统一企业中国。 政治局会议政策定调更加积极，提振信心、稳定预期。中共中央政 治局9月26日召开会议分析研究当前经济形势和经济工作，体现 中央对经济现状的高度重视，从通稿来看，明确“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”、提出“促进房地产市场止跌回稳”的表述，同时强调民生和就业保障，“促进中低收入群体增收，提升消费结构”，有望从根源上提振促进消费。“有效落实存量政策，加力推出增量政策”的指引下，在此前超预期货币政策的基础上，财政加大逆周期调节的政策预期升温。我们认为，短期内政策拐点将带来分母端明显改善，驱动市场预期先行回升，食品饮料板块价值低估，预期企稳回暖带来较大股价弹性，而随着政策落地及增量政策的推出，分子端盈利改善将经历逐步传导和验证的过程，政策逐步落地有望助力食品饮料板块中期维度业绩改善。 区域或品类消费券具有示范效应，催化板块预期。上海市政府新闻 发布会9月25日宣布上海决定投入市级财政资金5亿元，面向四 个领域发放服务消费券，其中餐饮消费券达3.6亿元。政府消费券有利于促进短期消费、恢复消费信心，同时满减等形式具有乘数效应，放大消费额，能够缓解商家短期经营压力。此外，农业农村部等七部门9月26日联合印发通知，“鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费”。我们认为，上海此次发放消费券以及部委鼓励地方发放消费券拉动品类消费，或具有较强示范和引领效应，催化市场对于食品饮料包括下游消费场景和品类相关企业或供应链企业的改善预期，预期回升先于业绩。 超跌确定性成长标的是配置首选。白酒板块具备典型的顺周期属 性，2024年初以来行业需求端边际走弱驱动预期下修，但板块微观 结构逐步改善，价值低估之下受益于政策催化和预期回暖展现较大弹性。大众品当前整体需求仍在恢复中、细分板块有所分化，交易层面微观结构调整较为充分，我们认为其中零食板块确定性相对较强，渠道和品类扩张、渗透率提升的产业逻辑持续，零食板块高表观增速、低估值、低仓位特征契合市场交易和演化方向。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 食品饮料《政策催化，首选超跌成长》2024.09.24 食品饮料《白酒中秋平淡，啤酒环比改善》 2024.09.17 食品饮料《转折期的消费路径选择》2024.09.22食品饮料《白酒预期重构，继续重视休食》2024.09.22 食品饮料《金秋下的白酒：弱改善、强分化，份额优先》2024.09.12 总市值 EPS(元) CAGR PE PS 股票代码 公司 PEG 评级 表1：可比公司估值表（更新至2024年9月26日，单位均为人民币元） (亿元) 23A 24E 25E 2023-25 23A 24E 25E 23A 24E 25E 600519.SH 贵州茅台19,207 59.49 68.41 78.82 15% 26 22 19 1.3 12.8 11.1 9.6 增持 000858.SZ �粮液5,213 7.78 8.73 9.74 12% 17 15 14 1.2 6.3 5.6 5.1 增持 000568.SZ 泸州老窖1,821 9.00 10.42 12.13 16% 14 12 10 0.6 6.0 5.2 4.5 增持 600809.SH 山西汾酒2,207 8.56 10.84 13.35 25% 21 17 14 0.5 6.9 5.7 4.8 增持 600702.SH 舍得酒业165 5.32 3.78 4.17 -11% 9 13 12 - 2.3 2.6 2.4 增持 600779.SH 水井坊185 2.60 2.66 2.87 5% 15 14 13 2.6 3.7 3.6 3.3 增持 000799.SZ 酒鬼酒139 1.69 0.75 0.85 -29% 25 57 50 - 4.9 6.0 5.8 谨慎增持 002304.SZ 洋河股份1,285 6.65 6.83 7.20 4% 13 12 12 2.9 3.9 3.8 3.6 增持 603369.SH 今世缘538 2.50 3.04 3.67 21% 17 14 12 0.6 5.3 4.4 3.7 增持 000596.SZ 古井贡酒887 8.68 10.96 13.35 24% 19 15 13 0.5 4.4 3.6 3.1 增持 603198.SH 迎驾贡酒482 2.86 3.66 4.64 27% 21 16 13 0.5 7.2 5.9 4.8 增持 603589.SH 口子窖247 2.87 3.24 3.53 11% 14 13 12 1.1 4.1 3.7 3.4 增持 600559.SH 老白干酒176 0.73 0.95 1.09 23% 26 20 18 0.8 3.3 3.0 2.7 增持 603919.SH 金徽酒94 0.65 0.79 0.97 22% 29 24 19 0.9 3.7 3.1 2.6 增持 600197.SH 伊力特76 0.72 0.82 1.00 18% 22 20 16 0.9 3.4 2.9 2.5 增持 6979.HK 珍酒李渡235 0.48 0.59 0.73 24% 14 12 9 0.4 3.3 2.8 2.4 增持 600600.SH 青岛啤酒894 3.13 3.35 3.56 7% 21 20 18 2.8 2.6 2.6 2.6 增持 0168.HK 青岛啤酒股份641 3.13 3.35 3.56 7% 15 14 13 2.0 1.9 1.9 1.8 增持 0291.HK 华润啤酒884 1.61 1.75 1.88 8% 17 16 14 1.8 2.3 2.3 2.2 增持 600132.SH 重庆啤酒299 2.76 2.98 3.19 7% 22 21 19 2.6 2.0 1.9 1.8 增持 000729.SZ 燕京啤酒289 0.23 0.36 0.47 44% 45 28 22 0.5 2.0 1.9 1.8 增持 002461.SZ 珠江啤酒196 0.28 0.36 0.41 20% 31 24 22 1.1 3.6 3.4 3.2 增持 002568.SZ 百润股份203 0.77 0.75 0.85 5% 25 26 23 4.9 6.2 6.2 5.6 增持 600887.SH 伊利股份1,625 1.64 2.04 1.94 9% 16 13 13 1.5 1.3 1.2 1.2 增持 000848.SZ 承德露露82 0.61 0.60 0.70 7% 13 13 11 1.6 2.8 2.5 2.3 增持 605499.SH 东鹏饮料950 5.10 7.07 9.12 34% 47 34 26 0.8 8.4 6.1 4.9 增持 0322.HK 康师傅控股576 0.55 0.59 0.62 6% 18 17 16 2.7 0.7 0.7 0.7 增持 0220.HK 统一企业中国280 0.39 0.42 0.46 9% 17 15 14 1.5 1.0 0.9 0.9 增持 603170.SH 宝立食品50 0.75 0.58 0.72 -2% 16 21 17 - 2.1 1.8 1.6 增持 603345.SH 安井食品241 5.04 5.61 6.44 13% 16 15 13 1.0 1.7 1.5 1.4 增持 001215.SZ 千味央厨27 1.35 1.47 1.71 13% 20 19 16 1.3 1.4 1.3 1.2 增持 605089.SH 味知香27 0.98 0.73 0.83 -8% 20 26 23 - 3.3 3.9 3.6 增持 605338.SH 巴比食品37 0.86 0.97 1.13 15% 17 15 13 0.9 2.3 2.1 1.8 增持 300973.SZ 立高食品51 0.43 1.71 1.98 115% 70 18 15 0.1 1.5 1.4 1.2 增持 603288.SH 海天味业2,298 1.01 1.12 1.29 13% 41 37 32 2.5 9.4 8.4 7.5 增持 603027.SH 千禾味业122 0.52 0.56 0.61 9% 23 21 19 2.2 3.8 3.6 3.2 增持 603317.SH 天味食品107 0.43 0.52 0.63 21% 24 19 16 0.8 3.4 3.0 2.6 增持 600872.SH 中炬高新155 2.17 0.96 1.24 -24% 9 21 16 - 3.0 2.6 2.3 增持 600305.SH 恒顺醋业85 0.08 0.17 0.20 62% 97 44 37 0.6 4.0 3.4 3.0 增持 002507.SZ 涪陵榨菜159 0.72 0.71 0.78 4% 19 19 18 4.4 6.5 6.6 6.2 增持 600298.SH 安琪酵母285 1.46 1.58 1.79 11% 22 21 18 1.7 2.1 1.8 1.6 增持 000895.SZ 双汇发展864 1.46 1.57 1.67 7% 17 16 15 2.2 1.4 1.3 1.3 增持 603517.SH 绝味食品 87 0.56 0.93 1.00 34% 25 15 14 0.4 1.2 1.3 1.3 增持 603057.SH 紫燕食品 70 0.80 0.89 0.98 11% 21 19 17 1.6 2.0 2.0 2.0 增持 300783.SZ 三只松鼠 81 0.55 0.99 1.34 56% 37 20 15 0.3 1.1 0.8 0.6 增持 002557.SZ 洽洽食品 154 1.58 1.92 2.47 25% 19 16 12 0.5 2.3 2.0 1.8 增持 002847.SZ 盐津铺子 127 1.84 2.50 3.29 34% 25 19 14 0.4 3.1 2.3 1.9 增持 003000.SZ 劲仔食品 55 0.46 0.75 1.08 52% 26 16 11 0.2 2.7 2.1 1.7 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况