食品饮料行业更新：政策催化， 首选超跌成长

股票研究/2024.09.24 政策催化，首选超跌成长食品饮料 评级：增持 ——食品饮料行业更新 上次评级:增持 訾猛(分析师) 李美仪(分析师) 陈力宇(分析师) 021-38676442 021-38038667 021-38677618 zimeng@gtjas.com 登记编号S0880513120002 limeiyi026738@gtjas.comS0880524080002 chenliyu@gtjas.comS0880522090005 相关报告 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： “一行一局一会”重磅政策落地，部分表述超市场预期，短期内有望驱动分母端改善，首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等。 投资要点： 投资建议：政策更积极，市场预期回暖，首选超跌确定性成长标的如白酒、零食等，建议增持：1）白酒：�粮液、迎驾贡酒、贵州茅台、古井贡酒、泸州老窖、今世缘；2）零食：三只松鼠、洽洽食品盐津铺子、劲仔食品；3）饮料：东鹏饮料、统一企业中国、康师傅控股；4）啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒及港股 华润啤酒、青岛啤酒股份。 “一行一局一会”重磅政策落地，表态积极驱动估值回暖。9月24 日国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会释出一系 列重磅新政，对于流动性、资本市场、房地产市场等领域做出指示尤其针对资本市场推出了创设证券基金保险互换便利等超预期政策。本次一揽子政策表态积极，叠加海外降息背景，市场予以积极反馈，两市成交量大增，上证指数、恒生指数等均涨超4%，申万食品饮料板块上涨6.73%、位居申万一级行业之首。我们认为，短期内政策拐点将带来分母端明显改善，驱动市场情绪回暖，而随着政策落地及增量政策的推出，分子端盈利改善将经历逐步传导和验证的过程，后续重点观察风险偏好回升及业绩改善情况。 短期以确定性超跌标的为先，白酒板块领涨。白酒板块具备典型的 顺周期属性，2024年初以来申万食品饮料子板块中白酒跌幅较深， 主因需求端边际走弱驱动预期下修，库存周期持续演绎叠加资金流出，使得板块微观结构逐步改善。9月24日新政出台后白酒板块显著反弹，申万白酒单日上涨7.66%，涨幅位居申万二级行业首位。由于政策落地到业绩改善的验证过程尚待观察，短期内市场仍延续前期对于确定性以及风险补偿的重视，表现为A股白酒龙头茅/🖂/泸/汾涨幅居前，茅台涨幅8.80%创近2年来新高，此外港股由于受益流动性持续改善，珍酒李渡大涨10.50%。 大众品重点关注零食，成长逻辑较为明确。大众品当前整体需求仍 在恢复中，我们认为其中零食板块确定性相对较强，表现为产业逻 辑兑现：当下渠道红利延续，折扣业态、电商仍呈现相对高增，公 司核心单品仍处于放量区间，规模效应释放叠加原料成本上行，预计2024下半年核心休闲食品公司盈利预期相对稳定。零食板块高表观增速、低估值、低仓位特征契合市场交易和演化方向。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 食品饮料《转折期的消费路径选择》2024.09.22 食品饮料《白酒预期重构，继续重视休食》 2024.09.22 食品饮料《白酒中秋平淡，啤酒环比改善》 2024.09.17 食品饮料《金秋下的白酒：弱改善、强分化，份额优先》2024.09.12 食品饮料《旺季重视白酒批价，软饮料韧性凸显》2024.09.08 总市值 EPS(元) CAGR PE PS 股票代码 公司 PEG 评级 表1：可比公司估值表（更新至2024年9月24日，单位均为人民币元） (亿元) 23A 24E 25E 2023-25 23A 24E 25E 23A 24E 25E 600519.SH 贵州茅台17,243 59.49 68.41 78.82 15% 23 20 17 1.2 11.5 9.9 8.6 增持 000858.SZ �粮液4,672 7.78 8.73 9.74 12% 15 14 12 1.0 5.6 5.1 4.6 增持 000568.SZ 泸州老窖1,628 9.00 10.42 12.13 16% 12 11 9 0.6 5.4 4.7 4.0 增持 600809.SH 山西汾酒2,014 8.56 10.84 13.35 25% 19 15 12 0.5 6.3 5.2 4.4 增持 600702.SH 舍得酒业149 5.32 3.78 4.17 -11% 8 12 11 - 2.1 2.3 2.2 增持 600779.SH 水井坊172 2.60 2.66 2.87 5% 14 13 12 2.4 3.5 3.3 3.1 增持 000799.SZ 酒鬼酒129 1.69 0.75 0.85 -29% 23 53 46 - 4.5 5.5 5.3 谨慎增持 002304.SZ 洋河股份1,160 6.65 6.83 7.20 4% 12 11 11 2.6 3.5 3.4 3.2 增持 603369.SH 今世缘500 2.50 3.04 3.67 21% 16 13 11 0.5 4.9 4.0 3.4 增持 000596.SZ 古井贡酒805 8.68 10.96 13.35 24% 18 14 11 0.5 4.0 3.3 2.8 增持 603198.SH 迎驾贡酒441 2.86 3.66 4.64 27% 19 15 12 0.4 6.6 5.4 4.4 增持 603589.SH 口子窖228 2.87 3.24 3.53 11% 13 12 11 1.0 3.8 3.4 3.1 增持 600559.SH 老白干酒163 0.73 0.95 1.09 23% 25 19 16 0.7 3.1 2.8 2.5 增持 603919.SH 金徽酒87 0.65 0.79 0.97 22% 26 22 18 0.8 3.4 2.9 2.4 增持 600197.SH 伊力特70 0.72 0.82 1.00 18% 21 18 15 0.8 3.1 2.7 2.3 增持 6979.HK 珍酒李渡203 0.48 0.59 0.73 24% 13 10 8 0.3 2.9 2.4 2.1 增持 600600.SH 青岛啤酒811 3.13 3.35 3.56 7% 19 18 17 2.5 2.4 2.4 2.3 增持 0168.HK 青岛啤酒股份564 3.13 3.35 3.56 7% 13 12 12 1.7 1.7 1.7 1.6 增持 0291.HK 华润啤酒762 1.61 1.75 1.88 8% 15 13 12 1.5 2.0 1.9 1.9 增持 600132.SH 重庆啤酒269 2.76 2.98 3.19 7% 20 19 17 2.3 1.8 1.7 1.6 增持 000729.SZ 燕京啤酒271 0.23 0.36 0.47 44% 42 27 20 0.5 1.9 1.8 1.7 增持 002461.SZ 珠江啤酒187 0.28 0.36 0.41 20% 30 23 21 1.0 3.5 3.2 3.0 增持 002568.SZ 百润股份187 0.77 0.75 0.85 5% 23 24 21 4.5 5.7 5.7 5.2 增持 600887.SH 伊利股份1,480 1.64 2.04 1.94 9% 14 11 12 1.3 1.2 1.1 1.1 增持 000848.SZ 承德露露77 0.61 0.60 0.70 7% 12 12 11 1.5 2.6 2.4 2.2 增持 605337.SH 李子园35 0.60 0.71 0.85 19% 15 12 10 0.5 2.4 2.0 1.7 增持 605499.SH 东鹏饮料911 5.10 7.07 9.12 34% 45 32 25 0.7 8.1 5.9 4.7 增持 0322.HK 康师傅控股561 0.55 0.59 0.62 6% 18 17 16 2.6 0.7 0.7 0.6 增持 0220.HK 统一企业中国281 0.39 0.42 0.46 9% 17 15 14 1.5 1.0 0.9 0.9 增持 603170.SH 宝立食品47 0.75 0.58 0.72 -2% 15 20 16 - 2.0 1.7 1.5 增持 603345.SH 安井食品224 5.04 5.61 6.44 13% 15 14 12 0.9 1.6 1.4 1.3 增持 001215.SZ 千味央厨24 1.35 1.47 1.71 13% 18 17 14 1.1 1.3 1.2 1.1 增持 605089.SH 味知香25 0.98 0.73 0.83 -8% 18 25 22 - 3.1 3.6 3.3 增持 605338.SH 巴比食品34 0.86 0.97 1.13 15% 16 14 12 0.8 2.1 2.0 1.7 增持 300973.SZ 立高食品46 0.43 1.71 1.98 115% 63 16 14 0.1 1.3 1.2 1.1 增持 603288.SH 海天味业2,131 1.01 1.12 1.29 13% 38 34 30 2.3 8.7 7.7 6.9 增持 603027.SH 千禾味业113 0.52 0.56 0.61 9% 21 20 18 2.0 3.5 3.3 3.0 增持 603317.SH 天味食品98 0.43 0.52 0.63 21% 22 18 15 0.7 3.1 2.7 2.4 增持 600872.SH 中炬高新140 2.17 0.96 1.24 -24% 8 19 14 - 2.7 2.4 2.0 增持 600305.SH 恒顺醋业81 0.08 0.17 0.20 62% 93 42 36 0.6 3.8 3.3 2.9 增持 002507.SZ 涪陵榨菜151 0.72 0.71 0.78 4% 18 18 17 4.2 6.2 6.2 5.9 增持 600298.SH 安琪酵母286 1.46 1.58 1.79 11% 23 21 18 1.7 2.1 1.8 1.6 增持 000895.SZ 双汇发展829 1.46 1.57 1.67 7% 16 15 14 2.1 1.4 1.3 1.2 增持 603517.SH 绝味食品 80 0.56 0.93 1.00 34% 23 14 13 0.4 1.1 1.2 1.2 增持 603057.SH 紫燕食品 66 0.80 0.89 0.98 11% 20 18 16 1.5 1.8 1.9 1.9 增持 002557.SZ 洽洽食品 147 1.58 1.92 2.47 25% 18 15 12 0.5 2.2 1.9 1.7 增持 002847.SZ 盐津铺子 119 1.84 2.50 3.29 34% 24 17 13 0.4 2.9 2.2 1.7 增持 003000.SZ 劲仔食品 51 0.46 0.75 1.08 52% 24 15 10 0.2 2.5 1.9 1.5 增持 300783.SZ 三只松鼠 72 0.55 0.99 1.34 56% 33 18 13 0.2 1.0 0.7 0.5 增持 603719.SH 良品铺子 43 0.45 0.49 0.62 17% 24 22 17 1.0 0.5 0.5 0.4 增持 9985.HK 卫龙美味 561 0.37 0.47 0.53 19% 16 13 11 0.6 2.9 2.4 2.1 增持 300755.SZ 华致酒行 51 0.56 0.69 0.85 22% 22 18 15 0.6 0.5 0.5 0.4 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，