家用电器业行业更新：政策组合拳催化，超跌板块有望迎来反弹

股票研究/2024.09.25 政策组合拳催化，超跌板块有望迎来反弹家用电器业评级：增持 上次评级:增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 蔡雯娟(分析师)樊夏俐(分析师)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.comfanxiali@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 登记编号S0880521050002S0880523090006S0880523090004 本报告导读： 政策组合拳催化，超跌个股迎来反弹机会。 投资要点： 调降存量房贷利率，利好地产端改善，超跌的地产后周期家电个股迎来反弹机会。9月24日国新办举行新闻发布会：1）宣布降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利 率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款，中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%，增强对银行和收购主体的市场化激励。家电板块中，大家电更新需求较高，降低存量房贷利率有利于住宅端销量环比改善，从而拉动大电更新。我们预计，安装属性更强且前期受地产端压制比较强的厨电板块优先受益。受益标的华帝股份老板电器。 证监会加速引导中长期资金入市，超跌且破净个股有望迎来反弹，高分红高股息的股票有望优先受益。创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股 票。从破净改善的角度，受益标的有日出东方、奥佳华、帅丰电器阳光照明，参考净现金/市值比以及分红股息率角度考虑，受益标的有海信视像、海信家电、美的集团、格力电器等。 以旧换新政策政策拉动效果仍在不断显现，预计年后仍有继续补贴的可能性。随着以旧换新政策细节开始逐渐落实到位后，已看到明确的拉动效果。截至24号，全国约386万名消费者购买8大类家电 产品超520万台，享受46.7亿元中央补贴，带动销售额超243亿元，1-8月，限额以上家电类商品零售额同比增长2.5%。后续随着宣传力度加大，叠加双十一促销季的到来，我们预计Q4基本面有望持续改善。回顾历史，参考中央加码的补贴政策很少仅半年就结束，续作的概率仍会有。 投资建议：我们认为家电板块仍是长跑型选手，中期维度，建议布 局出海布局有优势且能有一定的品牌经营能力和管理层改善动力。 推荐以旧换新受益、全年经营稳健、股息率具有配置价值的美的集团（13.7x）、TCL电子（9.3x）。长期角度，考虑到品牌出海空间仍然较大，结合三季报预期的考量，具备海外经营能力及产品优势的企业有望优先受益。受益标的海信视像（10.6x）、海信家电（11.9x）、石头科技（16.1x）、科沃斯（16.7x）、极米科技（18.8x）。 风险提示：政策拉动效果不及预期、市场竞争加剧。 相关报告 家用电器业《政策带动短期数据好转，龙头优先受益》2024.09.18 家用电器业《高频数据好转，短期有望持续回暖》2024.09.23 家用电器业《贸易摩擦催化产能转移，多元布局公司占优》2024.09.11 家用电器业《外销贡献增长动能，多数企业注重收入》2024.09.09 家用电器业《补贴再加码，湖北先行已受益》 2024.09.09 表1：估值表 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com