传媒行业周报：游戏板块超跌反弹，贺岁档票房反弹院线迎来催化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2020年12月06日 传媒 游戏板块超跌反弹，贺岁档票房反弹院线迎来催化 优质板块超跌反弹，估值切换行情将继续演绎，中期继续看好5G内容应用主线。本周游戏板块、新媒股份均在低估值基础上股价反弹，我们认为年底机构调仓过程中，超跌且有变化的板块和个股有望受到市场关注，在高安全边际下有望获得资金关注，这本质上也是印证了我们前期周报一直提到的“估值切换行情将继续演绎，同时底部有边际变化公司和板块有望获得市场关注”的观点，当下我们继续维持这一观点。对于5G应用主线我们持续关注，虽然今年受基站建设进度不达预期影响产业落地有延迟，但5G手机热销及基站建设的加快将加速产业落地，中期我们继续看好游戏、视频等产业的投资机会。 【游戏】长期行业持续向好，短期板块超跌反弹，持续关注买量成本变化。本周游戏板块大涨，我们认为是在板块对应当年估值已经不到20X基础上的超跌反弹，引发前期游戏下跌的基本面因素并未得到消除，所以我们认为板块这一轮上涨属于超跌反弹，更确定性机会我们认为在21Q1。长期看我们认为游戏行业需求持续向好，行业供给也越来越向头部集中，在流量红利消除后产品红利成为行业唯一红利，优质产品还可以实现自带流量，基于这一主线我们持续推荐有优质内容能力的公司，当下重点推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技。 【院线】迈入贺岁档，票房反弹趋势明显。长期看院线行业的核心逻辑是集中度提升，今年来在疫情影响下行业集中度确实有所提升，其中万达院线提升明显，我们认为显示公司的强势地位。在经历短期的新品空窗期后，《赤狐书生》（上映首日票房4353万元）、《紧急救援》（12/18上映）、《如果声音不记得》（上映首日票房4358万元）揭开贺岁档上映潮，目前有50部电影在该档期内上映，此外春节档已有8部电影定档，未来一段时间票房持续回升值得期待。当下院线板块处于底部改善阶段，明年业绩确定性强，当下值得重点关注。长期看，一方面持续推荐重点发力国漫产业的光线传媒、另一方面建议关注受益于票房回暖的头部院线公司万达电影、中国电影、横店影视。 【视频】持续看好流媒体长期增长空间。爱奇艺会员涨价有望拉开国内视频网站涨价序幕，显示优质内容对用户的议价能力在不断提升。我们认为当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平台在用户运营和提ARPPU值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。同时以芒果为代表视频网站开始尝试新的内容变现模式，有望打开视频网站长期成长空间。我们看好有独立优质内容制作能力的视频平台。重点推荐芒果超媒。 投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱掌趣科技、吉比特等；视频子板块持续推荐芒果超媒、新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、建议关注万达电影、上海电影、横店影视、中国电影等；广告营销子板块建议关注星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。另外建议重点关注底部改善的中信出版、视觉中国。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 分析师 马继愈 执业证书编号：S0680519080002 邮箱：majiyu@gszq.com 研究助理 吴珺 邮箱：wujun@gszq.com 相关研究 1、《传媒：当下持续推荐底部改善标的，中期依旧看好游戏、视频》2020-11-29 2、《传媒：阿里创投助力芒果电商，流媒体议价能力不断提升》2020-11-22 3、《传媒：数字阅读的中场战事：竞争格局再生变，巨头布局正当时》2020-11-16 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002555 三七互娱 买入 1.00 1.58 1.94 2.34 43 23 19 16 002624 完美世界 买入 1.16 1.26 1.52 1.80 31 23 19 16 300251 光线传媒 增持 0.32 0.27 0.59 0.68 47 76 35 30 300413 芒果超媒 买入 0.65 0.85 1.01 1.17 98 73 61 53 300315 掌趣科技 买入 0.13 0.33 0.52 0.67 66 27 17 14 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2019-122020-042020-082020-12传媒沪深300 2020年12月06日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周观点 ..................................................................................................................................................... 3 二、市场走势回顾 ............................................................................................................................................... 4 2.1 最新一周行业板块走势 ........................................................................................................................... 4 2.2 最新一周传媒个股走势 ........................................................................................................................... 5 三、上市公司动态 ............................................................................................................................................... 7 3.1 上市公司公告 ........................................................................................................................................ 7 3.1.1 游戏 ............................................................................................................................................ 7 3.1.2 广告营销 ...................................................................................................................................... 7 3.1.3 出版 ............................................................................................................................................ 7 3.1.4 互联网 ......................................................................................................................................... 7 3.1.5 电影 ............................................................................................................................................ 7 四、行业新闻 ..................................................................................................................................................... 8 4.1 短视频直播 ............................................................................................................................................ 8 4.2 在线阅读 ............................................................................................................................................... 8 4.3 电商 ...................................................................................................................................................... 8 4.4 广播电视 ............................................................................................................................................... 8 4.5 流媒体 .................................................................................................................................................. 8 五、行业数据 ..................................................................................................................................................... 9 5.1 电影 ...................................................................................................................................................... 9 5.2 电视剧 ..........