食品饮料行业周观点：政策提振信心，把握改善、布局成长

投资建议：1、白酒：酒企状态良性，政策催化积极，低估值、低持仓、低预期下优质资产的底部特征明显，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局红利）等；3）强势复苏，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：政府工作报告定调提振消费，啤酒多元品类延伸，东鹏24年业绩高增，妙可激励锚定高标，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、安琪酵母、伊利股份、天润乳业、新乳业、重庆啤酒、珠江啤酒、安井食品、立高食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松鼠、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、仙乐健康、有友食品等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。 白酒：酒企状态良性，政策催化积极。近期泸州老窖举行2025年度经销商大会，十四五收官之际老窖以实施营销攻坚、质量守护、厂商一体、高端赋能、流量再造、消费创新六大举措全力冲刺，彰显白酒行业调整新周期下龙头发展信心与动能。品牌端，通过高端赋能行动强化国窖1573高端品系引领，同时国窖与泸州老窖双品牌、三品系、大单品”全线发力。 渠道端，持续精耕细作，主动实施优化费用结构、聚焦开瓶考核等一系列调节政策，积极保障渠道利润、优化渠道库存、保持价格平稳。数字化方面，2025年定调数字化落地年”，以数智化转型和科技赋能带动公司穿越新周期。近期政府工作报告明确提出大力提振消费、积极扩大内需，政策发力有望助力白酒实现先估值后基本面的两步改善。我们在3月2日周观点明确提出《重视积极信号，底部坚定信心》，白酒宏观积极信号下预期与信心修复将带动板块估值提升，基本面改善仍需时间但已经在途，结合近期去库与稳价的情况我们判断白酒行业目前已演绎到“ 动销弱→价价格下行价回款承压价报表降速”四阶段的中后期，且市场对业绩降速的预期已较为充分，优质酒企全年稳健运行、发展理性，中长期布局价值持续凸显。 啤酒饮料：啤酒多元品类延伸，东鹏高增势能延续。1）啤酒板块，燕京啤酒推出首款全国饮料大单品倍斯特嘉槟”，原为包头雪鹿公司的本地汽水品牌，公司将其向全国化推广。结合嘉士伯集团收购英国饮料公司碧域，推出大理苍洱汽水及其他新品，啤酒企业或加速向饮料赛道延伸，多元化发展趋势凸显。我们认为啤酒板块当前估值及市场预期均处于低位，旺季备货在即，25Q2-25Q3在旺季极低基数下量、价均存超预期机遇。我们认为往后政策、需求、公司层面均具备超预期可能性，建议重点关注啤酒板块配置窗口期。2）饮料板块，本周东鹏饮料发布2024年年报，2024实现收入158.4亿元，同比+40.6%；实现归母净利润33.3亿元，同比+63.1%。分品类来看，2024年东鹏特饮、补水啦、其他饮料分别同比+28%/280%/103%，东鹏特饮仍保持高增长势能，补水啦第二曲线放量实现更高增长。2025年公司营业收入、净利润增长目标均不低于20%。 华润饮料将于3月10日正式入通，流动性有望显著改善；基本面来看包装水有望随行业扩容持续增长，饮料业务为第二成长曲线，且公司中长期净利率提升趋势明确，建议重点关注包装水赛道布局机遇。展望2025年建议优选渠道精细化管理能力领先、具备大单品增长潜力的龙头公司。 食品：政府工作报告定调提振消费，妙可蓝多发布激励锚定高速发展。本周二十届三中全会明确指出加快培育完整内需体系，政府工作报告也明确提出大力提振消费、全方位扩大需求，对于顺周期板块起到重要提振作用。 同时政府工作报告也提出将制定促进生育政策，发放育儿补贴，对于婴配粉、乳制品行业需求起到积极促进作用。3月4日国务院关税税则委员会公告自3月10日起对美国进口玉米、大豆等品类加征关税，预计将进一步推升牧业养殖成本，有望推动国内牛只产能出清。3月5日妙可蓝多发布股票期权激励计划及员工持股计划，以2024年wind一致预期营收来看，规划2025-2027年营收目标值/触发值CAGR分别为17.4%/13.3%，同时规划净利率由24Q3的2.4%提升至2027年5.9%，妙可蓝多合并蒙牛奶酪后，B、C两端共同发力有望推动营收企稳提速，在国产原制占比提升成本红利、生产及费用端规模效应带动下有望带动净利率的提升。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。