请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月31日超配建筑行业周观点万亿国债提振稳增长信心，板块估值触底建议积极布局核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-央企控股股东增持彰显信心，板块回调充分建议积极布局》——2023-10-24《统计局1-9月基建数据点评-新开工略不及预期，基建投资增速仍有下行压力》——2023-10-18《建筑行业周观点-板块回调后估值吸引力提升，关注预期回暖和业绩兑现机会》——2023-10-16《建筑行业10月投资策略-基建投资迎来拐点，把握“城市更新”新主线》——2023-09-28《建筑行业周观点-重申“城中村”与“广义城市更新”投资机会》——2023-09-26万亿国债发行，基建投资迎来增量资金。基建中央财政Q4将增发1万亿国债（其中今年安排5000亿元，另外5000亿结转至明年），支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，预计2023年财政赤字率由3%提高到3.8%左右。此前按照监管要求，至10月底今年新增3.85万亿专项债额度需要发行完毕，截至目前已发行3.65万亿元，预计可以基本完成发行目标，故此前我们就提出11-12月将大概率迎来增量资金。本次公布增加5000亿元国债和理论上不高于2.3万亿元提前下达的专项债限额。Q4的增量资金将推动基建项目集中于11-12月开工，预计2024年初的开工高峰将再一次提前至今年年末，基建增速有望在12月企稳回升。财政发力“箭在弦上”，建筑央企估值性价比提升。2023年1-9月，固投资金中预算内资金（7成投向基建）+16.5%（Q1基建集中发力时期+49.8%）。在传统基建投资效率边际递减、地方财政压力仍大的背景下，中央财政推动大型水利工程建设和大范围城中村改造的动力提升，预计投资规模更大、对产业链带动效应显著、更有利于民生福祉的领域将受到政策资金更多的支持。建筑央企估值重回年初水平，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。重点推荐：德才股份。公司长期深耕青岛市场，立足本土优势，打造城市更新特色品牌，有望持续受益于市场需求快速增长。预测公司归母净利润2.33/2.82/3.26亿元，每股收益1.67/2.01/2.33元，对应当前股价9.8/8.1/7.0x。重点推荐：太极实业。公司作为高科技工程设计和总包龙头企业，在电子和高端制造、光伏组件、生物医药工程等领域有较强的竞争力，设计业务壁垒高，盈利能力强，有望充分受益于高科技工程市场需求扩大。预测公司2023-2025年归母净利润8.01/10.42/13.63亿元，每股收益0.38/0.49/0.65元，对应当前股价PE为16.7/12.8/9.8X。投资建议：板块回调充分建议积极布局，重点关注水利、城中村、洁净室领域。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。中央财政发力逐渐凝聚共识，新一轮政策周期有望开启。重点推荐：德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；地方财政压力持续增大的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E605287.SH德才股份买入17.18241.672.0110.298.55600970.SH中材国际买入10.1526811.1310.158.98600667.SH太极实业买入6.351340.380.4916.7112.96601390.SH中国中铁买入6.2314271.431.594.363.92601668.SH中国建筑买入8.0710161.341.446.025.60601186.SH中国铁建买入5.2221882.082.242.512.33资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点..................................................................4万亿国债发行提振基建增长信心，板块回调充分建议积极布局................................4重点推荐：德才股份....................................................................5重点推荐：太极实业....................................................................6地方债：单月新增专项债同比-50.2%，年内累计新增3.67万亿元.............................7城投债：发行1792.51亿元，净融资75.73亿元............................................7市场表现回顾..................................................................8板块：上涨2.44%，跑赢上证指数1.28个百分点...........................................8个股：89%个股上涨.....................................................................8行业政策要闻..................................................................9公司公告要闻.................................................................10 7Z1ZSZ0WqVuZoXrUaQcM7NoMmMpNmPlOmNmMeRnOoP9PmNqQuOoOuNNZrQrQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）.................................................5图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）...............................................5图3：公司营业收入及增速（单位：亿元，%）.................................................6图4：公司归母净利润及增速（单位：亿元，%）...............................................6图5：专项债单月新增发行规模（单位：亿元）................................................7图6：专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元）......................................7图7：周度城投债发行规模（单位：亿元）....................................................7图8：周度城投债净融资规模（单位：亿元）..................................................7图9：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）...................................8图10：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）......................................8图11：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）...............................................8图12：最近一期建筑装饰板块涨跌结构（单位：%）............................................9图13：最近一期30亿市值以上涨跌幅排名（单位：%）.........................................9表1：近期行业政策一览....................................................................9表2：近期公司公告一览...................................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4本周核心观点万亿国债发行提振基建增长信心，板块回调充分建议积极布局万亿国债发行，基建投资迎来增量资金。基建中央财政Q4将增发1万亿国债（其中今年安排5000亿元，另外5000亿结转至明年），支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，预计2023年财政赤字率由3%提高到3.8%左右。此前按照监管要求，至10月底今年新增3.85万亿专项债额度需要发行完毕，截至目前已发行3.65万亿元，预计可以基本完成发行目标，则此前我们就提出11-12月将大概率迎来增量资金。本次公布增加5000亿元国债和理论上不高于2.3万亿元提前下达的专项债限额。Q4的增量资金将推动基建项目集中于11-12月开工，预计2024年初的开工高峰将再一次提前至今年年末，基建增速有望在12月企稳回升。财政发力“箭在弦上”，建筑央企估值性价比提升。，2023年1-9月，固投资金中预算内资金（7成投向基建）+16.5%（Q1基建集中发力时期+49.8%）。在传统基建投资效率边际递减、地方财政压力仍大的背景下，中央财政推动大型水利工程建设和大范围城中村改造的动力提升，预计投资规模更大、对产业链带动效应显著、更有利于民生福祉的领域将受到政策资金更多的支持。建筑央企估值重回年初水平，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。投资建议：板块回调充分建议积极布局，重点关注水利、城中村、洁净室领域。经历持续回调后，建筑板块估值已经回到较低的位置，上半年的“中特估”和“一带一路”预期已经基本消化完毕，板块估值吸引力明显提升。中央财政发力逐渐凝聚共识，新一轮政策周期有望开启。重点推荐：德才股份、中材国际、太极实业、中国中铁、中国建筑、中国铁建、建科院。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5重点推荐：德才股份“小而美”的特色建筑装饰公司。公司全称德才装饰股份有限公司，成立于1999年，总部位于山东青岛。公司主营装饰装修、房建、市政业务，能够提供设计、采购和施工一体化服务。2023年上半年公司装饰装修/房屋建筑/市政业务收入占比分别为47.4%/33.9%/15.1%。公司持续深耕城市更新领域，形成老旧小区改造、历史风貌建筑保护修缮、市政基础设施建设业务“三驾马车”，2023年上半年以上三类项目新签合同额占比达到53.3%。青岛市城市更新及城市建设需求快速释放。2022年青岛市提出城市更新和城市建设三年攻坚行动方案，重点开展历史城区保护更新、重点低效片区(园区)开发建设、旧城旧村改造建设、市政设施建设、交通基础设施建设、地铁建设及地铁沿线开发建设、停车设施建设、公园城市建设八大行动。2023年青岛市计划改造老旧小区473个，同比+48.7%，计划完成投资64.8亿元，同比+63.6%，计